- 投資總監
香港, 個人投資者
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有關環球經濟是否面臨新格局，若2025年初投資者並不肯定，我們認為如今他們應已確信無疑。 今年的情況可謂非比尋常：環球股票表現強勁；另一邊廂，國際貿易政策未見明朗、美國作為全球最大經濟體的財政狀況存疑，而地緣政局亦見不穩。
面對去全球化、市況波動，以及市場對人工智能議論不絕，投資者應如何理解股市所呈現的持續升勢？ 答案是：摒除雜音，專注基本因素。 就亞洲投資者而言，我們認為有三大策略，可以做到這點：
一、考慮優質股票
自環球金融危機結束後首數年以來，股市形勢一直在變。 當其時，增長強勁，通脹低企； 時至今日，我們處於一個更為波動，而且資本成本較高的市場環境。 在這樣的市況下，企業表現彷彿就是一場「適者生存」的競賽。
圖一
那麼，誰會是「適者」？ 我們認為，優質企業最大機會能夠為投資者帶來超額回報。 而怎樣才稱得上「優質」？ 舉例說，股本回報率高、槓桿水平低，以及盈利靠穩，皆為典型特徵。 這類股票在市況波動期間通常較為強韌，無論大市表現如何，都具備潛力提供可觀回報。
優質資產不僅有助應對已在發生的市況變化，亦可望在未來市場轉變之時發揮效用。 例如，美國股市持續表現亮眼，短期內未見放緩跡象； 然而，升市時間愈長，便可能愈接近尾聲。 倘若美股轉弱，著眼質素、選股合宜及風險管理，或有助投資者應變。
二、慧眼識債
固定收益在現時市況下面臨挑戰，但仍是多元投資組合中不可或缺的部分。 如今，配置債券並非單純地配合股票投資，而是要經過深思熟慮。
身處全球化年代的時候，世界各地的多種政府債券走勢相若，步調一致； 對於這些相對安穩的避險資產，投資者可採取「買入後長期持有」的策略。 此外，受惠於央行政策普遍寬鬆及利率較低，這段時期信貸息差普遍收窄。
現時，去全球化趨勢持續升溫， 各地央行政策走向日益迥異；環球利率低企及息差單向收窄的「寬鬆貨幣」時代可能已經終結。 在此環境下，靈活配置及嚴選證券甚為關鍵，而這種方針更適合相對被動型策略更具適應力的主動型投資策略。 在吸引回報很可能取決於精挑細選的時代，具備雄厚研究實力的主動型投資經理或更具優勢，可尋求利用地區走向各異，發掘獨特的投資機會。
然而，儘管我們鼓勵投資者較以往更審慎挑選政府債券，我們並非主張良莠不分、完全放棄這個資產類別。 我們認為，許多政府債券依然是吸引的固定收益投資。 例如，即使美國國庫券或見受壓，我們認為相關市場的深度及流動性，為該資產類別賦予長遠價值。
企業債券方面，不論地區、範疇及發行人，高收益債券一如政府債券亦呈現分化態勢，並可望從中受惠。 這類資產有時會被忽視，但我們相信其兼具增長潛力及緩和風險的特性，有助投資者完善其投資組合。
展望未來，在固定收益市場的各個領域，慎選投資可能比近年任何時候都更重要。
三、聚焦亞太區內機遇
亞太市場近期趨穩，使其投資機遇更見吸引。 最近數年來，許多亞洲企業的基本因素有所改善，現時區內已匯聚多家世界級企業。 與此同時，企業管治持續增強，愈加注重股東回報，使亞太區的投資潛力愈見亮麗，尤以股息收益領域為甚。 如 圖二所示，隨著時間推移，股息對亞洲市場總回報日益重要。 我們預期，股息收益仍具上行潛力，愈來愈多人視之為投資組合必備的一環。
圖二
另一邊廂，亞洲信貸債券則為新興市場固定收益當中增長最迅速的領域之一。 儘管該類資產經歷不少困境（近期面對美國關稅挑戰），我們認為其具備足夠的深度及多樣性，有潛力成為投資組合的一項核心獨立配置，對以亞洲為基礎的投資者尤其如此。 從過往經驗來看，亞洲信貸債券提供的孳息就存續期較短的資產類別而言甚為吸引，長線而言，其經風險調整回報亦優於美國投資級別債券及整體新興市場投資級別信貸債券（見圖三）。
圖三
投資啟示：主動管理的理據
面對瞬息萬變與前景未明的世界，投資者或可自環球視野及總回報思維取得助益。 我們認為，挑選具備強勁、優質基本因素及長遠潛力的增長機會，同時維持締造收益的策略以助緩和下行風險，是值得考慮的做法。 總括而言，在新環境下，充分準備與務實應對方為上策。
就此而言，主動管理有望帶來助益。 相對被動型經理，主動型投資經理更有可能具備所需的經驗、研究實力及靈活性，於現時市場環境中鑑辨挑戰與機遇。 對希望善用上述三大考量的投資者而言，這也許是一項優勢。
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