氣候投資的全面機遇

從澳洲一些地區近年飽受火災困擾，近日更出現嚴重水災，而至歐美也遭受野火威脅，各地廣泛受災令我們清楚意識到氣候變化所帶來的影響。這些不幸事件的人命傷亡數字雖然往往廣為新聞報道，但氣候變化為金融市場帶來的二階影響卻較鮮為人知。儘管不少氣候投資的傳統策略均正確地專注於上述風險，但箇中使用的方法和範圍通常並不完整，而且忽略了細節，導致在氣候投資的環境中存在效率欠佳的情況。

由於氣候變化愈來愈有可能顛覆整個行業，我們於本文闡述對氣候投資機遇的看法。

適當定義氣候機遇

目前為止，追尋環境、社會及管治（ESG）機遇的龐大資金對解決相關議題發揮重要作用，但同時也為市場帶來意料之外的影響。大量資金流入的「益處」是，為緩和或適應氣候變化作出正面貢獻的公司將獲得資金。然而，最能受惠的主要是一些目前已達到重要性門檻、可獲納入ESG策略和交易所買賣基金的企業。重要的是，這些策略通常會排除目前尚未符合指標的公司，即使它們已積極投資於研發項目、改變生產線或業務模式，推動我們邁向更環保的世界。舉例而言，金屬生產商的碳排放／ESG評分普遍不佳，因此不會獲納入ESG投資組合。不過，我們認為對於某類的金屬生產商，例如鋁材，就需以稍為不同的角度來審視，不能以偏概全。鋁材是電動車、太陽能發電、能抵禦惡劣氣候的實體基建、電網基建和其他可再生技術的關鍵原料。我們認為這些領域其實存在不少潛在減碳贏家，但目前的指標尚未恰當地把情況反映出來。

就我們來看，這些策略多數屬後視性，缺乏前瞻性綜觀未來發展，忽略了市場上一個龐大領域。這產生了不尋常的情況，因為投資的基本原則之一，就是按照公司未來前景來釐定其價值。當投資者如此重視企業目前的ESG評價，並以此作為篩選及排除的準則，就可能會忽略了未來的ESG贏家。

我們認為，這種市場動態產生了「假負面」和「假正面」的公司，造成顯著效率欠佳的情況，為較靈活的投資策略帶來機遇。

了解氣候投資市場欠缺效率的情況

「假負面」是指成功轉型至更環保業務模式且基本因素穩健的公司，其估值處於吸引水平，其折讓某程度上是由於目前未達到ESG投資的門檻。舉例而言，一家汽車公司雖然成功轉型至生產及銷售電動車，但由於電動車有關收入未達到一般的50%或以上，即使該公司在投資年期內很可能達到有關門檻，都未獲納入某個影響力基金。

相反，「假正面」是目前就氣候議題看似享有優勢、但未來情況或許有變的企業。這可能是一些基本因素欠佳或正在惡化、欠缺可持續競爭優勢，或者因為符合納入ESG投資組合的重要性門檻而導致估值偏高的企業。具備這「光環效應」的公司的例子之一，是專營電動車的特殊目的收購公司。我們認為，此等企業欠缺長期競爭優勢，因其將會面對現有公司和新晉公司的激烈競爭。

圖一呈列我們對整個氣候投資領域的看法，當中包括上述「假負面」和「假正面」的因素，以及「真正面」和「真負面」的因素。

氣候投資啟示

我們認為氣候機遇遠較傳統氣候策略廣泛和多變。此外，我們認為目前的環境及現有策略令相對價格與價值之間的分歧日益明顯，意味在未來日子，我們將需要以更慎密的策略進行氣候投資。