Venture capital: 5 trend principali

1. Il mercato delle IPO si rafforza

La tanto profetizzata riapertura dello sportello IPO ha avuto uno slancio significativo nel 2025 e, nonostante l'inciampo durante la volatilità di aprile, ha registrato progressi sostanziali nel terzo trimestre dell'anno. I volumi e i proventi delle IPO sono cresciuti rispettivamente del 20% e dell'84%¹ negli ultimi 12 mesi. Fondamentalmente, per avere successo nel 2025 era necessario adottare un nuovo approccio. In particolare, le IPO down-round (sebbene un tempo fossero un tabù) sono diventate comuni. Tuttavia, molte di esse hanno registrato un sostanziale rialzo dopo la quotazione (Grafico 1), indicando la propensione degli investitori per valutazioni realistiche.

Riteniamo che la forte performance delle IPO di alto profilo nel 2025, combinata con un crescente arretrato di società pronte per l'IPO, suggerisca un'offerta repressa che dovrebbe estendere lo slancio nel 2026. Gli allocatori dovrebbero valutare se sono in grado di beneficiare di questi catalizzatori di liquidità direttamente o indirettamente attraverso un'esposizione in una fase successiva. 

Grafico 1

2. L'attività di M&A è destinata ad accelerare

 Il volume globale delle fusioni e acquisizioni è ancora più roseo, con un'impennata nel terzo trimestre del 2025 e la possibilità di superare i record del 2021². Il volume totale delle operazioni annunciate è aumentato del 40% rispetto all'anno precedente, segnalando una forte domanda di transazioni strategiche di alto valore, in particolare nel settore tecnologico³. Questa ripresa è stata alimentata da un'ondata di megadeal dell'ultimo trimestre (in particolare, otto transazioni da oltre 10 miliardi di dollari a livello globale), dalla vivacità dei mercati azionari e dalla maggiore fiducia in un potenziale ciclo di riduzione dei tassi della Federal Reserve (Fed). Gli sponsor di private equity hanno guidato la carica, con un valore M&A globale sostenuto dagli sponsor in aumento di circa il 58% rispetto al terzo trimestre del 2024⁴, poiché le società di buyout hanno cercato di capitalizzare sulle migliori condizioni di mercato. Il controllo normativo rimane un jolly, anche se si prevede che le operazioni di mercato medio debbano affrontare meno ostacoli.

Riteniamo che l'attività di M&A nel 2026 sarà probabilmente guidata dai tassi di interesse, con il ciclo di riduzione dei tassi in corso che potrebbe accelerare con il nuovo presidente della Fed in primavera.

3. I mercati secondari diventano mainstream

Le transazioni secondarie, che hanno raggiunto i 160 miliardi di dollari nel 2024, si prevede che nel 2025 saranno nettamente superiori, superando i 210 miliardi di dollari⁵. Ciò è dovuto in gran parte al successo della raccolta di fondi per molti grandi fondi secondari, nonché al fatto che gli LP, i GP e i fondatori si rivolgono sempre più ai fondi secondari come una via di liquidità sempre più consolidata.

Come abbiamo scritto in precedenza, i secondari di VC rimangono poco penetrati rispetto ad altre strategie di private equity, con solo il 2% del valore di mercato degli unicorni scambiato sul mercato secondario⁶. Prevediamo che nel 2026 le secondarie diventeranno sempre più uno strumento di liquidità fondamentale e che il mercato continuerà a crescere con la raccolta record del 2025. Con la normalizzazione della liquidità e l'aumento dei flussi di capitale, riteniamo che i prezzi secondari probabilmente si restringeranno, favorendo gli investitori pionieri e quelli primari che esplorano l'opzione di uscita.

Grafico 2

4. La convergenza dei mercati pubblici e privati

Un aspetto fondamentale della tesi della piattaforma privata di Wellington nell'ultimo decennio è stato che le startup restano private più a lungo e che una parte maggiore del loro valore va agli investitori privati. La distinzione tra mercati privati e pubblici continua a sfumare, poiché le aziende stanno raggiungendo quotazioni in borsa su larga scala, le valutazioni private stanno convergendo sempre più con i comparabili pubblici e il flusso di informazioni attraverso il continuum sta accelerando. 

I tradizionali compartimenti stagni tra allocazioni private e pubbliche hanno iniziato a cedere il passo ad approcci integrati e gli allocatori dovrebbero valutare se le loro strategie catturano la creazione di valore su entrambi i lati dello spettro della liquidità.

Il Grafico 3 confronta le 10 più grandi aziende private di dieci anni fa con quelle di oggi. Sebbene la quotazione in borsa resti un'opportunità di uscita fondamentale per le aziende private, riteniamo che queste tendenze segnalino che nei mercati privati continua a esserci un margine significativo per la creazione di valore. 

Grafico 3

5. La fuga del venture capital verso la qualità

Abbiamo esaminato quattro tendenze senza parlare dell'intelligenza artificiale, ma ignorarla completamente sarebbe una pessima prospettiva imprenditoriale. Le opportunità nel VC sono frammentate: le aziende più solide (spesso basate sull'intelligenza artificiale) attraggono capitali, mentre tutte le altre sono in difficoltà. Non è un segreto che le startup di IA stiano ottenendo valutazioni e dimensioni dei round significativamente più elevate in tutte le fasi (Grafico 4). Gli Stati Uniti hanno guidato questa tendenza, rappresentando l’85% dell’IA globale finanziamenti e il 53% degli accordi di intelligenza artificiale⁷. Ma non è solo la sede del finanziamento: Quattro dei sette più grandi round di intelligenza artificiale si sono svolti negli Stati Uniti^8.

In modo critico, questa iperfocalizzazione sull'IA ha avuto un impatto diffuso sulla raccolta di fondi per altri settori. Considerati i limiti di portafoglio più ristretti in termini di opportunità diverse dall'IA, solo le aziende con le posizioni competitive più solide stanno attirando ingenti finanziamenti. Gli investitori danno la priorità alle aziende con una forte economia unitaria, crescita e posizioni di mercato difendibili. Poiché persiste la concentrazione sugli asset di alto livello, riteniamo che il 2026 continuerà a premiare la selettività e la convinzione. 

Grafico 4

Conclusioni sulle prospettive di venture capital per il 2026

Guardando al panorama del venture capital nel 2026, siamo ottimisti sul potenziale di:

1. il mercato delle IPO deve prolungare il suo slancio,
2. l'attività di fusione e acquisizione deve accelerare,
3. le società secondarie devono diventare sempre più un'opzione di liquidità tradizionale,
4. la continua creazione di valore nei mercati privati,
5. la selettività e la convinzione devono essere premiate nel capitale di rischio. 

A nostro avviso, il contesto del venture capital nel 2026 sarà caratterizzato da una fase di ripresa, seppur senza omogeneità diffusa. Il flusso di capitali mostra segnali di ritorno, ma il raggiungimento del successo sarà subordinato a criteri di selettività, capacità di analisi e possibilità di accesso. Per gli investitori, questa fase costituisce non solo una ripresa delle attività, ma anche un'occasione per rientrare sul mercato adottando un approccio disciplinato.

¹“Q3 2025 has revitalized IPO enthusiasm,” EY, 24 otobre 2025. | ²“Q3 2025 Global M&A Report,” Pitchbook, ottobre 2025. | ³“US M&A Activity Insights: September 2025,” EY. | ⁴Ibidem. | ⁵“H1 2025 Global Secondary Market Review, luglio 2025,” Jefferies. | ⁶“Q2 2025 Pitchbook NVCA Venture Monitor,” luglio 2025. | ⁷“Q3 2025 State of Venture,” CB Insights | ⁸Ibidem.