Grafico in focus: come sta cambiando la leadership dei mercati azionari?

Nel corso del 2026, la leadership di mercato ha subito un cambiamento significativo, mettendo in discussione alcuni dei vincitori più solidi del ciclo post-pandemico trainato dall’IA. Dopo tre anni di dominio dei titoli tecnologici e dei servizi di comunicazione, i rendimenti da inizio anno (YTD) indicano una rotazione settoriale, mentre gli investitori tornano a interrogarsi su valutazioni, sostenibilità degli utili e contesto macroeconomico.

Questo cambiamento era già in atto prima dello scoppio del conflitto in Medio Oriente. Negli ultimi tre mesi l’indice MSCI World è rimasto per lo più in territorio positivo, ma a sostenere maggiormente i rialzi sono stati settori in precedenza trascurati, come materiali e beni di prima necessità, mentre i leader di ieri hanno progressivamente perso slancio. Dall’inizio del conflitto tra Stati Uniti e Iran, i rendimenti azionari globali hanno attraversato una fase turbolenta, con una notevole eccezione: il comparto energetico (si veda Figura 1). Sebbene la recente tregua abbia innescato un rimbalzo dei mercati, potrebbe trattarsi soltanto di un sollievo temporaneo, mentre aumenta la preoccupazione per il rischio di uno shock macroeconomico guidato dall’energia, in assenza di una soluzione duratura.

Al di là dell’impulso iniziale legato ai prezzi del petrolio, l’attenzione si concentra ora sulla tenuta dell’ampliamento del mercato osservato prima della crisi, oppure sulla possibilità di una sua inversione, con i titoli energetici candidati a una nuova leadership.

Implicazioni per gli investimenti

• Driver di rendimento in evoluzione. Le narrazioni regionali che hanno dominato il 2025 – in particolare il declino dell’eccezionalismo statunitense e il rinnovato ottimismo sull’Europa – potrebbero lasciare spazio a una lettura dei mercati guidata da uno shock energetico. La composizione settoriale dei diversi mercati potrebbe amplificare questo effetto: per esempio, il maggiore peso dei titoli finanziari e ciclici negli indici europei, storicamente più sensibili agli shock petroliferi, potrebbe rappresentare un freno ai rendimenti relativi.
• Trasformazione della narrativa sull’IA. I rapidi progressi dell’intelligenza artificiale continuano a creare vincitori e perdenti, ma la funzione di reazione del mercato sembra evolversi. La pressione competitiva emerge con maggiore evidenza in alcune aree del segmento software, mentre la risposta a risultati ancora solidi nel comparto IA appare più contenuta. Nel lungo periodo, una diffusione più ampia dell’IA potrebbe allargare la platea dei beneficiari.
• Volatilità del mercato. Già prima dello scoppio della guerra tra Stati Uniti e Iran si osservava un aumento significativo della volatilità a livello settoriale e di singoli titoli, nonostante una relativa stabilità degli indici. Dall’inizio del conflitto in Medio Oriente, la volatilità degli indici è aumentata, ma la rotazione tra settori e titoli sembra continuare a persistere.
• Diversificazione e gestione attiva. Le fasi di volatilità e i cambiamenti nella leadership tendono a generare sia rischi sia opportunità che i gestori attivi possono cercare di sfruttare. In particolare, uno shock energetico persistente potrebbe accelerare gli investimenti in infrastrutture in Europa e Asia, oltre a stimolare l’innovazione nella sostituzione dei combustibili fossili in numerosi settori.

Cosa stiamo monitorando

• Prezzi dell’energia e dinamiche di (de-)escalation geopolitica. La prossima fase del conflitto tra Stati Uniti e Iran sarà cruciale per determinare la durata e l’intensità dello shock sull’offerta energetica. I mercati sono alla ricerca di segnali credibili di de-escalation e stabilizzazione.
• Ampiezza del mercato al di là degli indici. Resta sotto osservazione la dispersione tra settori e titoli. Un eventuale passaggio a vendite indiscriminate indicherebbe un contesto più difensivo, tipico delle fasi di crisi.
• Tenuta degli utili. La capacità delle aziende di rispettare le attese sugli utili potrebbe sostenere una partecipazione più ampia degli investitori e contribuire a stabilizzare la fiducia, anche in presenza di un’elevata volatilità.