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切換至其他網站chevron_right本刊所載見解反映作者於撰文時的觀點,其他團隊可能觀點各異,或會作出不同的投資決策。閣下投資的價值可能高於或低於初始投資時的水平。本刊所載第三方數據被視為可靠,惟概不保證其準確性。
由於信貸週期仍然向好,在收益率持續偏高的情況下,我們對未來一年固定收益投資的總回報前景感到樂觀。與此同時,我們認為應留心多個範疇的息差似乎處於相對歷史標準偏窄水平,這點亦相當重要。然而,市場升勢並非全然一致,我們注意到走向明顯出現分散,相信可締造吸引機會,以便挑選證券。
綜觀整個信貸市場,我們看好證券化信貸範疇,預期可提供相對吸引的機會。我們認為,這個市場範疇的風險與回報前景吸引,並可為主動型固定收益投資者提供潛在分散投資優勢。 此外,透過定制投資配置,可滿足一系列不同的投資期望,涵蓋信貸質素、利率風險及經濟動力等因素。我們將於下文探討在現今息差收窄、表現分散度提高和波動性風險增加的情況下,證券化信貸別具吸引力的若干特徵。
證券化資產的結構複雜,相對於具有同等風險的企業債券,在特定期限內一般可提供較大息差和較高收益率。這是該類資產的一個長期優勢,我們認為至今仍然如此,如圖1所示,許多證券化產品的收益率均高於投資級別企業信貸。證券化市場的這種收益率優勢或有助緩減未來的下行波幅。
與大多數信貸產品一樣,證券化資產的表現往往與經濟健康狀況息息相關。分別在於,證券化信貸可投資於經濟的特定領域(例如消費、住房、商業房地產),其表現由不同的因素推動,因而有望降低與其他固定收益範疇的相關性。此外,與其他信貸領域相比,證券化信貸領域內大部分資產的存續期較短,在通脹或利率高於預期的情況下可發揮對沖較長存續期持倉的作用。
我們認為以下領域存有不少投資機會:
重要的是意識到,與全球金融危機之前相比,現今的證券化市場受到更嚴格的監管、結構轉強,承銷標準亦更加嚴格。其中一項值得注意的保障措施是,證券化產品隨著時間推移可自然去槓桿化。相關抵押品池往往具攤銷性,本金現金流可用於償還優先債券、具有去槓桿化結構,以及建立信貸支持。我們認為這個資產類別固有的複雜性,亦為一些擁有適當工具並願意為分析這些證券進行深入研究的投資者提供潛在投資機會。
我們認為,證券化信貸仍然是一種具吸引力的策略配置,受惠於具吸引力的收益率,並透過資本增值潛力提供保障。在這個週期階段,我們認為關鍵在於繼續聚焦範疇輪換、證券選擇及套息,同時靜候機會增加投資。波動性加劇(可能由地緣政治/選舉發展或央行政策失誤所造成)可能會產生更大的特殊差異,並創造吸引的入市機會以增加證券化信貸投資。
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