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香港, 個人投資者
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回顧過去50年，美元像今年般在年初面對嚴峻挑戰的情況屈指可數（圖一）。 原因何在？ 在2025年4月，美國宣布實施保護主義關稅政策，動搖市場對美國優越主義持續的預期。
最近，由於美國與歐盟及日本等主要貿易夥伴達成初步貿易協議，美元展現溫和復甦的勢頭。 然而，協議細節尚待敲定，而美國總統特朗普出其不以地宣布針對個別國家及行業徵收關稅，持續成為媒體焦點，因此貿易方面的不確定性，以及美元重拾主導地位的可能性依然存在。
圖一
美元持續低迷可能意味著一個更深層次的問題 — 美國信譽下降。 這一點至關重要，因為多年來美元一直作為避險貨幣。 因此，美元不僅在經濟繁榮時期獲得支持，在市場受壓期間亦然，因為投資者預期與其他波動性較高的貨幣比較，美元計價資產的波幅相對較低。 現時，值得注意的是，儘管美國的關稅政策旨在遏制與其他國家的貿易逆差，但諷刺的是，美元及其市場的穩定性，往往吸引這些外國過剩資金流入。 關鍵在於，若美元失去此地位，可能反映結構性下跌，這將重塑投資組合的貨幣對沖需求，並加速資金撤出美股等美國風險資產。
密切留意
在此市場環境下，我們密切關注以下三方面：
- 美國政局發展： 貿易政策決議及財政預算結果，可能影響市場對美元的信心。
- 資金流：外資對美國國庫券及美股需求的變化，可能預示美元強勢轉變的幅度及持續性。
- 美國聯儲局政策： 前瞻性指引及資產負債表訊號仍至為關鍵，特別是在通脹或經濟增長出乎意料導致市場預期轉變的情況下。
三項投資啟示
- 美元走弱通常利好環球股票、商品及新興市場，但美國關稅政策不確定，可能令此市場格局變得複雜。 由關稅引發的美元弱勢亦可能影響企業盈利，為美國跨國公司帶來支持，但同時對非美國企業源於美國的盈利造成壓力。
- 若美元持續相對疲弱，投資者的投資組合貨幣對沖需求或會改變，進而影響回報及潛在波幅，而這取決於投資者的基礎貨幣及海外持倉。
- 聯儲局迄今維持利率不變，但若當局逐漸執行之前推遲的減息措施，或會令美元進一步受壓。
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