Outlook mensual de asignación de activos

Hemos elevado hasta una sobreponderación moderada nuestro posicionamiento en renta variable estadounidense. El impulso de la inteligencia artificial sigue constituyendo uno de los principales argumentos de inversión, debido a los excelentes resultados del segundo trimestre de las compañías de gran capitalización y la inversión sin precedentes en tecnología, bienes de equipo y capacidad informática. Aunque las valoraciones se mantienen en niveles muy altos, los beneficios empresariales continúan cumpliéndose. Esta buena dinámica se sustenta sobre todo en el segmento de gran capitalización, pero se empiezan a apreciar señales de una recuperación generalizada de los ratios de beneficios por acción. Es probable, además, que los recortes de tipos de la Reserva Federal favorezcan a las empresas de pequeña capitalización.

Mantenemos una infraponderación moderada en la renta variable europea sin contar el Reino Unido. Si bien consideramos justificado el optimismo sobre las medidas de estímulo fiscal en Alemania, su efecto general en el mercado a corto y medio plazo probablemente sea limitado, al beneficiar a determinados segmentos del país como los de pequeña y mediana capitalización, defensa e infraestructuras. En conjunto, las empresas europeas siguen enfrentándose a un contexto complicado, con un crecimiento moderado y unas perspectivas de beneficios inferiores a las de otras regiones; y todo ello refuerza nuestra opinión de infraponderar.

Nuestro posicionamiento en la renta variable británica también es de infraponderación moderada, en sintonía con nuestra opinión general sobre la renta variable europea. La exposición relativamente baja del Reino Unido al sector tecnológico, junto con su dependencia de la economía doméstica y la evolución de la política, supone un contratiempo para su mercado. Además, las expectativas de resultados empresariales dejan poco margen para el optimismo.

Mantenemos una posición moderadamente sobreponderada en renta variable japonesa. Las reformas y las reestructuraciones en materia de gobernanza corporativa siguen sirviendo de revulsivo, la recompra de acciones está en máximos históricos y las perspectivas de resultados empresariales están mejorando. En el plano macroeconómico, la reflación en curso también contribuye a crear un contexto propicio para la renta variable japonesa que refuerza nuestro optimismo en la región.

Seguimos defendiendo una postura neutral en la renta variable de mercados emergentes. El entorno macroeconómico sigue siendo favorable gracias a la bajada de tipos en Estados Unidos, la debilidad del dólar y la mayor disposición de los inversores a asumir riesgos. Sin embargo, somos prudentes a la hora de buscar ganancias impulsadas por el sentimiento del mercado. Los beneficios aún no han mejorado de forma significativa, y incluso en China, los fundamentales siguen siendo débiles a pesar de cierto optimismo justificado en torno a la inteligencia artificial y la innovación tecnológica.

Hemos adoptado un posicionamiento infraponderado en tipos de interés estadounidenses. Creemos que los mercados se muestran excesivamente agresivos a la hora de descontar recortes adicionales de la Reserva Federal dada la persistencia de la inflación y el bajo riesgo de recesión. Ante un mayor potencial de que las tires aumenten desde los niveles actuales, hemos ajustado nuestra posición en consecuencia.

Continuamos defendiendo la infraponderación en tipos de la zona euro, representada por bonos soberanos alemanes, mientras que hemos pasado a neutral la infraponderación en bonos soberanos franceses. Después de que el Banco Central Europeo (BCE) haya recortado los tipos 150 puntos básicos en los últimos doce meses, es poco probable que siga profundizando en la flexibilización monetaria. Por su parte, el potencial alcista de la expansión fiscal en Alemania refuerza nuestra posición de infraponderar.

Mantenemos un posicionamiento en duración infraponderado en Japón, cuya política monetaria sigue siendo acomodaticia, pero los riesgos de inflación apuntan al alza. Asimismo, parece probable que relaje aún más su política fiscal.

Defendemos una posición neutral en el crédito de grado de inversión. El estrechamiento de los diferenciales ha alcanzado niveles históricos —inéditos desde finales de la década de los noventa—, de modo que asumir más riesgo en la clase de activo resulta difícil de justificar en este momento.

Hemos rebajado a neutral nuestro posicionamiento en crédito de alto rendimiento. Si bien las tires totales conservan su atractivo, los diferenciales se muestran excepcionalmente ajustados, lo que nos ha llevado a adoptar un posicionamiento neutral en alto rendimiento y a virar hacia la deuda de mercados emergentes, a la que atribuimos un perfil de calidad más defensivo.

Hemos elevado a una sobreponderación moderada nuestro posicionamiento en la deuda de mercados emergentes, cuyos activos se ven favorecidos por el entorno macroeconómico. El perfil relativamente defensivo de la clase de activo —casi la mitad del universo de inversión tiene la calificación de grado de inversión— también respalda nuestra postura más optimista.