威靈頓的獨到觀點

駕馭能源轉型的機遇和挑戰

Alan Hsu, 投資組合經理
Tim Casaletto, 環球行業分析師
2024-03-31
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歐洲近期出現能源危機,美國石油和燃氣價格上漲,加上全球各地不斷發生氣候災害,已突顯出持續專注減碳的必要性。我們相信社會透過提高可再生能源的產能、刺激需求方面的效率,以及投資於緩減及適應氣候變化的方案,可減少長期成本,增強能源自主和國家安全,並緩和氣候變化產生的最壞影響。

在歐洲危機的高峰期,即2022年8月,歐洲天然氣價格急升至每兆瓦時300歐元以上,比歷史平均值增長近20倍。1目前,鑑於冬季較為暖和,需求減少及燃氣儲存量充足,有關價格稍微恢復正常。不過,市場觀察者仍對能源的長期可負擔能力感到憂慮。降低成本、加強能源安全及提高氣候抗逆力的結構性主題為政策官員帶來不少挑戰,同時亦為投資者提供重要機遇。

轉型至低碳模式將需要大量資金,涉及一系列誘因及其他政策變動,並需逐步減少對化石燃料的依賴。若要改變全球能源格局,涉及的範疇遠遠不止於能源業。我們預期推動經濟發展的主要系統將獲得巨額投資,由重新設置電網及運輸網絡,以至加強基建、農業、供水及廢料處理系統。此外,尋求更有效地生產、分配及消耗能源和天然資源的新方法亦同樣重要。最後,持續使用碳基能源,尤其是天然氣等過渡燃料,很可能是實現全面減碳的必要一步。考慮到電力需求增加,以及預期將會出現的大量基建翻修項目,因此碳氫化合物應在未來數十年持續展現需求。

根據目前政策指引,到了2030年,環球潔淨能源投資每年可望增至2萬億美元。2

低碳轉型帶來廣泛投資機遇

雖然與減碳相關的財務及社會挑戰眾多,但我們認為私營範疇是克服這些挑戰的重要一環。創新企業正尋找支持能源轉型及幫助社會提高氣候抗逆力的方法,其中不少公司把握生產成本下降及需求上升獲益。鑑於能源轉型及氣候變化是全球議題,故這些公司都擁有龐大的增長空間及潛在市場。

可再生能源及發電基建
最明顯及(在某程度上)最經濟的減碳投資主題是可再生能源。時至今天,經營新的風能或太陽能發電場的成本低於經營天然氣或煤炭發電廠的成本。雖然安裝風能或太陽能發電場的初始成本偏高,但這些設施的壽命最高可達30年,而且幾乎沒有遞增成本。有別於燃氣或煤炭發電,可再生能源的成本隨著時間攤銷,因此會越來越便宜。即使減碳並非其中一個考慮因素,但在能源組合中提高可再生能源比例,最終應可降低消費者承擔的價格。

值得注意的是,擴大潔淨能源基礎所需要的不僅僅是太陽能電池板及風力渦輪機。由於可再生能源仍非可行的基載電源,因此電池及燃料電池等儲能科技的投資,以及更有效配電方法的開支應會增加。對可再生能源發電基建進行現代化發展及重新設置的公司或可在未來數十年締造穩定的經常性收益,因此在很大程度上可免受經濟週期影響。

緩減氣候變化及效率
可再生能源供應只是其中一個解決方案。我們相信全球亦需要投資於其他解決方案,以推動需求方面的效率,並減少整體能源消耗。更好的隔熱和照明系統、家居電器及智能電錶,以至高效冷暖空調與通風系統的需求應會不斷增長。這些科技一般不會引起關注,但長遠累積下來可節省大量能源及有助減少碳排放。緩減氣候變化的影響涉及電動車及智能運輸技術;植物性蛋白及確保農民更有效和高效使用化肥的技術;廢物轉化能源過程;以及碳收集、使用及儲存系統。

適應氣候變化及抗逆力
最後,有助社會適應及進一步抵禦氣候變化的解決方案,亦展現龐大增長潛力。過往排放的溫室氣體會在大氣中殘留數十年之久(某些情況下甚至長達千年)。鑑於這些導致全球暖化的因素一直存在,因此,農業、運輸及基建系統需要增強抗逆力,以抵禦無可避免的氣候變化實質風險。適應氣候變化的解決方案相關例子多不勝數,包括耐熱鋼和其他建材、多孔路面、抗旱種子和農作物、氣候數據供應商、預測技術,以及水資源和廢物管理。

透過與伍德威爾氣候研究中心(Woodwell Climate Research Center)的科學家合作,以及與麻省理工學院聯辦環球氣候變化科學與政策研究項目,威靈頓投資著力研究及衡量實質氣候風險與轉型風險之間的影響及關連。了解上述兩者是解決氣候挑戰的關鍵。事實上,高溫、乾旱、缺水、山火、颶風、洪水及海平面上升等實質風險會加快政策和監管等轉型風險。而推動低碳轉型的解決方案最終有助緩和對市場、經濟及生活方式造成負面影響的實質風險。

能源轉型的主要挑戰

正如任何超級趨勢一樣,整體經濟減碳涉及許多從日常以至系統性的挑戰。其中一個未獲看重的阻力是審批程序。綜觀歐洲,由於目前的審批過程緩慢而繁瑣,一個陸上風電場現時可能需要接近八年時間才可投入運作。

市場穩定性是另一項挑戰,其有助刺激投資。政策官員必須提供誘因,讓開發商可透視長線的潛在投資回報及盈利能力。這正是美國《降通脹法案》的一大優點。該法案在2022年獲得通過,計劃在未來十年為企業確保市場穩定,並提供可估算日後盈利的框架。歐洲委員會現正尋求為「REPowerEU」框架及新的《淨零產業法案》加入類似的架構。

第三項挑戰涉及電網基建及儲能。可再生能源的電力供應間斷,無法作為基載電源。在開發出儲能方案之前,大多數公用事業公司及電網將需要重新設置,以盡可能高效輸送電力。

最後,減碳的最大障礙是改變全球排放量最高的企業之行為,尤其是傳統能源公司。儘管全球需要碳基燃料以實現轉型,但能源成本架構不斷改變、政策環境轉變、政府以能源安全作為國家安全的政策重點,以及消費者對氣候變化的意識日漸增強,將推動化石燃料企業改變軌跡。

不少傳統企業目前專注在潔淨科技方面增加投資及分配資金,把現有化石燃料基建的現金流應用至未來的潔淨能源項目。部分最大規模的能源企業在可再生能源及其他可持續發展項目上投放最多資金,達數千億以至數萬億美元。雖然這些公司仍保留化石燃料業務,但它們了解市場的發展方向,並作好準備在低碳市場中競爭。

1彭博 | 2「Government Spending Energy Tracker」, 國際能源組織,2022年12月9日。

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