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Questa è una panoramica mensile della strategia di asset allocation di Wellington Solutions aggiornata a novembre 2025. Include il nostro posizionamento su azioni, obbligazioni e materie prime globali e integra l’analisi più approfondita che pubblichiamo nel nostro outlook trimestrale sull'asset allocation.
Legenda*
*Si fa presente che nell’outlook trimestrale sull'asset allocation viene utilizzata una legenda più dettagliata.
Manteniamo un atteggiamento costruttivo nei confronti delle azioni globali, sebbene abbiamo leggermente ridotto il rischio della nostra visione verso la fine dell'anno, passando a una posizione di sovrappeso più moderata. Continuiamo a vedere un contesto favorevole per i titoli azionari, sostenuto da una combinazione di tagli dei tassi che prolungano il ciclo, ridotta incertezza politica e utili resilienti. Un altro fattore di supporto è la possibilità che gli investimenti basati sull'intelligenza artificiale abbiano una pista potenzialmente più lunga. A livello regionale, privilegiamo la diversificazione tramite posizionamenti selettivi di valore relativo.
USA
Manteniamo una posizione di modesto sovrappeso sulle azioni statunitensi, prevedendo una sovraperformance trainata non solo dalle mega-cap e dai titoli IA, ma anche da una ripresa degli utili (EPS) su larga scala. Tasse più basse, maggiori investimenti, guadagni di produttività grazie all'intelligenza artificiale, deregolamentazione e aliquote più basse creano un ambiente favorevole per una più ampia gamma di aziende, sebbene le valutazioni elevate nella regione rimangano una sfida fondamentale.
Europa ex Regno Unito
Manteniamo una modesta posizione di sottopeso sulle azioni europee, escluso il Regno Unito. È probabile che l'aumento della spesa pubblica e della spesa per la difesa da parte della Germania abbia un effetto positivo sull'economia dell'eurozona in generale. Tuttavia, nonostante il miglioramento del contesto macroeconomico, i progressi limitati nelle riforme strutturali a livello UE continuano a limitare gli investimenti aziendali, spingendoci a mantenere una posizione di sottopeso.
Regno Unito
Manteniamo una modesta sottoponderazione sulle azioni del Regno Unito. Guardando al futuro, il rallentamento della crescita, l'inflazione persistente e il sostanziale consolidamento fiscale rappresentano fattori contrari. Le prospettive di guadagno restano modeste rispetto ad altre regioni e, sebbene la limitata esposizione al settore tecnologico continui a rappresentare una sfida strutturale, l'incertezza politica pesa anche sugli investimenti e sulla spesa.
Giappone
Manteniamo una modesta sovraponderazione sulle azioni giapponesi, sulla base di una narrativa ancora molto convincente. A livello microeconomico, le riforme della corporate governance stanno determinando un maggiore attivismo e impegno da parte degli azionisti, unitamente a riacquisti da record e a rendimenti dei dividendi interessanti. A livello macro, la reflazione in atto, la riduzione del rischio politico e la politica fiscale di sostegno offrono un contesto favorevole, rafforzando la nostra convinzione di sovrappeso.
Mercati emergenti
Manteniamo una posizione neutrale sulle azioni dei mercati emergenti. Sebbene il contesto macroeconomico globale continui a sostenere ampiamente gli asset rischiosi dei mercati emergenti, la mancanza di convinzione su Cina e India in particolare rende più difficile adottare una visione più costruttiva sulla classe di asset nel suo complesso.
Abbiamo aumentato la nostra posizione neutrale sulla duration complessiva a sovrappeso. Dopo la svendita generalizzata, livelli di rendimento più interessanti e rischi estremi ridotti in vista di ulteriori picchi dei tassi hanno offerto l'opportunità di rivedere la nostra visione. Più in generale, consideriamo la duration come un fattore di diversificazione in un contesto multi-asset e continuiamo a vedere opportunità per le negoziazioni di valore relativo.
USA
Manteniamo una posizione neutrale sui tassi statunitensi. L'inflazione rimane stabile e la crescita resistente, ma emergono segnali di rallentamento e di indebolimento del mercato del lavoro. L'incertezza sulla transizione della politica della Fed rappresenta un rischio fondamentale e, data la limitata convinzione sulla direzionalità a breve termine, preferiamo rimanere neutrali per il momento.
Europa ex Regno Unito
Manteniamo una visione di sottoponderazione sui tassi dell’area euro, espressa attraverso il nostro posizionamento sui titoli di Stato tedeschi. La Banca centrale europea ha già effettuato tagli per oltre 200 punti base nell'ultimo anno, lasciando, a nostro avviso, un margine limitato per ulteriori allentamenti. In prospettiva, vediamo una potenziale pressione al rialzo sui rendimenti, determinata dal cambio di regime fiscale della Germania e dai rischi fiscali irrisolti in Francia, in particolare per quanto riguarda la riforma delle pensioni e gli obiettivi di deficit.
Regno Unito
Riteniamo che una posizione di sovrappeso sui tassi del Regno Unito resti giustificata, seppur con un certo margine di flessione. A nostro avviso, i mercati continuano a penalizzare eccessivamente le prospettive fiscali del Regno Unito, scontando gli scenari peggiori nonostante i segnali di un miglioramento del contesto. Con l'aumento del margine di manovra fiscale e la riduzione delle emissioni, il governo sta adottando misure per migliorare la credibilità fiscale; pertanto, riteniamo che la duration del Regno Unito offra un valore relativo interessante.
Giappone
Abbiamo declassato la nostra valutazione sulla duration giapponese da neutrale a sottopeso. A nostro avviso, i mercati stanno sottovalutando la probabilità che la Banca del Giappone debba aumentare i tassi in risposta all'aumento dell'inflazione e della crescita nominale, soprattutto perché il pacchetto di stimoli fiscali, ora confermato, sosterrà una crescita solida e aggiungerà pressione inflazionistica.
Nel settore del credito, abbiamo ridotto la nostra modesta sovraponderazione a neutrale, a causa del cambiamento di posizione sul debito emergente, che abbiamo declassato a neutrale. Il contesto generale rimane positivo per il credito e gli asset rischiosi in senso più ampio, ma gli spread sono estremamente ridotti, lasciando un cuscinetto limitato in caso di ondata di vendite sul mercato e pochissimo margine di rialzo, in un momento di crescenti preoccupazioni circa il livello di emissione necessario per finanziare le spese in conto capitale dell'IA, con gli spread di alcune società in aumento.
Credito investment grade
Manteniamo una visione neutrale sul credito investment-grade. Gli spread restano su livelli storicamente contenuti, rendendo difficile giustificare un aumento del rischio su questa asset class in questa fase.
High yield
Manteniamo una visione neutrale sul credito ad alto rendimento. Sebbene i rendimenti complessivi continuino a offrire un valore interessante, gli spread sono eccezionalmente ridotti, il che ci fa ritenere che per ora resteremo in disparte.
Mercati emergenti
Abbiamo chiuso la nostra modesta posizione di sovrappeso sul debito dei mercati emergenti. Sebbene il contesto macroeconomico e i fondamentali rimangano favorevoli, gli spread si sono notevolmente ristretti, in particolare nel segmento high-yield. Con un potenziale di rialzo limitato e un profilo rischio/rendimento più asimmetrico, per ora siamo tornati alla posizione neutrale.
Abbiamo mantenuto la nostra posizione di sottopeso sulle materie prime, in linea con il mese scorso. Ciò riflette la nostra persistente sottoponderazione sul petrolio, dove vediamo tuttora margini per pressioni al ribasso sui prezzi. Al contrario, manteniamo una visione neutrale sull'oro, pur rimanendo costruttivi sul suo appeal strutturale a lungo termine.
Queste opinioni di asset allocation sono elaborate da Wellington Solutions, che offre soluzioni di investimento orientate al cliente, ricerca e consulenza che spaziano dalle soluzioni per l’intero portafoglio a partnership personalizzate su singole asset class e servizi di consulenza. La nostra piattaforma di soluzioni integra competenze multi-asset, strategie basate su fattori fondamentali e approcci tematici per rispondere a una vasta gamma di obiettivi e risultati attesi da parte della clientela. Se desideri discutere delle tue ambizioni di investimento e di come Wellington Solutions possa supportarti, contatta il tuo referente Wellington o scrivi a solutions@wellington.com.
I nostri esperti
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- Portfolio Manager, Investment Strategy
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