SpaceX首次公開招股：超大型股即將上市的三大啟示

市場正迎來2026年的「超大型」首次公開招股（IPO）浪潮，率先登場的是SpaceX。 規模如此龐大的私人公司上市，會出現甚麼情況？這對市場、投資者及其後的IPO有何啟示？ 多元資產策略師Adam Berger及股票資本市場主管Matthew Strzepka就此探討三個關鍵問題。

SpaceX IPO，有望成為歷來規模最龐大的新股上市項目。 投資者需求是否足以吸納規模如此龐大的IPO？

我們認為，簡單來說，答案是可以的。 SpaceX的品牌知名度極高，預料將吸引多個不同類別投資者的興趣。 鑑於這次新股發行備受矚目，加上有報道指SpaceX可能預留相當比例的股份發售以供個人投資者認購，因此我們預期個人投資者的參與程度將相當可觀。

此外，SpaceX被納入指數，意味：a) 許多被動型基金可能需於短期內買入該股；b) 主動型基金必須考慮把SpaceX納入其投資考量。 可同時投資於上市和私人公司的對沖基金及跨界資金，亦可能帶動需求。 歸根究底，價格及估值極其重要，但我們預料這次新股上市的定價水平足以吸引個人及機構投資者參與。

然而，即使我們預期整體波幅維持低水平，個股層面的波動仍有可能出現。 回顧歷史，一些超大型IPO曾為市場帶來短期壓力，但這些情況通常不會對大市造成持久及重大的影響。 儘管新一波超大型IPO浪潮的規模可能較這些歷史例子更大，但值得注意的是，現時的市場總市值亦較過去龐大：魚兒大了，但池塘更大。

有報道指，2026年將迎來一波超大型的IPO浪潮。 SpaceX IPO會否引領更多企業上市？

歷史經驗顯示，成功的IPO可產生「光環」效應。 一宗成功的交易通常會帶動下一宗交易，形成良性循環。 據廣泛報導，有數家大型企業正等待合適時機上市。 若SpaceX IPO取得成功，並在上市後表現理想，我們預期其他大型交易將緊隨其後。

宏觀而言，2025年及2026年上半年股市揚升，為新股上市活動鋪路，這對上市股票及私募股權投資者均具重要意義。 兩年前，公開市場價格低於私人企業持有人願意出售資產的水平。 隨著過去兩年股市揚升，尤其是科技股，市場價格與賣方預期似乎更趨一致。

多家指數供應商最近修改其規則， 這對被動型及主動型投資者有何啟示？

SpaceX IPO備受矚目，不僅由於其規模龐大，亦因其上市適逢有關規則轉變 — 新上市公司如何納入被動型投資者使用的廣泛股市指數。

過往，新上市公司需要經過一段可能長達數月甚至更久的「觀察期」，才會被納入指數。 這通常使其被納入指數的時間推遲至IPO的禁售期屆滿，以及私募股權持有人的潛在拋售壓力減退之後。 就此而言，最近指數供應商的看法逐漸改變。 在過去數週，兩家主要指數供應商已修改其規則，使SpaceX（以及其後任何符合資格的其他超大型IPO）能夠更快被納入指數： 截至撰文之時，羅素指數為5個交易日¹，納斯達克100指數為15個交易日²。

重要的是，納斯達克100指數是根據股票的總市值計算權重，而非可供公開市場交易的股票價值（即公眾流通量）。 實際上，這意味追蹤納斯達克100指數的被動型策略 — 包括QQQ等大型交易所買賣基金（ETF），可能需要在IPO後買入非常大量的SpaceX可供交易股份，儘管納斯達克已就此設定若干限制。

整體而言，這兩項因素可能促使源自指數導向被動型投資者的需求，在IPO後更為強勁且迅速增長，尤其是在市場情緒最高漲（甚至狂熱）的時期。 值得注意的是，指數需求並非取決於股價或基本因素 — 主動型基金經理可根據其對SpaceX基本因素相對於交易價格的獨立評估，審慎判斷希望持有的SpaceX股份數量。

這次IPO亦可能對指數本身產生一定影響。 每當有新上市公司被納入指數，都需要對現有成份公司的權重作出相應調整。 此影響在行業層面可能較為顯著。 若如我們所料，SpaceX在通訊範疇獲得較高權重，隨著指數為納入SpaceX而作出調整，目前該範疇的上市公司可能面臨一定沽壓。

¹ 富時羅素（FTSE Russell ）新聞稿
² 納斯達克100指數® 編製方法更新常見問題（FAQ）