香港, 個人投資者
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股票投資者長久以來偏好優質企業，實在其來有自。 這些企業通常具備高自由現金流、高股本回報、低槓桿及盈利靠穩的特點，往績表現良好，在市場受壓期間尤甚。
因此，優質股於2025年下半年表現顯著遜色，錄得逾20年來與大市比較最差的相對價值時，或令部分投資者大跌眼鏡。
近觀：優質股表現遜色的六個月
如圖一所示，以藍線標示的優質股在去年下半年跌幅明顯。 在此期間的大部分時間，以橙線標示的高貝他（或低質素）股則表現不俗。 因此，若投資者捨高貝他股而大幅配置優質股，其損失不僅在於優質股表現欠佳，亦包括未有涉足高貝他股。 這無疑是許多投資者備受壓力的原因。
圖一
為何會出現相關情況？ 在2025年，多項因素不利優質股表現，例如：
- 許多投資者於組合中持有優質股的比重過高。
- 投資者在疫情及隨後宏觀環境不明朗期間爭相轉投優質股，導致優質企業估值偏高。
- 在投機行為帶動下，形成一個並不利好優質股的市場環境。
值得注意的是，這些市場動態皆並非會導致表現遜色的結構因素； 情況相對異常，而我們認為，優質股回升只是時間問題。
遠觀：優質股20多年來表現領先
近期優質股表現遜色，自然促使投資者重新評估其組合，但我們認為，更全面地審視優質股的往績亦非常重要。
圖二顯示1994年以來環球優質股相對整體環球股市的表現。 長線而言，優質股表現大幅領先。 此外，如上文所述，在2025年令優質股表現受壓的市場動態並非結構因素，因此不大可能一直拖累其表現。 待市場回復常態及近因偏差消退，觀乎高自由現金流、高股本回報、低槓桿及盈利靠穩的企業，其長線投資理據仍一如以往。
圖二
投資啟示
鑑於近期優質股表現遜色，投資者審視其組合固然合理，但投資者亦應注意切勿矯枉過正，因優質股短線表現欠佳而全盤否定其投資價值。 優質股的整體投資理據仍保持不變，而我們並無理由相信優質股長線表現領先大市的歷史規律不會重現。
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