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股債呈現正相關性，使投資者需重新審視傳統的投資組合構建方法
一直以來，股票與債券在投資組合中發揮互補作用。 過往，兩者一向呈現負相關性：當股市走弱時，債市往往上升，從而抵銷股票的跌幅。
然而，當股債呈現正相關性或同向變動（這是近年市場的顯著特徵），便為眾多投資策略帶來投資組合建構上的挑戰。
甚麼因素出現了轉變？ 答案是通脹。
雖然影響股債相對走勢的因素眾多，但我認為通脹預期是目前最重要的推動因素。 在伊朗戰爭爆發前，由於人工智能持續發展或會取代勞動力，美國市場普遍認為通脹將會放緩。
然而，伊朗衝突引發能源衝擊，推高通脹預期，並增強股票與債券的正相關性。 在此環境下，通脹升溫推動利率走高，使股債兩大資產類別同時受壓， 削弱了分散投資的效益。 投資成果變得更取決於市場走勢，而非均衡配置。
儘管如此，我們認為這種情況不會一直維持。 雖然通脹可能在短期內持續高企，但結構性通脹放緩的動力依然存在（主要受人工智能的影響）。 隨著有關動力重新發揮作用，這兩大資產類別將有望回升，而傳統的分散投資動態亦可能重現。
圖一
投資啟示
由於股票與債券目前呈現正相關性，削弱了傳統分散投資的短期效益，但這個現象可能僅屬短暫，因此我們認為採取靈活應對的投資組合構建方針是審慎之舉。 主動管理策略或具備優勢，以應對當前挑戰；一旦結構性通脹放緩的力量重新主導市場，有關策略便能迅速調整部署，擴闊投資機會，並恢復傳統的分散投資效益。
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