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Le opinioni espresse sono quelle degli autori alla data di redazione. Altri team potrebbero avere opinioni diverse e prendere decisioni di investimento differenti. Il valore finale dell’investimento potrebbe essere superiore o inferiore a quello dell’investimento iniziale. I dati di terzi utilizzati nel presente documento sono considerati affidabili, tuttavia non è possibile garantirne l'accuratezza. Destinato esclusivamente a investitori professionali.
Questa è una panoramica mensile della strategia di asset allocation di Wellington Solutions aggiornata a dicembre 2025. Include il nostro posizionamento su azioni, obbligazioni e materie prime globali e integra l’analisi più approfondita che pubblichiamo nel nostro outlook trimestrale sull'asset allocation.
Legenda*
*Si fa presente che nell’outlook trimestrale sull'asset allocation viene utilizzata una legenda più dettagliata.
Manteniamo una moderata sovraponderazione sulle azioni globali. A nostro avviso, le prospettive per gli asset rischiosi restano costruttive, alla luce di una crescita resiliente, di un'inflazione in attenuazione e di una minore volatilità dei tassi. Inoltre, il contesto di politica fiscale e monetaria rimane accomodante. A livello regionale, abbiamo chiuso le nostre posizioni di valore relativo con l'obiettivo di definire un nuovo set di valutazioni in vista del 2026. Nel frattempo, manteniamo un orientamento neutrale tra le diverse regioni.
USA
Abbiamo spostato la nostra posizione sulle azioni statunitensi a neutrale. Tasse più basse, maggiori investimenti e tassi in calo continuano a creare un contesto favorevole per un'ampia gamma di imprese nella regione. Continuiamo ad attenderci una crescita degli utili a doppia cifra, sebbene una potenziale volatilità legata all'evoluzione della narrativa sull'IA e valutazioni elevate possano rappresentare fattori di pressione.
Europa ex Regno Unito
Abbiamo migliorato la nostra valutazione sulle azioni europee ex Regno Unito portandola a neutrale. Il momentum degli utili nell'area euro sembra aver toccato un punto di minimo, sostenuto dal miglioramento dei dati sull'attività economica. Ci attendiamo inoltre che la spesa fiscale in Germania inizi a dispiegare i suoi effetti, sviluppi incoraggianti che stiamo monitorando con attenzione.
Regno Unito
Abbiamo chiuso la nostra posizione di sottoponderazione sulle azioni del Regno Unito, passando a una posizione neutrale. Tuttavia, permangono sfide strutturali, tra cui una limitata esposizione al settore tecnologico e una persistente incertezza sulle politiche, che continuano a pesare su investimenti e spesa. Per questo motivo, riteniamo appropriato mantenere per ora un orientamento neutrale.
Giappone
Abbiamo portato a neutrale la nostra valutazione sulle azioni giapponesi, pur restando costruttivi dal punto di vista strutturale. Le riforme della governance societaria e il crescente attivismo degli azionisti delineano una narrativa di lungo termine convincente, rafforzata da un contesto macroeconomico favorevole.
Mercati emergenti
Manteniamo una posizione neutrale sulle azioni dei mercati emergenti. Il contesto macroeconomico globale rimane nel complesso favorevole per gli asset rischiosi dei mercati emergenti, sebbene siamo più positivi su alcuni mercati, in particolare Taiwan e Corea, rispetto ad altri. La Cina, dove la dinamica degli utili resta debole, continua a essere guidata dalle valutazioni.
Manteniamo una posizione di sovraponderazione sulla duration, sulla base delle opportunità offerte da carry e roll-down in presenza di curve dei rendimenti ripide. L’inflazione prosegue lungo una traiettoria discendente e, sebbene i percorsi di politica monetaria delle banche centrali continuino a divergere, non ci attendiamo che la Federal Reserve (Fed) statunitense inizi a rialzare i tassi. Consideriamo inoltre la duration come un elemento di diversificazione all’interno di un contesto multi-asset. A nostro avviso, i rendimenti globali resteranno all’interno di un intervallo definito e continuiamo a individuare opportunità di valore relativo.
USA
Lasciamo invariata la nostra valutazione neutrale sui tassi statunitensi. L’inflazione è in calo e la crescita continua a essere resiliente. Alla luce dell’incertezza legata alla transizione della politica della Fed e della limitata convinzione sulla direzionalità nel breve termine, riteniamo appropriato mantenere per ora un orientamento neutrale.
Europa ex Regno Unito
Manteniamo una posizione di sottoponderazione sui tassi dell’area euro, espressa attraverso i titoli di Stato tedeschi. Poiché la Banca centrale europea (BCE) ha già attuato tagli significativi, vediamo uno spazio limitato per ulteriori allentamenti. Riteniamo inoltre che la riduzione dell’incertezza legata ai dazi e lo stimolo fiscale in Germania, che dovrebbe sostenere la crescita, siano destinati a esercitare pressioni al rialzo sui rendimenti, riducendo ulteriormente la probabilità di nuovi tagli da parte della BCE.
Regno Unito
Confermiamo la nostra posizione di sovraponderazione sui tassi del Regno Unito. Il governo resta focalizzato sul ripristino della credibilità fiscale, attraverso l’ampliamento dei margini di manovra e una riduzione delle emissioni. Allo stesso tempo, l’inflazione mostra segnali di raffreddamento, potenzialmente consentendo alla Bank of England di procedere con ulteriori tagli. In questo contesto, riteniamo che la duration nel Regno Unito offra un valore relativo interessante.
Giappone
Abbiamo portato a neutrale la nostra valutazione sui tassi giapponesi, chiudendo la posizione di sottoponderazione. Pur restando valida la nostra tesi di fondo, abbiamo effettuato questo aggiustamento tattico sulla scia del movimento favorevole dei rendimenti nel contesto degli sviluppi fiscali e monetari. Siamo pronti a tornare a una posizione di sottoponderazione man mano che rivalutiamo le condizioni e che emergono nuovi fattori scatenanti.
Nel credito, abbiamo mantenuto una posizione neutrale, in linea con il mese precedente. Sebbene il contesto complessivo resti favorevole per il credito e per gli asset rischiosi, gli spread sono estremamente compressi, offrendo un margine di protezione limitato contro una potenziale volatilità di mercato e uno spazio molto ridotto per ulteriori rialzi.
Credito investment grade
Restiamo neutrali sul credito investment grade. Con spread prossimi a livelli storicamente molto contenuti, il profilo rischio/rendimento appare meno interessante, rendendo difficile giustificare un aumento dell’esposizione in questa fase.
High yield
Anche la nostra valutazione sul credito high yield è neutrale. Nonostante rendimenti complessivi interessanti, gli spread si sono compressi a livelli estremi, rafforzando la nostra preferenza per restare in attesa per ora.
Mercati emergenti
Manteniamo una valutazione neutrale sul debito dei mercati emergenti. Sebbene il contesto macroeconomico e i fondamentali sottostanti restino costruttivi, gli spread si sono ridotti in modo significativo, lasciando uno spazio limitato per un ulteriore potenziale di rialzo.
Manteniamo una posizione di sottoponderazione sulle materie prime, guidata da una sottoponderazione sul petrolio, dove riteniamo che l’offerta supererà la domanda e ci attendiamo ulteriori pressioni al ribasso sui prezzi. Al contrario, manteniamo una posizione neutrale sull’oro, pur riconoscendone l’attrattiva strutturale di lungo periodo e restando in attesa di opportunità di ingresso a livelli più interessanti.
Queste opinioni di asset allocation sono elaborate da Wellington Solutions, che offre soluzioni di investimento orientate al cliente, ricerca e consulenza che spaziano dalle soluzioni per l’intero portafoglio a partnership personalizzate su singole asset class e servizi di consulenza. La nostra piattaforma di soluzioni integra competenze multi-asset, strategie basate su fattori fondamentali e approcci tematici per rispondere a una vasta gamma di obiettivi e risultati attesi da parte della clientela. Se desideri discutere delle tue ambizioni di investimento e di come Wellington Solutions possa supportarti, contatta il tuo referente Wellington o scrivi a solutions@wellington.com.
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