焦點圖解： 聯儲局重啟減息—投資者該如何部署？

美國聯儲局繼2025年大部分時間策略性按兵不動之後重啟減息，在9月17日下調基準利率25基點，這是自2024年12月以來首次減息。 儘管關稅使通脹及經濟增長前景變得複雜，但聯儲局已表明保持增長仍然是其首要任務。 雖然大部分已開發市場央行亦處於寬鬆政策模式，儘管速度各異，但聯儲局重啟減息仍為全球減息週期注入一股新動力。

回顧歷史，在經濟穩定期，股市往往會在聯儲局首次減息後的數月內上揚，而去年減息後正是如此。 然而，關稅擾亂了減息週期，並加劇風險資產的波動。 即使通脹風險依然存在，保持增長已成為各國央行近期的優先事項。 對投資者而言，關鍵問題在於重啟減息以來，宏觀經濟環境發生了多大變化，畢竟，實施貨幣寛鬆政策的宏觀環境是影響風險資產表現的關鍵因素。

回望過去，各國央行的步調在過往一段時間相對一致，即在新冠疫情後加息以抑制通脹壓力上升，然後隨著物價壓力下降時減息。 ​ 由於經濟增長及通脹前景不明朗，加上各國央行在維持政策平衡方面面臨挑戰，全球政策可能日益分歧，從而可能導致不同市場的風險資產表現各異。

投資啟示

• 儘管聯儲局2024年的減息旨在使政策正常化，但長時間按兵不動後再次減息並不一定意味著回歸常態。 減息通常利好股市，因為利率下降減低未來現金流的折現率，但決定性因素仍在於環境條件： 若經濟增長及企業盈利保持穩定，減息應可為股市帶來支持；反之，減息可能會被解讀為對經濟惡化的回應，預示著對經濟健康狀況的更深層憂慮。 儘管關稅可能阻礙部分經濟增長，但整體經濟及企業數據仍然保持強韌，我們認為利率下降，可能為股市帶來延續升勢的空間。
• 各國央行的政策路徑分歧加劇，可能導致不同地區的風險資產表現差異擴大。 在聯儲局按兵不動期間，歐洲央行及英倫銀行繼續減息，但前所未有的財政刺激措施及潛在的通脹可能意味著未來的減息路徑將更趨溫和。 日本加息代表一次制度變革，為股市帶來壓力，但同時反映對國內需求及通脹持續穩定抱有信心。
• 固定收益仍然提供具吸引力的入市收益率。 即使聯儲局繼續減息，利率仍可能保持在相對歷史較高的水平，為投資者同時創造收益及分散風險的潛在優勢，尤其是在經濟前景轉弱，令股市承壓的情況下。

密切留意

• 不同地區的經濟增長及通脹平衡的變化：在美國，通脹保持穩定，使聯儲局得以聚焦於經濟增長。 若經濟疲軟，關稅和財政刺激措施（例如美國基礎設施開支計劃及歐盟的財政刺激措施）可能會引發再通脹，並在經濟轉弱時，令央行在增長與通脹控制間的取捨造成挑戰。
• 最終關稅政策：雖然貿易不明朗因素有所緩解，但美國主要貿易夥伴國（墨西哥、中國和加拿大）的關稅稅率仍未確定。 聯邦法院裁定美國總統特朗普利用緊急狀態聲明徵收關稅的行為違法，這增加了法律的複雜性，並可能限制未來就貿易展開的行政行動。
• 企業盈利：採購經理指數及消費者信心等宏觀指標均轉弱，但企業盈利尚未出現實質性惡化。 儘管關稅仍可能對盈利造成壓力，但減息有望透過放寬金融環境帶來一定的緩解。