Un punto de inflexión en el mercado de OPV

Aunque el mercado de OPV empieza a mostrar señales de una sólida actividad emisora de cara a 2026, no se trata de una reactivación generalizada, sino de un fenómeno concentrado en un número reducido de empresas privadas maduras y de gran tamaño. Creemos que este pequeño grupo de grandes compañías vinculadas a la IA que se prepara para debutar en bolsa representa mucho más que simples eventos puntuales de liquidez. En nuestra opinión, podrían actuar como catalizadores en tres ámbitos clave: el DPI (capital distribuido sobre capital desembolsado), la formación de un nuevo sector en los mercados cotizados y las decisiones sobre futuras OPV de compañías privadas en fase avanzada.

1. Capital distribuido sobre capital desembolsado
2. Configuración de nuevos segmentos en mercados cotizados
3. Decisiones sobre futuras OPV

La pregunta es si estas operaciones serán casos aislados o si, por el contrario, podrán contribuir a recuperar la confianza y reactivar los flujos de capital en el conjunto del ecosistema del capital riesgo. En este artículo, abordamos este segundo escenario y analizamos en detalle estos tres ámbitos.

Por qué esta nueva oleada de OPV va más allá de la valoración

Según las últimas estimaciones, solo las tres mayores empresas privadas que han anunciado públicamente planes de salida a bolsa en 2026 podrían sumar cerca de 4 billones de dólares de capitalización adicional a los mercados cotizados¹. Su accionariado está hoy concentrado entre inversores de venture y growth, lo que convierte estas operaciones en eventos de liquidez relevantes para ambos segmentos del mercado privado. Aunque los fundadores siguen manteniendo participaciones significativas y, en algunos casos, existe dilución adicional derivada de inversores corporativos, esos 4 billones de dólares representan más de 15 veces el capital riesgo invertido en estas compañías². Tras un prolongado periodo de distribuciones limitadas, unas desinversiones parciales bastarían para reforzar la confianza de los LP, respaldar nuevos ciclos de captación de fondos y reajustar las expectativas en torno a los plazos de salida.

En nuestra opinión, estas OPV deben entenderse como eventos de liquidez sistémicos, y no simplemente como hitos de valoración de compañías concretas. El DPI continúa siendo la pieza que falta para la recuperación general del capital riesgo (gráfico 1), pese al crecimiento continuado de las valoraciones declaradas.

Gráfico 1

Estas operaciones podrían ofrecer una vía para transformar ganancias no realizadas en distribuciones en efectivo y, con ello, favorecer:

• Una mayor disposición de los LP a volver a comprometer capital
• Una menor dependencia de las soluciones de liquidez en mercados secundarios
• Una mayor flexibilidad para los GP a la hora de gestionar el ritmo de desinversión

Conviene subrayar que el DPI realizado no depende únicamente de la emisión inicial, sino también de la evolución posterior de la cotización, los periodos de bloqueo y la capacidad de absorción del mercado. A continuación, explicamos por qué mantenemos una visión constructiva respecto a estos factores. En conjunto, creemos que este número limitado de grandes operaciones podría tener un impacto desproporcionado en el reciclaje de capital.

Los mercados cotizados presentan una infraponderación estructural en IA pura y alto crecimiento

En nuestra opinión, estas operaciones podrían tener un efecto igualmente relevante en los mercados cotizados. Los mercados de renta variable mantienen una exposición limitada a compañías de IA puras y de gran escala, especialmente aquellas cuyos ingresos están directamente vinculados a la adopción de esta tecnología. Muchas de las empresas con mayor potencial de crecimiento han permanecido en el ámbito privado durante más tiempo que en ciclos anteriores, lo que ha ampliado la brecha entre la innovación en los mercados privados y el acceso de los inversores públicos a esas oportunidades. Esta dinámica ha generado tanto una demanda persistente de activos de alto crecimiento por parte de los inversores públicos como una mayor capacidad para absorber operaciones de gran tamaño y complejidad. La nueva oleada de OPV podría dar lugar a un segmento diferenciado de IA en los mercados cotizados y permitir asignaciones temáticas más precisas a lo largo de toda la cadena de valor. Por ello, esperamos que estas operaciones se vean respaldadas por una demanda sostenida derivada de la infraponderación estructural del crecimiento vinculado a la IA, más que por factores coyunturales.

Estas potenciales cotizaciones también podrían verse favorecidas por factores estructurales como la inclusión temprana en índices de referencia, los flujos de inversión pasiva vinculados a los principales índices y una flotación inicial limitada en relación con la demanda. Estas dinámicas pueden favorecer la estabilidad inicial de la cotización, aumentar la liquidez y la visibilidad, y acelerar la participación institucional.

Aunque estos factores técnicos pueden influir en el comportamiento a corto plazo, la rentabilidad a largo plazo seguirá dependiendo de los fundamentales específicos de cada compañía.

Implicaciones para la toma de decisiones sobre OPV

El siguiente grupo de compañías, cuya valoración podría situarse entre 5.000 y 75.000 millones de dólares, dependerá del desempeño en el mercado secundario de estas primeras OPV, de la estabilidad de las expectativas de valoración y de la sostenibilidad de la demanda inversora. En nuestra opinión, unos resultados iniciales sólidos respaldarían una mayor actividad emisora, mientras que unos resultados decepcionantes reforzarían la necesidad de una mayor selectividad y podrían retrasar los planes previstos.

Es probable que esta primera oleada establezca las condiciones de acceso al mercado para las operaciones posteriores. Más allá de esta cuestión, creemos que del entorno actual se pueden extraer varias conclusiones relevantes para empresas, GP y LP.

Para las empresas:

• Foco continuado en la escala, la solidez y la preparación para la salida a bolsa
• Mayor uso de estrategias de doble vía (OPV y fusiones y adquisiciones)

Para los GP:

• Mayor selectividad en el momento de la salida
• Reevaluación continua de las opciones de liquidez entre mercados cotizados y privados

Para los LP:

• Mayor visibilidad de los plazos de liquidez
• Necesidad de diferenciar entre la actividad de OPV y el DPI realizado

Conclusión sobre el punto de inflexión actual del mercado de OPV

Aunque el mercado de OPV parece preparado para reabrirse, este proceso se producirá a través de un grupo reducido de grandes compañías privadas de alta calidad, alineadas principalmente con la megatendencia de la IA. Es probable que estas operaciones influyan más en la liquidez, el reciclaje de capital y la estructura de los mercados cotizados que en las valoraciones en sí. La cuestión clave es si este grupo será capaz de restablecer la confianza y permitir que un conjunto más amplio de compañías acceda a los mercados cotizados en el futuro.

Al mismo tiempo, creemos que la exposición al capital riesgo y al capital de crecimiento seguirá siendo relevante para los inversores que quieran beneficiarse no solo de esta primera oleada de innovación en IA, sino también de las posteriores.

¹ Basado en la capitalización bursátil agregada prevista de las tres mayores empresas privadas que se espera que salgan a bolsa en 2026. Según análisis de Wellington a cierre de abril de 2026. | ² Calculado como la división entre la capitalización bursátil agregada prevista de las tres mayores empresas privadas que se espera que salgan a bolsa en 2026 y el capital riesgo agregado invertido en ellas. Según datos de PitchBook a cierre de abril de 2026.