- 投資策略分析師
香港, 個人投資者
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過去六個月，收益率曲線出現顯著分歧。 所有主要已發展市場的30年期收益率均有所上升（以英國及日本升幅最大），而美國、歐元區及英國的2年期及10年期收益率則普遍下降， 唯獨日本短期收益率依然偏高。
短期利率受近期經濟數據及央行政策影響。 由於關稅加劇增長憂慮並利淡市場情緒，市場價格愈來愈反映減息的預期，令2年期及10年期收益率下跌，以美國尤甚。 另一方面，長期利率則取決於增長、通脹及公共財政可持續性等結構性動力。 鑑於已發展經濟體政府繼續優先考慮財政擴張政策，這些因素共同推升長期收益率。
監察收益率曲線的變動愈來愈重要。 除了影響固定收益外，收益率曲線亦對股票估值、信貸息差及跨資產相關性產生影響。 曲線斜度及期限溢價的變化往往預示著市場整體形勢改變。 對投資者而言，了解收益率曲線不僅是分析債市的工具，更是詮釋經濟基本狀況，並相應調整投資組合配置的關鍵視角。
投資啟示
- 長債可能愈來愈吸引。 從人口增長停滯到就業市場疲軟，這些結構性增長阻力反映長期收益率未來或會趨穩甚至回落。 若經濟增長遜於預期及通脹風險消退，投資者可藉現時偏高的收益率鎖定收益及上行潛力。
- 若經濟增長放緩或股市走弱，較高的長期收益率為債券提供更大上升空間，有助重塑債券在多元資產組合中的分散風險作用。 展望未來，長債在投資組合中或能更有效發揮下行保護的作用。
- 隨著收益率曲線趨於陡峭，週期股及價值股料將受惠，而對利率表現敏感的行業則可能因貼現率上升而面臨挑戰。 由此產生的分化格局，可能有利於那些能夠在不同行業及投資風格之間靈活輪轉，以把握價格錯配機會的基金經理。
密切留意
- 債券供應變化： 英國、日本及美國的政府債券拍賣結果與財政政策公告，將成為判斷長期收益率尚有多少上升空間的關鍵指標。
- 增長與通脹角力： 若經濟增長加劇放緩，各國央行或會加快減息步伐，引導整體收益率曲線下移； 反之，若通脹居高不下或財政惡化，即使市場預期短期利率下跌，長期收益率仍可能維持在高位。
- 央行政策分歧： 隨著各國經濟增長與通脹形勢出現差異，央行可能會各自調整利率，以應對自身經濟面臨的特定挑戰。
投資專家
- 產品報告團隊主管
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