Outlook asset allocation

Abbiamo aggiornato la nostra view sui titoli azionari statunitensi a una posizione di moderata sovraponderazione. Lo slancio dell'IA rimane un argomento chiave per gli investimenti, sostenuto dai solidi utili del secondo trimestre delle società a grande capitalizzazione e dagli investimenti senza precedenti in tecnologia, investimenti in conto capitale e capacità di calcolo. Nonostante le valutazioni restino elevate, i profitti continuano ad arrivare. Sebbene questo slancio degli utili sia guidato soprattutto dalle imprese ad alta capitalizzazione, iniziamo a vedere i segnali di una ripresa degli EPS più ampia, con i tagli dei tassi della Federal Reserve (Fed) statunitense che probabilmente sosterranno le imprese a piccola capitalizzazione.

Manteniamo una modesta posizione di sottopeso sulle azioni europee, escluso il Regno Unito. Sebbene riteniamo che l'ottimismo nei confronti del sostegno fiscale tedesco sia giustificato, il suo impatto di mercato a breve-medio termine sarà probabilmente limitato, a vantaggio di segmenti specifici come le small/mid cap tedesche, la difesa e le infrastrutture. Nel complesso, le società europee continuano a trovarsi di fronte a un contesto difficile, caratterizzato da una crescita modesta e da prospettive di utili inferiori a quelle di altre regioni, il che rafforza la nostra view di sottopeso.

Manteniamo una modesta sottoponderazione sulle azioni del Regno Unito, in linea con la nostra visione più ampia sulle azioni europee. L'esposizione relativamente bassa del Regno Unito al settore tecnologico, unita alla sua sensibilità agli sviluppi economici e politici nazionali, agisce da vento contrario per il mercato britannico. Inoltre, le prospettive degli utili non lasciano presagire molto ottimismo.

Manteniamo una modesta sovraponderazione sulle azioni giapponesi. Le riforme della corporate governance e le ristrutturazioni continuano a fornire una spinta, i buyback sono a livelli record e le prospettive degli utili stanno migliorando. A livello macro, la reflazione in atto contribuisce a creare un contesto costruttivo per le azioni giapponesi, rafforzando la nostra visione positiva sulla regione.

Manteniamo la nostra posizione neutrale sulle azioni dei mercati emergenti. Il contesto macroeconomico rimane favorevole, dato il calo dei tassi USA, l'indebolimento del dollaro e il miglioramento della propensione al rischio. Tuttavia, siamo cauti nell'inseguire guadagni guidati dal sentimento. Gli utili non sono ancora migliorati in modo significativo e anche in Cina i fondamentali restano deboli, nonostante un giustificato ottimismo nei confronti dell'IA e dell'innovazione tecnologica.

Siamo passati a una posizione di sottopeso sui tassi USA. A nostro avviso, i mercati sono troppo aggressivi nel prezzare ulteriori tagli da parte della Fed, data l'inflazione più solida e il basso rischio di recessione. Con un maggiore potenziale di rialzo dei rendimenti rispetto ai livelli attuali, abbiamo modificato di conseguenza la nostra posizione.

Manteniamo una posizione di sottopeso sui tassi dell'eurozona, espressa attraverso i titoli di Stato tedeschi, mentre abbiamo neutralizzato la nostra view di sottopeso sui titoli di Stato francesi. Considerando che la Banca centrale europea (BCE) ha già effettuato tagli pari a 150 punti base nell'ultimo anno, ulteriori allentamenti sembrano limitati. Nel frattempo, il potenziale di crescita al rialzo derivante dall'espansione fiscale tedesca rafforza la nostra view di sottopeso.

Manteniamo la nostra posizione di sottopeso sulla duration in Giappone, dove la politica monetaria rimane accomodante ma i rischi di inflazione sono inclinati verso l'alto. Inoltre, è probabile che la politica fiscale si allenti ulteriormente.

Manteniamo una posizione neutrale sul credito investment grade. Gli spread sono a livelli storicamente bassi, visti per l'ultima volta alla fine degli anni '90, il che rende difficile giustificare l'aggiunta di rischio all'asset class in questa fase.

Abbiamo declassato a neutrale la nostra posizione sul credito ad alto rendimento. Sebbene i rendimenti complessivi rimangano interessanti, gli spread sono eccezionalmente ridotti, il che ci spinge a passare a un atteggiamento neutrale nell'high yield e a orientarci verso il debito dei mercati emergenti, che a nostro avviso offre un profilo qualitativo più difensivo.

Abbiamo rivisto al rialzo la nostra posizione sul debito dei mercati emergenti, portandola a un modesto sovrappeso, poiché il contesto macroeconomico rimane positivo per gli asset dei mercati emergenti. Anche il profilo relativamente difensivo dell'asset class, con quasi la metà dell'universo attualmente classificato come investment grade, supporta la nostra posizione più positiva.