長短線視野兼備的主動型管理夥伴

在去年的年度寄語中，我談到本集團如何因應主動型投資管理的未來走向及客戶需求的持續轉變而推動變革，包括在不斷擴張的另類投資市場拓展業務版圖；進一步增強融合不同策略的能力，締造具商業價值的世界級投資方案；以及確保我們配備適切的資源，服務機構客戶與環球財富市場。

隨着集團的主動管理業務邁向第二個世紀，今年我將聚焦相關的最新進展，分享集團如何持續投放資源發展自身實力，並協助客戶駕馭現時的市場環境，同時兼顧其長線挑戰與目標。 以下重點探討四大主題： 人工智能對投資的影響、股票與固定收益配置觀點的轉變、傳統與另類資產的融合，以及集團在人才與工具方面的拓展。

釋放人工智能的潛力

人工智能正重塑人們的工作方式，更有潛力推升生產力及增長； 惟同時亦引發市場對多項議題的關注，包括數據中心開支激增、盈利時間表，以及對公募與私募市場的影響。 我們的投資專才專心致志，依靠深度沉潛的研究、跨團隊協作，以及多元而不失平衡的交流，並就關鍵議題展開嚴謹辯證，例如如何在組合中衡量科技相關持倉（市場是否低估人工智能的影響？）， 以至信貸市場作為人工智能基建資金來源的角色日益明顯（投資者應如何看待當中往往複雜的融資結構？），務求為市場疑問提供精準的解決方案。

人工智能亦正重塑投資管理的實務，而威靈頓投資正積極審視如何以及在何處利用相關技術，從而推動創新、提升生產力，並為客戶創造價值。 我們殷切期盼人工智能可在投資流程中發揮所長，並正投放必要的技術與數據基礎資源，整合集團內部的知識，啟發嶄新的投資洞見。

我們相信，制勝之道在於人類的專業才智與機器智能共冶一爐。 人工智能可協助提升意念構思、效率、投資組合構建及風險管理。 然而，我們的業務始終植根於人類獨有的能力，包括判斷力、創造力、同理心，以及那看似簡單卻至關重要的傾聽能力；正正是這些能力，使我們得以成為對客戶而言更為理想的夥伴。 最終，我們致力孕育既重視技術卓越、亦珍視人類才能的企業文化，確保能以安全有效的方式擴展人工智能的應用，同時提升我們為客戶追求的成果。

重新審視股票與固定收益配置 

過去一年，我們全力協助客戶完善其股票與固定收益配置，並預期這項主題將於2026年延續。

股票方面，鑑於市場集中度存在憂慮、波動加劇，以及不同國家與地區之間差異擴大，客戶對重新審視其核心股票配置的意欲日增。 全球多個市場在2025年表現強勁，加上投資者重新關注歐洲、日本及其他環球機遇，促使他們更為審慎地檢視投資組合部署。 客戶亦愈加重視組合中應作何種主動型風險承擔，並致力物色穩定、可明辨且具分散效益的超額回報來源。

儘管長線市場回報預期或將趨於平緩，我們認為，對能夠在不同風格、範疇及地區中鑑辨並捕捉超額回報的主動型投資者來說，現時的市場環境依然呈現近年其中一些最為吸引的機會。 在各大主題當中，我們策略師的2026年股市展望聚焦於： 企業盈利增長愈趨廣泛，不再局限於超大型企業；歐洲與日本正邁向由內需主導的增長格局；以及新興市場或迎來復甦契機。

在此環境下，我們透過威靈頓投資正在拓闊的延伸策略組合（涵蓋相輔相成的基本因素與系統延伸策略方針）、既深且廣的環球及區域股票投資實力、創新的對沖基金陣容，以及可按需求調整的下行風險管理方案，協助客戶構建更優質、更強韌的股票投資組合。 於整個投資平台上，我們持續拓展追求超額回報的能力：從注重基準、可承接較大資金規模的核心策略，以至堅定看好、不受限制而旨在大規模捕捉超額回報的投資方案，皆在其中。 如此廣泛的投資策略，使客戶能依據各種各樣的風險、回報及相關性偏好，度身構建投資組合。

固定收益方面，現時的關鍵在於「慧眼識債」。 以信貸債券市場為例，縱然不少範疇估值偏高，惟我們的固定收益團隊認為，只要保持耐心及紀律，投資者仍能從中覓得機遇。 就政府債券市場而言，團隊仍深信債券在保障資本、締造收益及分散風險方面能夠發揮應有作用，同時亦認為審慎挑選市場及規劃孳息曲線方面的配置至關重要。

我們認為，這種環境正好適合主動型投資管理，因此正為客戶提供豐富多樣的投資意念及策略，涵蓋多元範疇信貸債券、不受限制與機會型策略，以及總回報主導策略等領域。 私募信貸債券亦是我們與客戶探討固定收益配置時的核心一環，例如投資級別私人配售及商業房地產債務等領域。

打破傳統與另類資產之間的人工壁壘

綜觀機構及財富管理市場，如今愈來愈多客戶不再將「傳統資產」與「另類資產」視為彼此獨立、互不相干的類別，而是傾向視之為整體的機遇組合。 這並非意味經典的60/40資產配置模式迎來終結，而是該模式順應時代，自然演進為更充分利用所有可用投資工具的方式； 重點是在公募與私募市場之間，或在純長倉與長短倉策略之間，尋求機會力臻至善。 

作為主動型投資經理，我們認為，這種轉變最終講求的是為客戶保持靈活度，準備就緒把握超額回報潛力， 而這些機遇或見於公募市場、私募市場，甚或兩者交匯之處。 以我們為保險公司管理資產的經驗為例：這類客戶往往持有龐大的長線信貸債券組合，並愈加希望就如何結合投資級別公共信貸與私募信貸尋求專業意見。 

為確保我們能夠滿足客戶在不同資產類別上的需求，我們正持續在與自身經驗及專業相符的領域拓展私募投資實力。 近期的例子包括：成立私募房地產信貸債券平台，延伸我們在固定收益及上市股票領域長達30年的商業房地產投資經驗；以及推出創投增長常青基金平台，旨在回應財富管理與機構客戶對具彈性、並達機構級水準的創投與增長股投資日益高漲的需求。 

我們着力在財富管理領域充分運用完整的投資工具組合，此理念亦體現於我們與先鋒領航（Vanguard）及黑石（Blackstone）致力從根本上改變個人投資者涉足機構級投資機會方式而締結的聯盟當中。 本集團與先鋒領航緊密合作已有50載，並一直推崇黑石的專業實力。 時至今日，三大企業攜手合作，構建並推出能夠無縫整合公募與私募資產，以及主動型與指數型策略的投資方案。

我們最近亦完成對旗下對沖基金平台歷時多年的投資與重塑工作。該平台成立至今逾30年， 現已由單一策略基金，演進為一個由專家團隊領導、規模成熟的多策略平台，涵蓋兩大投資領域： 股票長短倉策略，以及宏觀／信貸策略。 這個全新架構更切合現今投資者的目標，包括運用不同對沖基金策略，加強傳統60/40投資組合的分散投資效益。

培育人才、構建工具：共築資產管理未來

要在各個領域為客戶取得佳績，有賴合適的人才各司其職、各展所長。 過去一年，新加盟的人才為我們帶來豐富經驗與精湛技能，令人倍感振奮；當中包括環球行業研究、威靈頓投資方案、股票與固定收益精品投資團隊、私募投資及對沖基金等領域，相關專才兼具敏捷靈活與數據為本的思維能力，而我們的客戶與技術團隊亦迎來重要的業務領導者。 與此同時，我們亦繼續鞏固投資者發展培訓的堅實基礎。 值得一提的是，我們成立了全新的投資卓越團隊，將投資者發展與風險及表現策略兩大團隊合而為一，透過量化與質化工具配合專業指導，協助我們的投資專家為客戶創造吸引的經風險調整回報。 

最後，我們繼續專注於確保配備必要的工具及基建，從而在現在與未來，均能以最適切的形式及工具為每個客戶渠道提供投資方案。 我們正致力為支持主動型交易所買賣基金增長，建立所需的技術及營運能力， 並參與業界於區塊鏈技術及代幣化基金領域中最具影響力的部分試點計劃。 其中，2025年我們與合作夥伴Fundbridge及Libeara攜手，成功推出首項代幣化投資產品$ULTRA，並擔任其子顧問； 該產品為在以太坊及Solana區塊鏈交易的代幣化國庫券投資組合。 我們的團隊亦開發出一套強健方案，可持續計算資產淨值、實現全天候定價，並支援夜間與週末進行的贖回及二級市場交易。

我們認為，在環球監管規例日漸清晰的帶動下，區塊鏈技術有望於2026年顯著加快普及應用。 此外，我們亦留意到代幣化基金可望惠澤機構與財富管理客戶，其優勢包括可分割投資（從而降低最低投資額）、即時結算、更高流動性，以及可更為便捷涉足私募股權及私募信貸產品。 

我們肩負的使命

威靈頓投資的使命及宗旨，是為客戶追求卓越，並為數以百萬計受益人的生活帶來正面影響。 我對本集團能夠持續履行這項使命充滿信心：非但由於我們正為資產管理的未來作出前瞻部署，亦是因為這一切皆建基於穩固而持久的基石之上。 

這塊堅實的基石涵蓋我們於所有主要資產類別的廣泛主動型投資實力，以及將相關實力熔鑄成切合客戶需要的方案所累積的深厚經驗； 亦包括由逾800位投資專家組成的強大投資生態，以及我們視為競爭優勢的同儕協作文化。 這一切皆有賴於本集團的私有制架構，使我們能夠持之以恆、心無旁騖為客戶力爭長線佳績。 ​

踏入新一年，衷心祝願各位與摯愛親友萬事勝意！ 期待有機會與您探討不斷演變的需求，以及我們如何為此提供協助。 最後，謹代表威靈頓投資仝人感謝您的信賴，使我們有幸為您管理資產。