Quali sono le implicazioni della nuova era economica per i mercati azionari?

I colpi di scena del 2025 hanno in qualche modo rafforzato la sensazione che l'economia globale stia attraversando un cambiamento strutturale, verso un'inflazione più elevata, cicli economici più volatili e un potenziale graduale scioglimento di una globalizzazione durata decenni. I mercati azionari hanno viaggiato sulle montagne russe da quando il Presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha annunciato i dazi del "Giorno della Liberazione" in aprile. Gli investitori che hanno adattato con successo i propri portafogli ai rischi e alle opportunità associati sono riusciti a sfruttare al meglio gli alti e bassi, ma senza dubbio l'equazione rischio/rendimento è diventata più complessa. Tuttavia, con flessibilità e un posizionamento attento, riteniamo che ci siano motivi per essere positivi sulle prospettive delle azioni globali. 

Un contesto ancora positivo per le azioni

Le tensioni geopolitiche e le restrizioni commerciali rimangono una fonte di incertezza, ma il contesto macro generale è relativamente solido. È vero che l'inflazione è ostinatamente alta, ma non abbastanza da vanificare la tendenza delle banche centrali a tagliare i tassi. Considerando anche le prospettive di utili ancora soddisfacenti e l'ampliamento delle possibilità di deregolamentazione e innovazione, riteniamo che questo sia un contesto ampiamente positivo per i titoli azionari, nonostante le evidenti sfide. 

In effetti, in un contesto caratterizzato da volatilità macroeconomica, le azioni globali sono finora riuscite a registrare una solida performance dall'inizio dell'anno, proseguendo la serie di rendimenti robusti registrati negli ultimi anni. Tale resilienza potrebbe aver sorpreso gli investitori, dati i solidi rendimenti annuali consecutivi registrati a partire dal mercato ribassista del 2022, uniti a una discreta dose di incertezza politica. Parte di questa sorpresa potrebbe derivare dalla tendenza degli investitori ad ancorare le aspettative azionarie al rendimento medio a lungo termine del 7%-10% annuo, anche se vale la pena notare che questa media riflette un'ampia distribuzione dei risultati. Gli anni positivi non sono anomalie: fanno parte del ritmo naturale dei mercati e, sebbene la mitigazione dei ribassi sia fondamentale, intravediamo opportunità future per gli investitori azionari. 

Quali sono le prospettive attuali per gli investitori?

Sebbene gli alti e bassi del nuovo regime possano risultare disorientanti, possono offrire un potenziale notevole agli investitori che comprendono la natura delle sue dinamiche e sono pronti a reagire di conseguenza. Considerata l'attuale incertezza, l'allineamento con i cambiamenti strutturali potrebbe non solo offrire maggiore chiarezza, ma anche aprire opportunità per la generazione di alfa.

Eccezionalismo e diversificazione degli Stati Uniti nell'era dell'intelligenza artificiale: l'indebolimento del dollaro USA e la deglobalizzazione possono ridurre l'eccezionalismo degli Stati Uniti e favorire la diversificazione delle esposizioni statunitensi. Ciò non significa necessariamente che le grandi aziende tecnologiche statunitensi siano diventate meno eccezionali, ma è prudente considerare che il nuovo regime potrebbe alla fine preannunciare una maggiore dispersione all'interno del mercato statunitense.

Da anni, una manciata di grandi titoli tecnologici domina il mercato azionario statunitense. Gli attuali leader di mercato sono molto diversi da quelli che dominavano due decenni fa. Con l'avanzamento e l'integrazione dell'IA nei vari settori, l'elenco delle aziende più performanti potrebbe cambiare ancora. Ciò serve a ricordare di mantenere la giusta prospettiva ed evitare l'autocompiacimento. Le aziende statunitensi "eccezionali" potranno continuare a eccellere, ma in questa fase embrionale dell'IA ci sono ampi spazi per nuovi concorrenti che possono crescere, affermarsi e persino sostituire gli operatori storici. Gli investitori prudenti cercheranno opportunità fra attori sia emergenti che consolidati, in mercati storicamente dominanti (come gli Stati Uniti) ma anche altrove, ad es. in Asia, dove le nuove aziende innovative che puntano sull'IA hanno una lunga strada da percorrere per sfondare.

Europa: trasformazioni strutturali e prospettive di crescita a lungo termine: l'Europa è nel bel mezzo di un cambiamento strutturale di regime e i relativi investimenti nella difesa e nelle infrastrutture potrebbero rappresentare un'opportunità emergente a lungo termine. Sebbene le prospettive di utili a breve termine rimangano relativamente contenute rispetto ad altri mercati, il fatto che l'Europa sembri essere all'altezza delle sue principali sfide geopolitiche e macroeconomiche, come dimostrato in parte dall'espansione fiscale della Germania, potrebbe rappresentare un'attrattiva a lungo termine. In un mondo divergente e meno stabile, l'Europa potrebbe rappresentare un'opportunità di diversificazione in settori e società selezionati. 

Le argomentazioni a favore delle infrastrutture continuano a crescere: a meno che non ci si aspetti che il mondo perda interesse per l'IA, l'elettrificazione, la sicurezza delle risorse o la digitalizzazione, è difficile che l'entusiasmo per le infrastrutture diminuisca presto. Nessun progresso economico è possibile senza la giusta infrastruttura che lo faciliti. Ciò conferisce alle infrastrutture un'esposizione intrinseca ai megatrend mondiali. 

Inoltre, le infrastrutture quotate possono svolgere un ruolo importante nei portafogli, offrendo il potenziale di protezione dai ribassi nei periodi di incertezza. Ma è un errore pensare che gli investimenti nelle infrastrutture andranno a vantaggio solo delle aziende più cicliche dell'universo: in realtà, anche le aziende in costante crescita, con dividendi stabili, come le utility regolamentate, saranno probabilmente le principali beneficiarie delle tendenze strutturali che guideranno la prossima generazione di infrastrutture.

Identificare opportunità di investimento azionario nell’attuale contesto economico

L'incertezza e la volatilità continueranno a essere i tratti distintivi della nuova era economica, ma ci sono buone ragioni per essere ottimisti sulle opportunità azionarie. Concentrandosi sulle tendenze strutturali e sulle opportunità di mercato - e rimanendo flessibili - gli investitori possono capitalizzare le opportunità che emergono.