Outlook mensual de asignación de activos

Hemos elevado a una sobreponderación moderada nuestro posicionamiento en renta variable estadounidense. Los indicadores fundamentales siguen siendo favorables: prevemos un crecimiento de beneficios próximo al 10% que, además, se está extendiendo más allá del grupo reducido de empresas líderes. Al mismo tiempo, la escalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán —en particular, sus efectos en los mercados energéticos y del petróleo— ha reforzado nuestra convicción a corto plazo sobre Estados Unidos, ya que lo consideramos menos vulnerable que Europa a una crisis en el precio del gas.

Hemos rebajado hasta una infraponderación moderada nuestro posicionamiento en renta variable europea sin Reino Unido. Aunque las medidas de apoyo —entre ellas el gasto fiscal alemán— pueden impulsar la economía, creemos que los beneficios serán desiguales y que el potencial alcista se concentrará en los segmentos más orientados al mercado interno. Además, la escalada del conflicto en Oriente Medio vuelve a poner de relieve la elevada exposición de Europa a una posible crisis en el precio del gas. Un nuevo repunte de los precios del gas y del GNL podría tensar la oferta y aumentar las presiones estanflacionistas, un escenario que probablemente afectaría más a Europa que a Estados Unidos.

Mantenemos nuestra moderada infraponderación en renta variable británica. Además de compartir con el resto de Europa la vulnerabilidad a una crisis en el precio del gas, el Reino Unido se ve limitado por un menor crecimiento de los beneficios empresariales y un perfil de mercado más defensivo que otras regiones —especialmente los mercados emergentes—. Por ello, consideramos al Reino Unido una fuente de financiación adecuada para nuestra moderada sobreponderación en renta variable de mercados emergentes.

Nos mantenemos neutrales en renta variable japonesa. El impulso favorable de las políticas internas podría tener un efecto constructivo sobre los activos de riesgo y las perspectivas de beneficios en la región. Al mismo tiempo, la normalización de las políticas y la evolución del yen podrían generar volatilidad. Por esta razón, mantenemos una posición neutral a corto plazo:. la dinámica favorable de las políticas internas contrarresta la posible volatilidad del yen y de los tipos de interés, que podrían generar dificultades puntuales.

Aunque seguimos atentos al posible impacto adverso de la situación en Oriente Medio, mantenemos nuestra sobreponderación en renta variable de mercados emergentes, respaldada por un contexto global todavía favorable y la debilidad relativa del dólar. Las inversiones relacionadas con la inteligencia artificial, que impulsan la demanda de semiconductores y sostienen los beneficios empresariales en Corea y Taiwán, constituyen otro factor clave de nuestro posicionamiento actual. La construcción de infraestructuras dedicadas a la IA continúa dinamizando el ciclo tecnológico regional. Esta tendencia refuerza nuestra visión optimista respecto a Taiwán y Corea, aunque ambos países —grandes importadores de energía— siguen siendo vulnerables a la volatilidad tras la escalada de tensiones entre Estados Unidos e Irán.

Tenemos un posicionamiento neutral respecto a los tipos de interés estadounidenses. Sin un catalizador direccional evidente, nuestra previsión es que las tires se moverán dentro de un rango amplio hasta 2026, lo que limita las oportunidades para posiciones tácticas de alta convicción. El contexto macroeconómico ha demostrado resiliencia, por lo que confiamos en que la inflación siga moderándose. No obstante, los salarios, los aranceles y, de mantenerse, el aumento de los precios de la energía representan riesgos inflacionistas clave que merecen especial atención, ya que podrían condicionar el rumbo de los tipos de interés de la Reserva Federal.

Nos mantenemos neutrales en los tipos de interés europeos. El impulso fiscal previsto, especialmente en Alemania, debería sostener el crecimiento hasta 2026; de hecho, ya se refleja en gran medida en las valoraciones. Aunque no mantenemos actualmente un posicionamiento regional activo, monitorizamos Francia —que podría llevarnos a revisar nuestra postura— conscientes de que la subida de los precios energéticos sigue siendo un riesgo clave.

Nos mantenemos neutrales en los tipos de interés japoneses. Los mercados han descontado una normalización gradual de la política monetaria del Banco de Japón en respuesta a una inflación más persistente y un crecimiento nominal más fuerte. Por ello, mantenemos una postura neutral, a la espera de oportunidades más claras que justifiquen un cambio en nuestra posición.

Mantenemos la neutralidad en crédito con grado de inversión. Con los diferenciales en niveles tan ajustados, la compensación por volatilidad es escasa y queda poco margen para una mayor compresión.

Nos mantenemos neutrales en el segmento de alto rendimiento. Los diferenciales siguen comprimidos, lo que modera nuestra visión sobre el binomio riesgo‑rentabilidad, pese a unos yields totales atractivos, y refuerza nuestra preferencia por mantenernos al margen en esta fase.

Nuestro posicionamiento permanece neutral en deuda de mercados emergentes en el momento de redactar este comentario. Los fundamentales se mantienen relativamente sólidos y, si bien este es nuestro segmento preferido dentro del crédito, estamos a la espera de un punto de entrada más favorable antes de posicionarnos.