Enfoque temático de la inversión: la aceleración de la inclusión financiera

Diversas tendencias seculares están estimulando la innovación y la disrupción en la economía mundial y creando lo que consideramos atractivas oportunidades de inversión temática. En esta serie de artículos, examinamos de cerca algunas de estas tendencias, el alcance del conjunto de oportunidades y los riesgos relacionados. 

En esta ocasión, nos centramos en la inclusión financiera, es decir, el esfuerzo global para garantizar que las personas tengan acceso a productos y servicios financieros útiles y asequibles. Entre nuestras principales conclusiones destacamos las siguientes:

• Existe un amplio respaldo político en todo el mundo para impulsar la inclusión financiera, en particular en los mercados emergentes.
• Si bien la inclusión financiera ha ido mejorando gradualmente a lo largo de los años, esperamos que se produzcan avances más rápidos gracias a la digitalización de los servicios financieros y a la creciente aceptación de la tecnología por parte de los consumidores tras la pandemia del COVID-19.
• Todas estas tendencias pueden generar atractivas oportunidades de inversión, incluso en ámbitos como los préstamos al consumo, la microfinanciación, los seguros, el acceso a los mercados de capitales y el ahorro/inversión.

Visión general de la inclusión financiera y el papel fundamental de los mercados de capitales

La inclusión financiera resulta esencial para reducir la desigualdad y mejorar las perspectivas de desarrollo económico a nivel global. En los últimos años se han hecho enormes progresos: por ejemplo, el 76 % de los adultos de todo el mundo tiene una cuenta bancaria, frente al 50 % en 2011. Y en los mercados emergentes, casi el 60 % de los adultos realizaron o recibieron pagos digitales en 2021, frente al 35 % de 2014.¹ Sin embargo, los responsables políticos de todo el mundo reconocen que aún queda mucho por hacer. Las Naciones Unidas consideran que la inclusión financiera es uno de los principales factores para alcanzar siete de sus 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible, y más de 60 países han puesto en marcha estrategias a nivel nacional para la inclusión financiera desde 2010.² 

La clave para mejorar la inclusión financiera son unos mercados de capitales bien desarrollados. Constituyen un motor de crecimiento económico, lo que favorece el empleo. Aportan ahorros a la economía, poniendo el capital a disposición de las empresas, lo que, a su vez, crea puestos de trabajo y facilita el crecimiento de los salarios reales. Además, está demostrado que los mercados de capitales se asocian a niveles de productividad más altos, ya que la asignación de recursos es más eficiente al contar con una información de mayor calidad, mecanismos que apoyan la buena gobernanza y la asignación de capital a proyectos innovadores. 

Al ofrecer diversas fuentes de financiación a los agentes económicos reales, los mercados de capitales fomentan la competencia por la financiación bancaria, impulsan a los bancos a aumentar su eficiencia y reducen el coste del capital bancario. Esto, a su vez, permite que los bancos aumenten su capacidad de préstamo, incluso a las empresas más pequeñas. Por último, unos mercados de capitales bien desarrollados pueden dar acceso a herramientas que ayuden a los hogares y a las empresas a invertir pensando en el futuro y a gestionar mejor sus riesgos.

Aunque pueden surgir formas rudimentarias de mercados de capitales en cualquier economía, un mercado de capitales sostenible y que funcione bien requiere de unas determinadas condiciones previas. Estas condiciones pueden agruparse en tres categorías: 1) estabilidad macroeconómica, 2) un nivel básico de desarrollo del sector financiero y 3) un entorno jurídico e institucional sólido.

La inclusión financiera en los mercados emergentes y los motivos por los que va en aumento

Es de vital importancia garantizar que estas condiciones previas se cumplan en los mercados emergentes, donde la tendencia a la inclusión financiera será más relevante. Se ha producido un claro avance en el desarrollo de los mercados de capitales en las economías emergentes. La cuota de los mercados emergentes en el índice MSCI All-Country World, por ejemplo, ha crecido del 2 % en su inicio al 11 % en julio de 2022. Y hay mucho margen de crecimiento, dado que los mercados emergentes representan más de la mitad de la población y el PIB mundiales.³ 

Indicadores de desarrollo financiero más específicos también revelan oportunidades de mejora. El Índice de Desarrollo Financiero del FMI, que tiene en cuenta aspectos como la profundidad de un mercado (tamaño, liquidez), el acceso (a los servicios financieros) y la eficiencia (coste, sostenibilidad), ha mostrado avances en los mercados emergentes en las últimas décadas, si bien existen importantes divergencias en factores como la regulación, la transparencia y la soberanía (gráfico 1) que necesitan ser resueltos si se quieren impulsar nuevos avances.

Gráfico 1

Vemos señales de que la revolución fintech está impulsando la inclusión financiera, dada la creciente aceptación de las transacciones digitales en todos los puntos de contacto (por ejemplo, comerciantes, crédito, pagos), las mejoras en la infraestructura de pagos en algunos mercados y el considerable porcentaje (65 %) de la población no bancarizada que posee teléfonos móviles. En el África subsahariana, por ejemplo, el 55 % de los adultos tenían una cuenta en 2021, incluido el 33 % de los que tenían una cuenta de dinero móvil, el mayor porcentaje de todas las regiones del mundo y más del triple de la media mundial en cuanto a posesión de cuentas de dinero móvil (10 %).¹

La pandemia del COVID-19 aceleró estas tendencias, ya que hizo que los consumidores se sintieran más cómodos con la tecnología (por ejemplo, con los pagos contactless o los monederos móviles) y fomentó la inversión en la infraestructura necesaria para sostener un mundo financiero digitalizado, en el que el ahorro de costes permite a los competidores tecnológicos atender incluso a los consumidores con cuentas muy pequeñas. 

Otra tendencia positiva es el incremento de la formalización en las economías de mercado emergentes, un proceso que incluye el aumento del número de trabajadores empleados por empresas reguladas que pagan impuestos (frente a las empresas no registradas) y que tiende a potenciar el uso del sistema financiero formal (por ejemplo, bancos o servicios de pago digitales). Por ejemplo, el Banco Estatal de la India (State Bank of India) estima que la economía informal de la India se ha reducido del 52 % del PIB total del país en 2017-2018 al 15-20 % en 2020-2021.

Oportunidades y riesgos de la inversión

Pensamos que estas tendencias, desde el fuerte respaldo político a la inclusión financiera hasta el creciente uso de la tecnología financiera, beneficiarán a las empresas en diversas áreas, entre ellas:

• Bancos y empresas fintech que están ayudando a bancarizar a los no bancarizados con mejores tecnologías, escalas y menores costes unitarios. 
• Entidades microfinancieras y bancos que son capaces de crear oportunidades de préstamo en un contexto de formalización de la economía.
  
• Compañías de seguros que pueden beneficiarse de mayores niveles de ahorro y conocimiento de los consumidores, especialmente en mercados con poblaciones envejecidas. 
  
• Plataformas de cotización, bancos de inversión y agentes bursátiles que favorecen el desarrollo del mercado de capitales, tanto por el lado corporativo (captación de capital) como por el lado minorista (creación de riqueza).
  

Naturalmente, el camino hacia un mayor nivel de inclusión financiera no está exento de obstáculos. Actualmente, por ejemplo, hay muchos mercados emergentes que necesitan mejorar la infraestructura necesaria para prestar servicios financieros a gran escala y proporcionar una educación financiera más completa a los consumidores. Y a pesar de la prevalencia del servicio móvil en los mercados emergentes en general, en algunos mercados fronterizos los sistemas siguen siendo obsoletos (por ejemplo, las redes 3G). Las cuestiones reglamentarias y políticas continúan ralentizando el proceso de expansión de los servicios financieros en algunos países, al igual que lo hacen las cuestiones coyunturales (por ejemplo, el lento crecimiento del PIB y los altos tipos de interés).

Pero creemos que, con el tiempo, la inclusión financiera será un tema duradero y susceptible de inversión que creará oportunidades en muchos mercados y sectores para los gestores activos que sean capaces de identificar los catalizadores más eficientes de este cambio estructural.

¹Informe Global Findex 2021, Banco Mundial. | ²Banco Mundial, marzo de 2022. | ³Fondo Monetario Internacional, 2021.