您的投資組合能否跟得上前景變化？

投資者在過去數年經歷了一段充滿不確定性的日子：大家遭遇到新冠疫情、通脹升溫及經濟可能衰退等一連串的挑戰。在這個環境下，選擇表現相對穩健的高收益現金，避免承受債券或股票的潛在波幅算是合理的配置。然而，我們認為前景已經改變。展望未來，我們預期投資者可以迎來具韌力的經濟表現、穩健的增長前景，以及利好風險資產的環境。 ​美國及日本的大選在早前結束，加上中國可能推出刺激政策，令不確定因素進一步消退，並支持這個正面的前景。

前景轉變對投資者有何啟示？以下是三個值得在 2025 年探索的投資意念。

1. 前景轉趨樂觀，應能促使投資者重新評估投資組合。 ​

經濟學家凱恩斯（John Maynard Keynes）有一句名言：「當事實改變時，我的想法也會改變」。早前市場憂慮經濟衰退和利率上升，持有現金看來是正確的決定。 ​不過，市場現在並不擔心經濟衰退，利率亦逐步回落。 ​事實已經改變，但投資者的想法有否改變？

我們認為投資者應該在 2025 年評估其投資組合，是否已就前景改善而作出轉變。經濟軟著陸亦無陷入衰退的市況，可望利好股票投資，但我們亦相信固定收益的投資理據仍然充分。在過去減息的環境下，不論經濟狀況如何，優質固定收益往往表現正面，使其成為重要的緩減風險工具。

圖一

重點：簡單來說，我們認為投資者現在應考慮其投資組合能否跟得上轉趨正面的經濟前景。這關乎下一步的配置，不論是由持有現金轉投債券、由現金轉投債券及股票，還是把股票納入債券投資組合，並且同時考慮適合的分散投資和緩減風險水平。

2. 如果您尚未減持現金，現在透過固定收益獲利亦為時未晚。

鑑於市場持續波動且不明朗，因此並非所有投資者都願意減持現金。那些已經由持有現金轉投債券的人士可能會獲得優於現金的回報，特別是在第一次減息之前便已作出投資的人士。

然而，即使投資者尚未減持現金，現在透過固定收益獲利亦為時未晚。現時，利率轉向為投資於固定收益帶來額外的動力，而從收益及保本角度來看，其中的核心固定收益範疇（特別是信貸）漸見吸引。

如下圖所示，加息週期結束後，固定收益配置的表現歷來優於現金。其中一個原因是持有現金令投資者承受存續期風險：當利率下跌時，投資者可從其組合的部分存續期持倉取得的額外回報或會減少。減息同時會為現金投資者帶來再投資風險。隨著孳息率開始下跌，現金投資者將面對短期利率逐漸走低的情況，導致其表現遜於能夠長期鎖定較高收益率的債券投資者。

圖二

我們認為固定收益將繼續成為 2025 年的關鍵投資主題。較高的收益率意味著固定收益現在提供獲取收益的機遇，而毋須承擔過高的信貸或存續期風險。當市場消化特朗普當選總統及其對利率、通脹和美國預算赤字的影響時，預計利率將進一步波動。在此環境下，固定收益的優勢顯得特別重要。

重點：固定收益仍見吸引，在收益率較高的環境下尤甚。靈活的投資策略能夠動態地把握固定收益機會，在利率波幅加劇的時期特別有利回報。

圖三

股票表現分散可為主動型投資營造更正面的環境，而深入研究有助在多元化的股票和行業中識別優秀企業。然而，波幅及不確定因素仍然存在。事件相關風險（例如：政治動盪或地區衝突）可能為前景構成挑戰，因此質素為本的分散投資及下行保障仍然至關重要。

重點：經濟增長範圍擴闊，應會利好不同範疇及市場基本表現，為主動型的股票投資者創造機遇。鑑於地緣政治和市場環境動盪，聚焦於質素或穩定性的策略有望實現資本增值，同時降低下行風險。

結論

隨著 2025 年將至，我們相信市場正為更樂觀的前景作好準備，投資者亦應如此。不確定因素是新經濟時代的一部分，因此，投資者藉未來增長趨升獲益的同時，亦應密切注意管理下行風險。不過，我們認為投資者不應過度依賴現金來達致這個目標。反之應要提升投資組合的韌性，分散投資於優質資產，並利用以研究為本的策略審視不同觀點。

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