主動型投資者的增長股投資指南

儘管市場可能反覆波動和無法預測，但我們認為增長股的投資者可以透過持有全球最具影響力、盈利能力和創新性的公司而獲利。我們相信在決定投資目標和時機時，需要使用定義清晰、久經驗證及可重複的投資理念和流程。有鑑於此，我們提出對當前經濟環境的觀點，並提供有效駕馭增長股投資的策略重點，以及我們對目前投資機遇的見解。

經濟前景何去何從？

隨著 2024 年第四季的來臨，面對競爭激烈的美國選舉，及在極右政黨帶來的緊張氣氛中結束的歐洲選舉，股市正消化不同的宏觀訊號、波動的地緣政治局勢，以及貨幣和財政政策的不明朗因素。我們自營的環球週期指數 (圖1)由七項獨立的宏觀經濟變數組成，追蹤全球經濟活動的好轉或惡化情況。該指數目前顯示增長仍然穩定，並與長期平均水平一致，反映經濟相對穩健，並可望實現軟著陸。通脹在過去一年顯著回落，令聯儲局似乎有意下調美國利率，按照其雙重使命支持就業市場，使之處於可接受的水平。至於其他地區，數家主要央行（例如：歐洲央行和英倫銀行）已經減息，而利率下調通常有利增長型企業。

圖一

數據是有力的工具

我們認為識別優質增長股的投資機會及緩減風險的最有效方法之一是專注於量化逆向測試，以突顯長期造好的關鍵股票特徵。我們的研究發現四個關鍵特徵：

• 增長： 擁有可持續偏高內部收入增長的企業
• 質素： 具盈利能力的增長企業，能夠締造高自由現金流利潤率和強勁的資本回報率 
• 估值： 自營研究結果顯示其估值上行空間吸引，並能避免估值過高的股票
• 股東回報：對長期前景和締造自由現金流能力充滿信心的企業，並透過派發股息和回購股票來向股東回饋現金

投資紀律發揮關鍵作用

我們相信奉行投資紀律有助在任何市場環境中都能作出高效和透明的決策。我們認為以嚴謹和主動的策略投資於增長型股票時，投資者必須深入研究基本因素，盡可能準確預測上述四個因素，並採用可量度和可重複的方法把這些公司排名，為評級最高的股票建構一個穩健的投資組合。我們亦會考慮宏觀形勢和矚目的市場主題。

動態部署是應對宏觀經濟起伏的關鍵因素

我們相信參考了數據而作出的動態部署，有助主動型投資者在全球經濟週期減速時保障資本，並在全球經濟週期加速時取得優秀表現。我們的環球週期指數(圖1) 等工具可以讓主動型投資者根據經濟週期所屬階段調整其持倉。

緩和下行風險有助提升累計回報

根據我們的經驗，隨著時間推移，緩和下行風險有望提升累計超額回報。箇中原因是：如果在跌市時錄得25%的跌幅，投資者需要在升市時取得33%的升幅才可令投資回本。因此，我們相信有效管理主動型股票投資組合的策略，應可在股市下跌時控制跌幅。

我們認為投資於增長股時可以透過多種方式達致這個目標：聚焦於優質企業、堅守估值紀律、避免投資於盈利預測修訂最負面的公司，以及建構一個管理主動型股票、行業和因素持倉的投資組合。我們亦維持靈活配置，以應對經濟週期的下行階段。

我們現時可見的投資機遇

儘管數據顯示經濟活動穩定，而減息前景令我們感到鼓舞，但美國大選週期及地緣政治持續動盪可能令市況反覆波動。有鑑於此，我們認為在建立優質增長股配置時，應審慎地在風險／回報率之間取得平衡。根據我們對上述四個特徵的研究和排名，我們現時在以下領域發掘到一些最吸引的投資機遇：

• 透過人工智能推動數碼改革的領先技術企業
• 獲利能力有所提升的媒體企業、
• 擁有獨特的產品或價值定位的消費者主導企業、
• 受惠於業務規模及創新技術的健康護理公司
• 改善支付系統或協助投資於未來上市和私人公司的領先金融服務

從以上可投資意念清單可見，運用數據為本、嚴謹、動態及具風險意識的策略來主動管理增長股，將有助投資者透過當前最具潛力的投資主題的領先企業中獲利。