- 香港財富業務拓展總監
焦點股票基金
香港, 個人投資者
切換至其他網站
香港財富業務拓展總監盧朗柏探討債市在利率預期轉變下的投資格局，並分享市場歧異如何為主動型投資者創造機會，以及亞洲信貸市場仍呈現精彩機遇。
問：您認為2026 年固定收益市場有甚麼因素最令投資者感到意外？
回顧今年市場的發展，年初市場的預期與最終出來的結果，可以說出現了頗大落差。一方面，通脹和經濟增長預期波動加劇。年初時，美伊局勢發展也導致美國聯儲局政策在年內出現頗多改變，由原先年初時預期會減息，到年中時不減息，甚至年底的時候有機會進一步掉頭加息。
所以回顧收益率曲線，其實出現了頗大改變。一些長年期的債券，例如30年期及10年期的國債，其孳息率的升幅遠大於一些比較短年期的債券。這意味著對很多投資者來說，從收益角度出發，反而可以留意一些比較長年期的債券，因為這些長年期的債券，現時息率正處於十多至二十年來的高位。
不過，回顧信貸市場表現，整體仍然比較穩定。即使曾經出現一些比較短暫的波動，以及信貸息差有所擴闊，主要都是由於大量新債發行所帶動，而非經濟基本面惡化所致。
問：信貸息差仍處於相對偏緊水平，投資者應如何部署固定收益投資組合？
從整體信貸市場來看，無論是投資級別債券抑或美國高息債券，不同領域的估值及息差均接近歷史偏低水平。這意味著投資者須在把握一些較高收益率機會的同時，也要避免承受過度的信貸風險，在其中取得平衡愈來愈不容易。關鍵在於如何嚴格評估所獲得的風險補償是否足夠。
值得留意的是，指數估值掩蓋了市場內部出現比較大的分化。例如在高收益市場，一些能源及醫藥行業的表現仍然強勁，但一些紙業和包裝行業的表現則較弱。
在目前環境下，由下而上的信貸研究及發行人的篩選變得愈來愈重要。同時，保持投資組合的靈活性，捕捉一些新出現的機會，也有助提升額外的回報。
問：現時哪些債券範疇更見吸引？亞洲市場又有甚麼值得留意的地方？
放眼亞洲市場，多數地區的企業基本面仍然維持穩健。無論是國債還是企業債，現時債券信貸評級都持續錄得上調，加上供需結構帶來利好技術面的支持，均令部分市場板塊持續受惠。
值得關注的是，投資機會範疇相當廣泛，我們目前在主權債、投資級別企業債、高息債，甚至一些本地計價的債券，也發現一些吸引機會。這種多元化的來源意味著投資者毋須完全倚賴單一市場板塊，可以透過多種回報來源來提升組合的韌性。
問：除了上述機遇外，現時債市您最關注哪些發展趨勢或風險？
首先，美國的通脹和貨幣政策方向，依然是市場最重要的觀察指標。美聯儲未來的決策仍然高度倚賴一些經濟數據。而美國國債市場的反應，以及央行控制通脹達致目標水平的決心，也值得密切關注。地緣政治和貿易政策的發展，也可能持續加劇市場的波動。另一方面，一個重要趨勢需要留意，就是企業為支持人工智能（AI）資本開支，而需要增加融資的需求。圍繞著AI基建發展等科技企業債券的發行數量持續增長，規模已經達到幾千億美元，持續擴大融資基礎。對信貸投資者來說，這些新增發行可能帶來新的投資機會，惟須留意並非所有行業及板塊均可受惠於AI主題。投資者仍須專注於基本因素，例如估值是否太昂貴、風險補償究竟是否足夠。
現階段我們比較看好一些公司結構較穩健、具抵押品支持以及現金流穩定的投資級別債券。而對於一些估值較高、槓桿偏高以及再融資風險較高的領域，則保持審慎看法。這也提醒我們，雖然AI可說是具變革性的長期趨勢，但成功投資的背後，仍然需要嚴謹的分析結構，針對估值是否過貴，避免重蹈2000年科網股爆破時，一些信貸投資失敗的覆轍。
本刊所載見解反映作者於撰文時的觀點，其他團隊可能觀點各異，或會作出不同的投資決策。閣下投資的價值可能高於或低於初始投資時的水平。本刊所載第三方數據被視為可靠，惟概不保證其準確性。
重要披露
在未有威靈頓投資管理明確書面批准的情況下，概不可複製或轉載本刊全部或任何部分內容。本文件僅供參考之用，並非任何人士要約或邀請認購威靈頓投資管理（盧森堡）SICAV基金III系列的股份。本文件所載資料不應被視為投資建議，亦非買賣任何股份之推介。基金投資不一定適合所有投資者。所載見解反映作者於撰文時的觀點，可予更改而不作另行通知。投資者於作出投資決定前，務請細閱基金及子基金的產品資料概要、基金招股章程及香港說明文件，以了解詳情（包括風險因素），其他有關文件包括年度及半年度財務報告。
© 2026 Morningstar, Inc。版權所有。本刊所載資訊：(1) 為晨星（Morningstar）專有；(2) 不得複製或分發；及(3) 概不保證屬準確、完整或及時。晨星及其內容提供者概不就使用相關資訊所引致的任何損害或損失負責。基金的Morningstar綜合星號評級（Overall Morningstar Rating）乃基於經風險調整回報，按三年、五年及十年（倘適用）評級的加權平均得出。過去業績並非將來表現的保證。
由威靈頓管理香港有限公司刊發。投資涉及風險。過去業績並不代表將來表現。本文件未經香港證券及期貨事務監察委員會審閱。
