- 投資策略分析師
香港, 個人投資者
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儘管宏觀經濟及地緣政治環境充滿挑戰，環球股票市場年初至今的表現仍然強勁。 環球股票（以MSCI綜合世界指數代表）自2025年初以來已上升約15%，延續過去數年的穩健表現。 股票表現持續強韌或令部分投資者感到意外，尤其是自2022年熊市結束以來，環球股票錄得約20%的高水平年度回報。
這種偏差部分可能源於：投資者傾向將股票預期回報定在每年7%至10%的長期平均水平，惟該平均回報被熊市拉低。 如下圖所示，若僅計及股票正回報的曆年，平均回報將躍升至接近20%。 這一細微差異非常重要： 表現強勁的年份並非異常，而是市場週期中反覆出現的特點。
這種模式亦不限於股市。 投資級別信貸（一般屬較低風險資產類別）過往於升市年份的回報約為6%至7%； 高收益信貸表現更佳，平均年度回報約為11%至12%。
結論是： 審視各資產類別的回報潛力時，考慮潛在結果範圍，而非僅依賴長期平均值，可能有助在不同市場週期中建立更切合實際的表現預期。
投資啟示
- 不要因為市場強勢而卻步。 即使本年股票市場已上升15%至20%，投資者也不應過於憂慮。 除非您預期市場將會下跌，否則強勁升勢並不代表要降低風險。歷史數據顯示，升市年份經常出現可觀回報。
- 關鍵是緩和下行風險。 限制下行影響可能對長期平均回報造成重大影響。投資者可考慮具備強勁上行獲利能力，並將下行風險減至最低的基金經理，例如防守型股票基金經理、對沖基金，或採用明確對沖策略以減少跌幅的投資方案。
- 留意圖表中的偏態分布。信貸等具備良好回報狀況的資產類別（即於升市年份表現強勁而於跌市年份跌幅相對溫和），對資產配置者而言尤具參考價值。 相比之下，商品的升跌趨勢往往較為平均。 在此類情況下，主動型管理或有助為投資組合帶來或加強偏向正面的回報結果。
密切留意
- 推動結構性增長加快、可能延長當前週期的要素，包括財政刺激措施、政策改革及央行潛在減息。
- 通脹潛在走勢及資產之間的相關性可能上升。 雖然各國央行在紓緩通脹方面已取得實質進展，關稅目前亦未重燃通脹，但環球財政擴張及貿易政策等潛在因素仍然是必須關注的風險。
- 企業盈利增長擴展至更多行業。美國方面，超大型科技股一直引領市場反彈。 雖然持續的盈利增長正支撐升勢，但盈利增長能否由超大型科技股擴展至其他行業，是推動市場升勢更均衡及持久的關鍵。
投資專家
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