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香港, 個人投資者
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聯儲局今年一直按兵不動，上一次減息是在2024年12月，其理由是此後的通脹風險與關稅及政策不確定相關。 綜觀全球，已發展市場大多已啟動並持續推進減息。 然而，看來聯儲局可能隨後趕上，當局承認處理就業市場的潛在裂縫或需先於遏抑通脹，而關稅尚未加速通脹升溫。
下圖突顯已發展市場為應對疫情相關通脹而加息的累積幅度，以及目前為復常而減息的幅度。 隨著通脹在過去數年回落，減息旨在將利率由緊縮立場調整至中性立場 — 即達到既非緊縮亦非刺激經濟的水平。 最近（3個月滾動數據），減息步伐有所放緩，顯示各國央行正在等待評估美國關稅政策及其他通脹上行風險的影響。
回顧歷史，已發展市場央行大致上與聯儲局同步。然而，關稅政策、進取的環球財政刺激措施，以及央行遭政治干預等複雜因素，可能打破此一致性，導致潛在的政策分歧，並擾亂減息路徑。
投資啟示
- 與政策正常化相關的減息措施，通常較由經濟衰退驅動的寬鬆政策更能提振風險資產。然而，減息進程能否平穩推進，不僅受關稅影響，在經濟增長相對強勁時，環球各地仍持續推出財政刺激措施，亦可能造成干擾。 減息背後的原因至關重要，若最終需透過減息應對經濟增長疲弱，風險資產可能再度波動及面臨不利因素。
- 即使聯儲局最終加大減息力度以免經濟衰退，利率仍可能高於過去十年的水平。 由於債券收益率可能維持高水平，我們認為對固定收益配置來說，當前的收益環境仍具吸引力，而且存續期有望帶來資本增值。
- 近年，通脹升溫，推高各個資產類別之間的相關性，導致在股市拋售時，債券提供的保障減弱。 展望未來，一些央行似乎聚焦增長憂慮多於通脹問題，使其在由增長引發的市場拋售中有更大的空間減息。 只要通脹持續受控，這或可提升在多元資產投資組合納入股票及債券的分散投資效益。
密切留意
- 密切監察通脹與增長動態的變化，這可能反映關稅最終導致增長轉弱及通脹升溫時，央行的政策靈活性。
- 聯儲局面臨的政治壓力，以及若市場認為其自主性受損會否削弱美國的公信力，包括美元價值及期限溢價。
- 環球經濟去同步化及增長模式更難以預測，會否導致資產類別回報波幅加劇，以及不同行業和國家之間的差異性擴大。
投資專家
- 產品報告團隊主管
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