L'inflessione del mercato delle IPO

Il mercato delle IPO sta mostrando i primi segnali di una forte emissione nel 2026, ma l'attività è guidata da un piccolo numero delle società private più grandi e mature piuttosto che da un'ampia emissione. Riteniamo che questo ristretto numero di aziende scalabili e guidate dall'IA, che si preparano ad accedere ai mercati quotati, rappresenti più di singoli eventi di liquidità. A nostro avviso, potrebbero fungere da catalizzatori per il capitale versato distribuito (DPI), la formazione del settore del mercato quotato e il processo decisionale relativo alle IPO per il prossimo ciclo di società private in fase avanzata.

1. Capitale versato distribuito
2. Formazione del settore del mercato quotato
3. Processo decisionale delle IPO

La domanda chiave è se queste IPO siano anomale o se possano ripristinare la fiducia e il flusso di capitali in tutto il più ampio ecosistema del venture capital. In questo articolo, esploriamo quest'ultimo scenario, approfondendo i tre ambiti sopra delineati.

Perché questa prossima ondata di IPO è importante al di là della valutazione

Sulla base delle stime attuali, solo le tre maggiori società private che stanno pianificando pubblicamente l'IPO nel 2026 sembrano pronte a introdurre quasi 4 trilioni di dollari di capitalizzazione di mercato quotata incrementale¹. Fondamentalmente, la loro attuale proprietà è concentrata tra gli investitori di venture capital e growth, il che rende queste IPO eventi di liquidità significativi per entrambi i segmenti del mercato privato. Dopo tutto, mentre i fondatori rimangono azionisti importanti e in alcuni casi vi è un'ulteriore diluizione da parte degli investitori aziendali, quei 4 trilioni di dollari rappresentano più di 15 volte il capitale di rischio investito in queste società². Dopo un periodo prolungato di distribuzioni limitate, anche realizzazioni parziali potrebbero migliorare la fiducia degli LP (soci accomandanti o limited partner), sostenere i cicli di raccolta fondi e ridefinire le aspettative sui tempi di uscita.

A nostro avviso, queste IPO sono quindi da intendersi come eventi di liquidità a livello di sistema, non semplicemente come tappe fondamentali per la determinazione dei prezzi di queste singole società. Il DPI è stato l'anello mancante nella più ampia ripresa del venture capital (Grafico 1), nonostante la continua crescita delle valutazioni riportate.

Grafico 1

Questi eventi potrebbero fornire un percorso per convertire gli utili non realizzati in distribuzioni di liquidità e quindi favorire:

• Maggiore disponibilità degli LP a reimpegnare il capitale
• Riduzione della dipendenza da soluzioni di liquidità secondarie
• Una maggiore flessibilità nel ritmo di uscita per i General Partner (GP)

In particolare, il DPI realizzato dipende non solo dall'emissione iniziale, ma anche dall'esecuzione post-IPO, dai lockup e dall'assorbimento del mercato. Di seguito, delineiamo il motivo per cui siamo ottimisti su questi fattori. Nel complesso, riteniamo che questo numero limitato di grandi uscite abbia il potenziale per avere un impatto enorme sul riciclo del capitale.

I mercati quotati sono strutturalmente sottopeso per quanto riguarda l'IA pura e l'elevata crescita

A nostro avviso, è probabile che queste quotazioni abbiano un effetto altrettanto ampio sui mercati quotati. I mercati azionari quotati hanno un'esposizione limitata alle aziende pure-play dell'IA su larga scala, in particolare a quelle con un'esposizione diretta ai ricavi derivanti dall'adozione dell'IA. Molte delle aziende in più rapida crescita sono rimaste private più a lungo rispetto ai cicli precedenti, creando un divario tra l'innovazione del mercato privato e l'accesso al mercato quotato. Ciò ha portato sia a una domanda persistente da parte degli investitori pubblici di asset ad alta crescita, sia a una potenziale disponibilità ad assorbire IPO di grandi dimensioni e complesse. Questa prossima ondata di IPO potrebbe contribuire a creare un segmento distinto dell'IA all'interno dei mercati quotati e consentire allocazioni tematiche più precise lungo la catena del valore dell'IA. Prevediamo quindi che queste IPO possano registrare una domanda persistente, trainata da questa sottoesposizione strutturale alla crescita dell'IA, piuttosto che dalle condizioni di mercato a breve termine.

Queste potenziali quotazioni potrebbero anche beneficiare di fattori strutturali, tra cui l'idoneità precoce all'indice e l'inclusione nel benchmark, i corrispondenti flussi di investimento passivo legati ai principali indici e il limitato flottante iniziale rispetto alla domanda. Queste dinamiche possono favorire la stabilità precoce degli scambi, aumentare la liquidità e la visibilità e accelerare la partecipazione istituzionale.

È importante sottolineare che questi fattori tecnici possono influenzare i risultati a breve termine, mentre la performance a lungo termine rimane dipendente dai fondamentali specifici di ciascuna società.

Implicazioni per il processo decisionale relativo alle IPO

Il prossimo potenziale livello di società, che dovrebbe entrare nel mercato con una valutazione compresa tra 5 e 75 miliardi USD, dipenderà probabilmente dalle prestazioni post-vendita di queste prime IPO, dalla stabilità delle aspettative di valutazione e dalla domanda sostenuta degli investitori. A nostro avviso, risultati iniziali positivi fornirebbero un sostegno dall'alto verso il basso per un'emissione più ampia, ma risultati deboli potrebbero rafforzare la necessità di selettività e ritardare le pipeline.

Questa ondata iniziale probabilmente stabilirà le condizioni per l'accesso al mercato quotato. A nostro avviso, il contesto odierno offre alcuni spunti chiave per le società, i GP e gli LP, a prescindere da quanto segue:

Per le aziende:

• Enfasi continua su scala, durata e preparazione per i mercati quotati
• Maggiore utilizzo di strategie IPO e M&A a doppio binario

Per i GP:

• Approccio più selettivo ai tempi di uscita
• Rivalutazione continua delle opzioni di liquidità quotata rispetto a quella privata

Per gli LP:

• Miglioramento della visibilità sulle tempistiche di liquidità
• La necessità di distinguere tra attività IPO e DPI realizzato

Conclusioni sull'attuale inflessione del mercato delle IPO

Il mercato delle IPO sembra pronto a riaprire, ma attraverso un ristretto gruppo di grandi società private di alta qualità allineate principalmente al megatrend dell'IA. È probabile che queste transazioni influenzino la liquidità, il riciclo del capitale e la struttura del mercato quotato più delle sole valutazioni headline. La prova fondamentale sarà capire se questo ristretto gruppo di aziende sarà in grado di ripristinare la fiducia e consentire a un numero più ampio di società di accedere ai mercati pubblici nel corso del tempo.

Al contempo, riteniamo che l'esposizione al venture capital e al growth equity sarà ancora importante per gli investitori che sperano di trarre vantaggio non solo da questa prima ondata di innovazione dell'IA, ma anche da quelle future.

¹Sulla base della capitalizzazione di mercato aggregata prevista delle prime tre più grandi società private che si prevede quotino in borsa nel 2026. Basato sull'analisi di Wellington ad aprile 2026. | ²Calcolato dividendo la capitalizzazione di mercato aggregata prevista delle prime tre più grandi aziende private che si prevede quotino in borsa nel 2026 per il loro capitale di rischio aggregato investito. Sulla base dei dati PitchBook aggiornati ad aprile 2026.