Perspectivas de asignación de activos

Seguimos neutrales en renta variable estadounidense. Aunque mantenemos una visión constructiva sobre EE. UU., las oportunidades dependen cada vez más de la selección de valores individuales. La correlación entre acciones se sitúa cerca de mínimos de varios años, un factor que respalda nuestra postura neutral por el momento.

Conservamos una modesta infraponderación en renta variable europea (excluido el Reino Unido). La evolución de los beneficios empresariales es menos atractiva que en otras regiones y el riesgo de estanflación parece más pronunciado. Las elevadas valoraciones refuerzan nuestro enfoque moderadamente prudente.

Continuamos con una modesta infraponderación en renta variable del Reino Unido. El crecimiento de los beneficios empresariales sigue contenido y vemos pocos catalizadores para una revisión al alza generalizada de las valoraciones. Si bien en los últimos tiempos las empresas británicas han sido objeto de adquisiciones por parte de grupos extranjeros, estas operaciones se han concentrado principalmente en compañías de mediana y pequeña capitalización. En este contexto, encontramos oportunidades de inversión más atractivas en otros mercados.

Mantenemos un posicionamiento neutral en renta variable japonesa. Aunque avanzan las reformas corporativas, el repunte del yen y de la volatilidad macroeconómica, junto con unas valoraciones exigentes, justifica nuestra posición neutral.

Conservamos nuestra sobreponderación en renta variable de mercados emergentes. Esta región se mantiene como nuestra preferida dentro de la clase de activos, con unas valoraciones que se sitúan cerca de sus niveles más atractivos de la última década. El sector tecnológico asiático concentra la mayor parte del crecimiento de los beneficios empresariales. Mantenemos nuestra convicción en la infraestructura de IA ante el desapalancamiento en la renta variable surcoreana. De cara al futuro, vemos margen para que el repunte se amplíe. Además, los precios de las materias primas suponen un viento de cola para buena parte de Latinoamérica.

Hemos adoptado un posicionamiento sobreponderado en los tipos estadounidenses frente a los alemanes. Aunque los riesgos inflacionistas y fiscales en EE. UU. no han desaparecido, consideramos que los niveles actuales de rendimiento ya descuentan en gran medida este escenario. Ante una inflación en vías de estabilización y unos rendimientos reales todavía elevados, apreciamos un perfil de riesgo/rentabilidad atractivo en la duración estadounidense.

Hemos rebajado a infraponderada nuestra posición en deuda pública europea (excluido el Reino Unido), en consonancia con nuestra visión sobre Alemania y Francia. En Alemania, consideramos que el pico del pesimismo sobre las perspectivas de crecimiento ha quedado atrás. A medida que los indicadores de actividad se consolidan y el impulso fiscal gana tracción, prevemos una mayor presión al alza sobre los rendimientos de los Bunds a medio plazo. En Francia, la persistencia de la incertidumbre fiscal y política figura entre los principales retos, un factor que respalda nuestra postura infraponderada.

Hemos elevado nuestra posición en tipos japoneses a una sobreponderación moderada. A pesar de la persistente incertidumbre en torno a las políticas monetaria y fiscal, los inversores reciben una compensación cada vez mayor por asumir estos riesgos. La demanda interna de deuda pública japonesa ofrece un firme respaldo, mientras que un carry atractivo aporta un colchón adicional.

Mantenemos una posición neutral en crédito con grado de inversión. Si bien los rendimientos totales conservan su atractivo, los diferenciales continúan ajustados, por lo que las valoraciones resultan menos favorables a los niveles actuales.

Permanecemos neutrales en crédito de alto rendimiento. Si bien el carry se mantiene atractivo, los diferenciales se han estrechado y creemos que apenas hay valor en los precios actuales.

Mantenemos una posición neutral en deuda de mercados emergentes. Aunque nuestra visión sobre esta clase de activos es relativamente más constructiva, la incertidumbre en torno a las perspectivas energéticas y las tensiones en Oriente Medio aconsejan cautela. Si bien identificamos algunas oportunidades atractivas en la deuda emergente de mayor rendimiento, los diferenciales se han estrechado hasta niveles previos al conflicto con Irán, lo que apunta a un atractivo limitado a las valoraciones actuales.