Chart in Focus: ¿Es necesaria una economía resiliente para obtener fuertes beneficios?

Las expectativas de beneficios han continuado al alza, respaldadas por unos resultados empresariales a escala global que superan las previsiones. Esta resiliencia resulta notable ante la crisis energética vinculada a Irán y la constante incertidumbre macroeconómica. Para los inversores, la gran incógnita es si los resultados empresariales podrán sostener estas elevadas expectativas ante un menor crecimiento económico.

El gráfico 1 ofrece un contexto histórico para entender la situación. Por lo general, los beneficios muestran mayor resistencia con un crecimiento del PIB positivo y son más sólidos cuando la expansión económica es robusta. En cambio, un crecimiento más débil o negativo suele generar un entorno más difícil para los resultados empresariales. Esta dinámica es importante porque, históricamente, las estimaciones de beneficios siguen razonablemente bien la evolución de los beneficios durante las fases de expansión, pero tienden a quedarse rezagadas durante las recesiones, cuando los fundamentales pueden deteriorarse con rapidez. En nuestra opinión, unas expectativas elevadas son más creíbles cuando están respaldadas por un crecimiento macroeconómico resiliente, pero resultan más difíciles de mantener si la economía se desacelera de forma significativa.

Gráfico 1

Por ahora, el contexto sigue siendo favorable. El crecimiento ha sido más resiliente de lo esperado y los resultados empresariales se han mantenido sólidos. Si bien los riesgos geopolíticos, los precios de la energía y la incertidumbre política exigen prudencia, las elevadas previsiones de beneficios podrían cumplirse si la economía evita una desaceleración más pronunciada.

Implicaciones para la inversión

• Los beneficios son la pieza fundamental para la continuidad del mercado alcista. El ritmo actual de crecimiento de los beneficios y la magnitud de las sorpresas frente a las estimaciones se sitúan dentro de los promedios históricos. La clave radica en el entorno macroeconómico que respalda estas cifras: mientras la economía siga en ascenso, las empresas estarán bien posicionadas para cumplir las elevadas expectativas.
• El ciclo de beneficios es global, pero sus motores varían en función de la región. En EE. UU., los beneficios mantienen un vínculo estrecho con la tecnología, si bien las revisiones al alza se extienden a otros sectores. Europa muestra firmeza, pero permanece más expuesta a las crisis energéticas. En Asia, el posicionamiento de Taiwán y Corea en la cadena de suministro de la IA podría ser un catalizador clave. Esto subraya la importancia de ir más allá de las cifras agregadas de crecimiento regional para identificar el origen del impulso de los beneficios.
• La IA se perfila como un factor determinante en la creciente convergencia entre los mercados y la economía real. Hace tiempo que la tecnología representa una mayor proporción de la renta variable que del PIB en general. Esta relación podría cambiar a medida que la inversión en IA impulse el gasto empresarial, la productividad y el crecimiento. Con el tiempo, se tendería a una mayor alineación del liderazgo de la renta variable con la evolución macroeconómica.

Factores que vigilamos

• La duración del conflicto con Irán. Un conflicto prolongado mantendría elevados los precios de la energía y pondría de nuevo a prueba la resiliencia del crecimiento mundial.
• Dimensión macroeconómica de la IA. El gasto de capital relacionado con la IA impulsa el crecimiento estadounidense. Conviene vigilar si las mejoras de productividad comienzan a manifestarse con mayor claridad más allá de las empresas y sectores vinculados a la tecnología.
• El impacto de las nuevas emisiones de acciones. Las recompras corporativas han respaldado el beneficio por acción (BPA) en EE. UU. al reducir las acciones en circulación. El aumento de las salidas a bolsa en 2026 diluiría este efecto si las nuevas emisiones comienzan a compensar las recompras.