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香港, 個人投資者
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摘要
- 市場上存在三股動力（3D）塑造的現今投資格局，並將於下半年繼續發展，分別是經濟走向歧異（divergence）、企業表現分散（dispersion）及顛覆未來趨勢（disruption）。
- 經濟歧異擴大，週期變得更短及更為波動；在此環境下，專注尋求靠穩多元收益的信貸投資策略，有助回報趨穩。
- 涉足不同範疇及地區優質信貸的總回報策略，可與收益為本的策略相輔相成，從而把握企業表現更見分散所帶來的機遇。
- 股票方面，採取積極主動、以研究為本的方案，有助發掘可望在科技顛覆日趨普及下佔優的優質企業。
市場波幅加劇、經濟週期更密更短，以及通脹上升且揮之不去的新常態，不但與投資者十年前經歷的情況截然不同，亦有別於不足六個月前的環境。正重新評估現金、股票及固定收益配置的投資者，應如何應對？
最重要的是，在現時波幅加劇的環境下，要適應變化萬千的市況、從中把握市場呈現的錯位機遇，資產配置須靈活多元，而非單純採取過往行之有效的策略。筆者認為以「3D」角度來評估世界，即專注於經濟走向歧異（divergence）、企業表現分散（dispersion）及顛覆未來趨勢（disruption），有助釋放這些動力所帶來的投資機遇：
- 經濟走向歧異（divergence）的機遇源於環球經濟體所處的商業週期階段日益迥然，且貨幣及財政政策各異。
- 企業表現分散（dispersion）的機遇源於宏觀和市場環境變得不太相似，使企業業績的差異擴大。
- 顛覆未來趨勢（disruption）的機遇源於科技創新（尤其是人工智能、生物科技及金融科技）正改變優勝劣敗的局面。
3D資產配置方針
經濟走向歧異（divergence）、企業表現分散（dispersion）及顛覆未來趨勢（disruption）對整個資產配置範疇而言舉足輕重，在此概述筆者認為3D可為主動型固定收益及股票投資者提供吸引機遇的三大範疇。
經濟走向歧異（divergence）：聚焦靠穩的多元收益
環球分歧擴大，採取靈活主動策略可望獲更大優勢，於不同資產類別、地區及範疇愈見迥異並加劇波動之時把握箇中機遇。在此環境下，爭取回報的過程或較以往顛簸難行，但收益不但可望產生靠穩的入息來源，更可推動回報，是現今投資組合的重要元素。
以固定收益為例，隨著週期變得更短及更為波動，致力實現靠穩多元收益的信貸投資策略有助令回報趨穩；另一方面，涉足整個環球信貸債券範疇，則有助於不同市場環境下提供收益。
優質的固定收益資產通常在分散投資方面為組合發揮重要作用，現時大多數成熟市場債券的收益率均為投資者提供轉出現金的良機。這是個重要的考慮因素，因為繼續持有現金附帶再投資風險及存續期風險。再投資風險指若短期利率急跌，現金投資者將被迫以較低且較不吸引的利率進行再投資；存續期風險則為現金投資者維持短期債券投資而承擔的風險。在利率下降的情況下，較長期債券通常可實現資本增值，而現金投資者則會錯失良機。
企業表現分散（dispersion）：聚焦質素及總回報
許多公司的資金成本已有一段時間遠高於以往水平，而鑑於宏觀經濟前景尚未明朗，亦普遍面對更為波動的環境。這個情況所導致企業表現的差距愈大（尤其是能源及金融等正急速轉型的範疇），意味質素對投資組合而言愈加重要。
固定收益方面，從收益及保本角度來看，投資於優質信貸依然吸引：策略所產生的收益本身已然吸引，在利率波動的情況下更可發揮額外的緩衝作用。
對在固定收益投資尋求增長及收益的投資者來說，涉足不同範疇及地區優質發行商的總回報策略，可與收益為本的策略相輔相成。一旦波幅帶來吸引的資本增值機會，政府債券持倉則可提供資金以作調配；而在信貸息差收窄時，持有更多政府債券或有助保本，令投資組合免受負面價格回報可能蠶食收益的影響。
顛覆未來趨勢（disruption）：聚焦科技變革的受惠者
面對主要由人工智能推動、愈見增強的科技顛覆趨勢，以研究為本的主動股票方案有助鑑辨企業優勝劣敗。
各行各業的公司愈來愈多採用人工智能，降低生產過程中的成本，並創造新的入息來源；因此，只要能夠迎合創新及顛覆趨勢，便能把握主題投資機遇。舉例說，可產生優質回報及大規模增長的科技公司應可成為贏家；同樣地，在朝向數碼支付模式的轉型之下，金融服務及支付公司亦呈現吸引機遇。另一邊廂，因規模及創新而擁有強勁競爭優勢，以及對醫療需求迫切的範疇進行管理的健康護理服務供應商及製藥公司，應會成為科技加快變革的主要受惠者。
主動管理迎來大放異彩的時刻
目前環境完全難以預測，投資者或希望坐觀成敗。然而，儘管去年大多數央行加息時，持有現金可能是良策，但現時收益率很可能已經見頂，加上各地央行開始放寬政策，因此採取觀望態度可能不再奏效。相反，主動物色3D新常態所帶來多姿多采的機遇，或更具潛力綻放投資價值，並使投資組合更見強韌。
每月市場回顧 — 2025 年 2 月
此報告總結過去一個月環球金融市場（包括股票、固定收益、貨幣和商品）的表現。（僅提供英文版）
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