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España (Spain), Inversores profesionales
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Los puntos de vista expresados en el presente documento son los de sus autores en el momento de su redacción. Otros equipos pueden tener diferentes puntos de vista y tomar diferentes decisiones de inversión. El valor de su inversión puede pasar a ser mayor o menor con respecto al momento de la inversión original. Aunque los datos de terceros utilizados se consideran fiables, no se garantiza su exactitud. Destinado exclusivamente a inversores profesionales, institucionales o acreditados.
Un entorno macroeconómico sin precedentes para la mayoría de los inversores está emergiendo este año. La mayoría de los bancos centrales están adoptando políticas expansivas en lo que podríamos calificar de mercados laborales históricamente tensionados. La escala y el impacto de los aranceles de EE. UU. siguen siendo una incógnita, y lo más probable es que el mercado continúe alternando entre diferentes narrativas macroeconómicas. La incertidumbre en torno a la evolución del ciclo económico podría llevar a los inversores a contemplar una gama más amplia de resultados cíclicos y de respuestas en materia de política económica. Esta situación crea las condiciones para:
- Una mayor diferenciación entre países. A medida que la globalización adquiere una forma diferente, más limitada, aumenta la importancia de comprender los mercados locales y, con ello, el abanico de oportunidades. De ahora en adelante, cabe esperar una menor correlación entre países y una mayor divergencia en las políticas económicas.
- Mayor volatilidad de los diferenciales en los mercados de crédito. El año pasado, la volatilidad en los mercados de crédito prácticamente desapareció. La mayor caída registrada en el mercado estadounidense de high yield fue de solo el 1,6%. Es poco probable que este año veamos un entorno tan benigno, dado el contexto de políticas poco convencionales (y a veces caóticas) y un panorama de seguridad nacional mucho más impredecible y peligroso.
- El excepcionalismo estadounidense podría ponerse a prueba. Durante los últimos 25 años, el mundo ha depositado sus ahorros en activos financieros estadounidenses, pero es probable que en el futuro la relación entre crecimiento e inflación de la economía de EE. UU. se deteriore, lo que la haría menos excepcional.
Con motivo de su reciente 25º aniversario, nuestro equipo de Opportunistic Fixed Income comparte sus reflexiones sobre estos retos y las oportunidades potenciales que pueden surgir para los inversores que mantengan la perspectiva, la flexibilidad y una cartera de renta fija diversificada y bien construida.
Utilizar la psicología inversa
A la hora de invertir, es fácil dejarse llevar por la inercia. Si algo funciona, es natural pensar que seguirá funcionando. Si algo ha funcionado —o no— en el pasado, lo más probable es que creamos que volverá —o no— a hacerlo. Sin embargo, la historia nos enseña que la peor decisión estratégica en materia de asignación de activos es extrapolar las tendencias dominantes actuales o pasadas para tomar decisiones futuras.
Los ganadores de hoy pueden no seguir siéndolo, o pueden estar sobrevalorados y dejar de generar rentabilidades atractivas. Los perdedores de ayer podrían recuperar el terreno perdido. Por lo tanto, es necesario ir más allá de estos conceptos y centrarse en lo que realmente importa.
Dar prioridad a la construcción de la cartera
¿Y qué es lo que realmente importa? En lo que respecta a la gestión de carteras de renta fija, consideramos que la construcción global de la cartera es, probablemente, más importante que la selección de títulos de crédito. En nuestra opinión, una cartera construida de forma consciente integra diferentes niveles de diversificación en su estructura. Esto puede traducirse en una inversión diversificada en diferentes sectores, horizontes temporales, ubicaciones geográficas, estilos y objetivos. Un enfoque flexible y diversificado en renta fija puede maximizar la rentabilidad ajustada al riesgo a lo largo del tiempo (véase gráfico 1).
Gráfico 1
Los inversores que adopten un enfoque global en renta fija podrán construir carteras capaces de afrontar adversidades y, al mismo tiempo, generar rentabilidades atractivas. Esta estrategia permite reducir al mínimo la necesidad de gestionar el riesgo «sobre la marcha», lo cual, en nuestra opinión, es positivo, ya que neutralizar el impacto psicológico de episodios de riesgo significativo puede resultar complicado y privar a los inversores de oportunidades.
En épocas de volatilidad o incertidumbre como la actual, esta mentalidad puede resultar especialmente útil, ya que en ocasiones es necesario apartarse de los planes más consolidados o mantener una visión positiva a largo plazo frente a retos a corto para gestionar el riesgo y buscar rentabilidad.
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