Inversiones privadas: ¿cuánto asignamos?

El interés por las inversiones en mercados privados parece seguir aumentando con paso firme en 2025. ¿Por qué? La rentabilidad histórica y el potencial de diversificación que brindan los activos privados suponen un atractivo para numerosos titulares de activos. 

Sin embargo, a la hora de valorar una asignación a renta variable o renta fija privadas, tal vez se pregunten: ¿cuánto capital debo invertir? El tamaño de la exposición a mercados privados es un elemento crucial del proceso de inversión, pero, precisamente por su intrínseca iliquidez y otras características, abordamos esta decisión de forma diferente a la elección de la ponderación de las acciones, los bonos y otras clases de activos. Lo hacemos, en concreto, siguiendo estos tres pasos esenciales (figura 1):

En primer lugar, conozca su capacidad para asumir la iliquidez y la complejidad de las inversiones privadas

En la medida que la falta de liquidez es una característica distintiva y un factor de rentabilidad clave de los activos privados, para determinar el límite superior de una asignación, el titular de activos puede preguntarse: ¿Cuánta iliquidez es razonable asumir? Para responder, debemos considerar, principalmente, tres tipos de limitaciones relacionadas con la liquidez: 

• Los flujos de efectivo. En términos generales y si las demás condiciones no varían, un inversor cuyo único objetivo sea la revalorización del capital —no tiene en cuenta, pues, futuros gastos o compromisos de pago— seguramente tenga una mayor capacidad para asumir la falta de liquidez que alguien que se proponga garantizar el pago de sus deudas a largo plazo. Los métodos de modelización y las pruebas de resistencia basados en los flujos de efectivo, que evalúan la tolerancia a la iliquidez en diferentes supuestos —como los cambios en las necesidades de gasto—, permiten analizar los matices de esos objetivos. 
• La regulación. Algunos inversores están sujetos a limitaciones o directrices respecto al importe del capital que puede ser ilíquido. Por ejemplo, los bancos deben cumplir un determinado ratio de cobertura de liquidez y las aseguradoras tienen exigencias de capital en virtud de la Directiva Solvencia II. 
• La complejidad. Por su propia naturaleza, las inversiones privadas son más complejas que las de los mercados públicos. Se trata de un aspecto de menor importancia que los flujos de efectivo o la regulación, pero debe señalarse. Antes de invertir en mercados privados, es posible que los inversores prudentes quieran saber cómo financiarán sus compromisos, cómo medirán la rentabilidad y seguirán su evolución y cómo gestionarán las asignaciones y los recursos a lo largo del tiempo. Estas cuestiones deben sopesarse en relación con la prima de rentabilidad potencial que pueden brindar las inversiones privadas.

A continuación, determine sus necesidades de rentabilidad extraordinaria

Las exigencias de rentabilidad extraordinaria —junto con la cuantía de la prima ofrecida— pueden ayudarle a fijar el límite inferior de la asignación a activos privados. En esta fase donde se determina el tamaño de la exposición se pretende analizar si el inversor puede lograr sus objetivos sin asumir la iliquidez y la complejidad de los activos privados. Si una cartera requiere una mayor rentabilidad, parece probable que el inversor tendrá que elevar el riesgo, y es aquí donde entran en juego los activos privados y su potencial de rentabilidad-riesgo vinculado a la iliquidez. Para racionalizar una inversión en activos privados, es preciso que el inversor crea que la prima de rentabilidad ajustada al riesgo, además de existir, se mantendrá en el tiempo y puede materializarse. Las estimaciones de las primas de rentabilidad de los activos privados van desde el 2% hasta el 6% o incluso más, según el horizonte temporal, la clase de subactivo —capital riesgo, empresas en fase avanzada de crecimiento o «late-stage growth» o deuda privada con grado de inversión, entre otros— y la metodología empleada. 

Por lo tanto, los inversores privados prudentes habrán de evaluar cómo configuran las ponderaciones de su inversión y el equilibro entre los riesgos de mercado y de iliquidez a partir de las diferentes hipótesis de primas. La ponderación conjunta de estos factores puede servir para determinar la exposición mínima al mercado privado necesaria para cumplir los objetivos de la cartera. 

Por último, decida cómo aplicará su estrategia y elija a los gestores

Cuando el inversor haya establecido los límites inferior y superior de su inversión en activos privados considerando la necesidad de rentabilidades extraordinarias y la tolerancia a la iliquidez, respectivamente, será el momento de ocuparse de la ejecución.

Cabe señalar en este punto que el abanico de resultados de la inversión en mercados privados puede variar de forma considerable en función de la selección de gestores y estrategias. El número de opciones de inversión disponible, el acceso a los gestores con mejores resultados relativos y la magnitud de los recursos de los gestores influirán en el éxito o el fracaso de la inversión privada. 

Elegir un «buen» gestor puede convertirse en una tarea subjetiva y complicada. Aún más si se pretende hacer de forma sistemática para mantener en el tiempo la exposición al mercado privado. En nuestra opinión, los gestores sólidos, capaces de ofrecer primas de rentabilidad atractivas, son los que disponen de amplios recursos y análisis exhaustivos y mantienen la disciplina a largo plazo con independencia de las convulsiones pasajeras del mercado o los problemas de liquidez. 

Entonces, ¿cuánto debe invertir? Depende 

No existe una respuesta única a la pregunta de en qué medida debe exponerse a inversiones privadas. Por un lado, las inversiones privadas tienden a ser más complicadas e ilíquidas y a estar más reguladas que sus homólogas de los mercados públicos. Por otro, tienen el potencial de generar rentabilidades atractivas y diversificar las carteras. Encontrar el equilibrio entre estas variables dependerá de los objetivos individuales de la inversión y de la tolerancia al riesgo. Bajo nuestro punto de vista, además, el éxito de la inversión se relaciona con la ejecución y la selección de los gestores.