Inflación, volatilidad y valoraciones: el papel de los hedge funds en el contexto actual

En 2026, creemos que las condiciones económicas y de mercado harán que resulte muy atractivo incorporar hedge funds a una asignación tradicional de activos. En particular, los hedge funds multiestrategia y los fondos de renta variable long/short pueden ayudar a los inversores a afrontar tres riesgos macroeconómicos:

1. Inflación elevada

Tras años contenida, la inflación resurgió en 2022 y es probable que persista durante los próximos ejercicios debido a varios factores:

• La desglobalización y las tensiones comerciales, a medida que los países buscan proteger sus industrias domésticas.
• La escasez de mano de obra, que presionará al alza los salarios.
• La insuficiente inversión en la producción de materias primas, que mantendrá la oferta por debajo de la demanda. 
• El aumento del déficit público y la falta de voluntad política para reducir el gasto. 

¿Por qué es relevante para la asignación de activos? Tradicionalmente, los inversores se han apoyado en la correlación negativa entre renta variable y renta fija para diversificar sus carteras (cuando caen las acciones, los bonos suelen amortiguar el impacto). Sin embargo, históricamente, una inflación más alta ha sido un motor clave de correlaciones positivas entre acciones y bonos (gráfico 1), ya que tiende a elevar los tipos de interés y a depreciar los precios de los bonos, mientras reduce las valoraciones bursátiles y comprime los márgenes. 

Ante la posibilidad de que la relación entre renta variable y renta fija sea menos fiable en entornos de inflación elevada, consideramos que los inversores deberían ampliar su conjunto de herramientas e incorporar hedge funds multiestrategia en sus carteras, reasignando parte del capital de renta fija hacia este enfoque. Estos fondos suelen mantener una exposición a diversas estrategias de hedge funds, como macro, renta variable long/short y crédito long/short, con el objetivo de lograr un perfil de riesgo y rentabilidad más estable. Pueden incluir una amplia gama de gestores independientes y especializados en la toma de riesgos; aplicar estrategias en diversas clases de activos; y combinar procesos de inversión sistemáticos y fundamentales. Al integrar diferentes enfoques y gestionar de forma rigurosa el riesgo agregado, los fondos multiestrategia ofrecen un notable potencial de diversificación a nivel de cartera.

Gráfico 1

2. Aumento de la volatilidad

Al igual que la inflación, la volatilidad económica y de los mercados se mantuvo relativamente moderada en los años posteriores a la crisis financiera global (gráfico 2). En ese contexto, los bancos centrales podían responder a cualquier deterioro económico con políticas monetarias más flexibles. Salvo una breve recesión durante la pandemia, el crecimiento fue lento pero, en general, positivo. Con unos tipos de interés bajos, las empresas accedían a préstamos baratos, lo que ayudaba a aumentar los beneficios y a financiar la recompra de acciones. 

Desde 2020, la volatilidad macroeconómica global ha aumentado de manera significativa. El VIX, indicador de la volatilidad del mercado (gráfico derecho), rara vez superó los 20 puntos entre 2010 y 2020, y con frecuencia se mantuvo por debajo de 15; desde 2020, en cambio, casi nunca ha descendido de 15 puntos y suele superar ampliamente los 20.

Gráfico 2

La inflación es uno de los principales factores detrás de este aumento, obligando a los bancos centrales a un delicado ejercicio de equilibrio: gestionar la subida de precios al mismo tiempo que fomentan el crecimiento económico. Esta situación está generando una mayor incertidumbre política en todas las regiones y, como ha señalado nuestro equipo macroeconómico global, es probable que incremente la ciclicidad y la dispersión de los resultados económicos en el futuro. Otro factor que contribuye a la volatilidad es el aumento sin precedentes de la deuda pública, las dudas sobre la credibilidad institucional desde el inicio de la pandemia y las tensiones geopolíticas en muchas regiones del mundo.

Todo ello podría dar lugar a más ciclos de expansión y recesión, así como a fases alcistas y bajistas. Una forma en que los inversores pueden hacer que sus carteras sean más resilientes es sustituyendo parte de su exposición a renta variable por fondos de cobertura long/short de renta variable. Por su diseño, estos fondos suelen tener una menor exposición al mercado de renta variable («beta») que los valores long-only y permiten ajustar de forma dinámica su exposición «neta» para proteger el capital durante periodos de fuertes pérdidas. Gracias a estas ventajas, cabe esperar que los hedge funds de renta variable long/short superen de forma holgada a los valores long-only en caídas pronunciadas, aunque podrían sufrir pérdidas importantes en un colapso repentino del mercado. 

3. Valoraciones elevadas

Las fuertes ganancias del mercado, especialmente en empresas tecnológicas estadounidenses de megacapitalización, han llevado a los inversores a valorar los posibles riesgos asociados a las altas valoraciones y a los niveles extremos de concentración de los índices. Por ejemplo, a 30 de octubre de 2025, la relación precio-beneficio (PER) del S&P 500 se situaba cerca del percentil 96 de los últimos 20 años. El único periodo prolongado con un nivel superior fue la etapa pospandémica, entre agosto de 2020 y julio de 2021. 

Consideramos que los hedge funds pueden ayudar con una fuente de rentabilidad que no depende de la beta del mercado. Si bien reconocemos que algunos inversores pueden mostrarse escépticos respecto a los hedge funds, dado ciertos casos de rentabilidad complicada en la última década, creemos que hemos entrado en un entorno más propicio para ellos, incluyendo los mayores niveles de volatilidad macro y tipos de interés mencionados anteriormente. Nuestro análisis indica que estos son algunos de los factores que históricamente han impulsado los periodos de mejor desempeño de los hedge funds.