Perspectivas de asignación de activos

Mantenemos una sobreponderación moderada en renta variable estadounidense. Con unas condiciones iniciales favorables, la solidez de los beneficios sigue ganando terreno en el mercado. Estados Unidos también parece bien posicionado para beneficiarse del impulso sostenido de la IA. Por su parte, el reciente reajuste de las valoraciones —especialmente en las tecnológicas de gran capitalización— ha contribuido a aliviar las anteriores tensiones de valoración. En conjunto, estos factores respaldan nuestra visión positiva sobre la renta variable estadounidense.

Conservamos una moderada infraponderación en renta variable europea (excluido Reino Unido). Observamos pocos indicios de mejora en las perspectivas relativas de beneficios de la región. Además, es probable que la zona euro se vea afectada por un entorno cada vez más estanflacionista, lo que se traduciría en un débil crecimiento de los beneficios. En nuestra opinión, el balance de riesgos sigue sesgado a la baja, lo que respalda nuestra infraponderación.

Mantenemos una infraponderación moderada en la renta variable británica. Al igual que la zona euro, el Reino Unido afronta unas perspectivas de beneficios relativamente más débiles, que podrían seguir condicionadas por presiones estanflacionistas derivadas de la situación en Oriente Medio. En este contexto, la renta variable británica aún nos parece menos atractiva que, por ejemplo, los mercados emergentes, donde apreciamos un mayor potencial alcista.

Nuestra posición en renta variable japonesa permanece neutral. La política interna mantiene un tono favorable —incluida la posibilidad de nuevas medidas fiscales para impulsar el crecimiento— y aún vemos margen para obtener rentabilidad adicional a medio plazo. No obstante, en esta fase preferimos mantener un posicionamiento neutral y preservar la capacidad de adaptación por si las valoraciones o la dinámica del mercado mejoran.

Hemos incrementado ligeramente nuestra sobreponderación en renta variable de mercados emergentes. Seguimos viendo potencial en la cadena de suministro de la IA, un factor clave para la renta variable emergente, especialmente en Corea y Taiwán. Además, los indicios de que China está dejando atrás la deflación refuerzan las perspectivas de la región. India también parece bien posicionada para beneficiarse de una recuperación tras un periodo de menor rendimiento. El conjunto de estos factores respalda nuestra visión positiva sobre la región.

Hemos adoptado una ligera infraponderación en tipos estadounidenses. Consideramos probable que las tires estadounidenses se mantengan dentro de un rango relativamente estable, aunque los mercados solo descuentan un riesgo inflacionista limitado. La Reserva Federal presenta un tono más moderado que otros bancos centrales, mientras aumentan los riesgos asociados a unos déficits presupuestarios estructuralmente elevados.

Hemos aumentado nuestra exposición a los tipos europeos hasta una ligera sobreponderación, impulsados principalmente por nuestras perspectivas sobre los tipos alemanes. Consideramos que los mercados se centran casi exclusivamente en los riesgos inflacionistas derivados de la crisis del petróleo en la zona euro y pasan por alto que Europa afronta esta fase con una inflación por debajo del objetivo, un banco central que ha demostrado su credibilidad y una posición fiscal más sólida que la de muchos de sus homólogos. Esta circunstancia refuerza nuestra sobreponderación en la región, especialmente frente a EE. UU.

Hemos pasado de una infraponderación a una posición neutral en tipos japoneses. Aunque el contexto reflacionista sigue vigente —respaldado por unos mercados laborales tensionados, unas expectativas de inflación elevadas y la política fiscal—, las valoraciones ya recogen en gran medida estos factores. En consecuencia, nos inclinamos por mantener un posicionamiento neutral.

Mantenemos una ligera sobreponderación en crédito con grado de inversión, especialmente en Europa, donde observamos balances más saneados y menor exposición directa a áreas bajo escrutinio, como determinados segmentos de crédito privado y el elevado volumen de emisiones tecnológicas.

Conservamos una ligera sobreponderación en high yield europeo con un enfoque selectivo. Europa sigue siendo nuestra región preferida por su mayor calidad crediticia y fundamentales más sólidos, con un carry y efecto rolldown atractivos que proporcionan un respaldo adicional.

Nos mantenemos neutrales en deuda de mercados emergentes. Aunque los fundamentales subyacentes siguen siendo en general sólidos, los diferenciales se han comprimido de forma significativa —más que en los mercados desarrollados—. El conflicto con Irán, no obstante, eleva los riesgos a la baja y aumenta la posibilidad de deterioro de los balances en ciertos segmentos de los mercados emergentes. Por tanto, nos inclinamos por una posición neutral.