Italia (Italy), Consulenti finanziari
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Gli investitori azionari si sono da tempo orientati verso società quality - e per buone ragioni. Queste società, caratterizzate da elevato free cash flow, alto ritorno sul capitale proprio, bassa leva finanziaria e utili stabili, hanno storicamente registrato buone performance, soprattutto nei periodi di stress di mercato.
Pertanto, per alcuni investitori può essere stata una sorpresa che, nella seconda metà del 2025, il quality abbia nettamente sottoperformato, registrando il peggior risultato relativo rispetto al mercato più ampio da oltre 20 anni.
Approfondimento: sei mesi di sottoperformance del quality
Come illustrato nel Grafico 1, l’azionario quality, rappresentato dalla linea blu, è sceso in modo piuttosto marcato nella seconda metà dello scorso anno. Per gran parte di questo periodo, le azioni ad alto beta, o di bassa qualità, rappresentate dalla linea azzurra, hanno registrato buone performance. Di conseguenza, gli investitori che avevano allocato in misura significativa sull’azionario quality a scapito dell’azionario ad alto beta hanno sofferto non solo per la debole performance del quality, ma anche per la mancata esposizione all’alto beta. Ciò ha indubbiamente rappresentato una fonte di stress per molti.
Grafico 1
Perché è accaduto? Nel 2025 diversi fattori hanno penalizzato il quality, ad esempio:
- i portafogli di molti investitori erano involontariamente in sovraponderazione su società quality.
- Gli investitori si sono orientati verso il quality durante la pandemia e nei successivi periodi di incertezza macroeconomica, determinando una sopravvalutazione delle società quality.
- Un comportamento speculativo ha contribuito a creare un contesto in cui il quality non è stato premiato.
È importante sottolineare che nessuna di queste dinamiche rappresenta una ragione strutturale di sottoperformance. Si tratta di fenomeni relativamente anomali e, a nostro avviso, è solo questione di tempo prima che la performance del quality torni a rafforzarsi.
Allargando lo sguardo: oltre 20 anni di sovraperformance del quality
Sebbene la recente sottoperformance del quality abbia (giustamente) spinto gli investitori a riconsiderare i propri portafogli, riteniamo sia importante guardare al quality in modo più olistico nel tempo.
Il Grafico 2 illustra la performance dell’azionario quality globale rispetto al mercato azionario globale più ampio dal 1994. Nel lungo periodo, il quality ha nettamente sovraperformato. E, come spiegato sopra, le dinamiche che hanno penalizzato la performance del quality nel 2025 non sono di natura strutturale, quindi è improbabile che lo frenino in modo permanente. Quando i mercati si normalizzeranno e il bias di recenza si attenuerà, la tesi di lungo periodo a favore di società con elevato free cash flow e ritorno sul capitale proprio, bassa leva finanziaria e utili stabili resterà valida.
Grafico 2
Implicazioni di investimento
Sebbene gli investitori abbiano valide ragioni per valutare attentamente la composizione dei propri portafogli alla luce della recente sottoperformance dell’azionario quality, li invitiamo a non gettare via il bambino con l’acqua sporca. La tesi complessiva a favore del quality resta invariata e non vediamo ragioni per ritenere che il modello storico di sovraperformance di lungo periodo del quality rispetto al mercato più ampio non possa riprendere.
Le opinioni espresse sono quelle degli autori alla data di redazione. Altri team potrebbero avere opinioni diverse e prendere decisioni di investimento differenti. Il valore finale dell’investimento potrebbe essere superiore o inferiore a quello dell’investimento iniziale. Sebbene i dati di terze parti utilizzati siano ritenuti affidabili, non se ne garantisce l’esattezza. Destinato esclusivamente a investitori professionali e istituzionali.
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