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Italia (Italy), Consulenti finanziari
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Le opinioni espresse sono quelle dell’autore alla data di redazione. I singoli team di gestione possono esprimere opinioni differenti e prendere decisioni d'investimento diverse. Il valore finale dell’investimento potrebbe essere superiore o inferiore a quello dell’investimento iniziale. Eventuali dati di terzi utilizzati nel presente documento sono considerati affidabili, tuttavia non è possibile garantirne l’esattezza. Destinato esclusivamente a investitori professionali.
Crediamo che il mondo sia ormai in una fase nuova di alta volatilità ciclica e di mercato, con forti differenze tra le regioni e gli eventi nella prima metà del 2023 rafforzano certamente questa tesi. Solo nel primo trimestre abbiamo visto i mercati oscillare tra aspettative di recessione e uno scenario ideale di Goldilocks, che a sua volta è stato sostituito da preoccupazioni per il settore bancario ed eventualmente per una recessione peggiore delle attese.
Tuttavia, una questione più importante per molti investitori è come assicurarsi che i loro portafogli siano non solo all'altezza delle sfide che ci attendono, ma anche delle opportunità che potrebbe emergere.
La ricerca svolta dal team che si occupa di soluzioni multi-manager definisce alcune importanti implicazioni di portafoglio per i gestori discrezionali in questo nuovo contesto. Spiegherò come i gestori impegnati in scelte di asset allocation possano aumentare la resilienza dei loro portafogli, che sarà fondamentale nel nuovo regime, per poi illustrare tre opportunità chiave di lungo termine che gli investitori potrebbero voler perseguire.
Creare equilibrio e resilienza per il portafoglio
In prospettiva, i portafogli saranno messi alla prova per la loro capacità di resistere alla volatilità dei cicli di mercato. I seguenti concetti possono essere utili:
Diversificare tra i vari regimi di mercato: nella costruzione dei portafogli, i gestori si trovano generalmente a impiegare la diversificazione geografica, la diversificazione tra le classi di attivi e persino una diversificazione tra fattori; ma in genere non diversificano tra i vari regimi e i portafogli sono spesso orientati verso un unico insieme di condizioni specifiche. Il nostro team Multi-Asset ha adottato un approccio differenziante per classificare i regimi economici, al fine di evitare bias comportamentali tipici di approcci tradizionali. Focalizzandosi su quelli che chiamiamo "regimi impliciti di mercato" il team considera varie caratteristiche (come rendimenti, volatilità, correlazioni, ecc.) di ciascuna classe di attivi, per poi applicare tecniche di apprendimento automatico per individuare analogie e raggruppare i contesti di mercato in raggruppamenti naturali (cioè, regimi).
Un quadro di riferimento per un efficace budgeting di rischio attivo: è fondamentale decidere dove "essere attivi" all'interno dei portafogli e il nostro team Multi-Asset ha sviluppato un quadro di riferimento per creare decisioni bilanciate e rigorose nel lungo termine. In sostanza, un efficace budgeting del rischio attivo richiede che gli asset siano combinati in modo ottimale per preservare il tracking error desiderato, diversificare il tracking error indesiderato e convertire in modo efficiente il rischio attivo in rendimento attivo. Come supporto, proponiamo un quadro di riferimento step-by-step che i gestori possono utilizzare nel loro processo di budgeting di rischio attivo.
Incorporare il cambiamento climatico nell'allocazione degli attivi: crediamo che il cambiamento climatico avrà un forte impatto sui risultati d'investimento e perciò è fondamentale incorporarlo nella costruzione di portafogli che siano resilienti nel lungo periodo. Esso influenza le variabili a livello macroeconomico, come la crescita del PIL e l'inflazione, le dinamiche a livello aziendale, come i costi e l'attività futura dell'azienda, e le decisioni sulle normative e sulla politica fiscale. Crediamo che tutto ciò, a sua volta, abbia un impatto sui prezzi e sull'allocazione degli attivi. Inoltre, crediamo che i temi d'investimento climatico aumentino significativamente le opportunità per i portafogli multi-asset e possano creare opportunità di sovraperformance in alcuni settori del mercato. In partnership con i nostri team che si occupano di ricerca climatica e di ricerca ESG, il team di soluzioni multi-manager ha sviluppato un quadro di riferimento che può aiutare i gestori a integrare il cambiamento climatico nei portafogli bilanciati e ad assicurarsi che i loro portafogli possano affrontare in maniera più efficace diversi scenari climatici.
Concentrarsi sulle opportunità a lungo termine
Per gli investitori, può essere difficile resistere all’emotività in contesti di mercato volatili, ma crediamo che sia importante restare concentrati sul lungo termine, assicurandosi che i portafogli siano sempre posizionati per beneficiare delle opportunità strutturali dei mercati. Ora illustriamo tre modi in cui gli investitori possono concentrarsi sul lungo termine.
1. La pazienza dei gestori viene premiata
Il nostro team ha recentemente condotto una ricerca che dimostra l'impatto negativo sulla performance di gestori troppo focalizzati sul breve termine. Abbiamo ad esempio riscontrato che anche i migliori gestori attivi possono soffrire di lunghi periodi di sottoperformance, nonostante nel lungo termine riescano a ottenere risultati da primi della classe (Figura 1). Pertanto, gli investitori che hanno adottato una strategia che permette loro di restare più facilmente concentrati sugli obiettivi di lungo termine possono cogliere meglio le opportunità di mercato quando si presenteranno.
Figura 1
2. Considerare l'investimento tematico per ridurre l'esposizione al ciclo economico
In questo regime economico nuovo e più volatile, gli investitori possono mantenere il focus di lungo termine anche grazie a investimenti che beneficiano di cambiamenti strutturali. Gli investimenti tematici sono per natura orientati al futuro e al lungo termine e, quindi, possono ridurre la sensitività del ciclo economico nel breve termine. Anche in questo caso, la nostra ricerca interna ha rilevato che gli approcci tematici sono sensibili ai cicli economici: in media, la metà rispetto ai settori tradizionali (Figura 2).
Crediamo che tematiche di inclusione sociale, come la sanità, l'alimentazione e l'istruzione, possano essere molto efficaci in contesti di maggiore ciclicità. È meno probabile che il successo di questi temi sia influenzato dalle dinamiche di crescita e inflazione a breve termine, visto che tipicamente beneficiano non solo del supporto normativo, ma anche del supporto di mercato.
Figura 2
3. Prestare attenzione alle esposizioni regionali
Dalla crisi finanziaria del 2008, è in genere stato conveniente sovraponderare l'azionario USA; tuttavia, crediamo che nel breve termine sia giunto il momento di considerare un approccio più diversificato. Con l'aumento della volatilità, di cicli economici più frequenti e di un'inflazione strutturalmente più elevata pensiamo possa esserci una maggiore divergenza economica tra paesi, con le banche centrali e i governi che adotteranno un approccio più personalizzato rispetto al recente passato dominato dalle scelte americane.
Riteniamo che una regione che gli allocatori dovrebbero prendere in considerazione, nonostante i problemi di performance degli ultimi anni, sia quella dei mercati emergenti. Molti portafogli hanno ridotto l'esposizione ai mercati emergenti, ma con l'evolversi delle condizioni economiche, crediamo che ci siano diverse ragioni perché il prossimo decennio possa essere potenzialmente migliore per l'azionario emergente, grazie a valutazioni relative più basse, aspettative di indebolimento del dollaro USA e opportunità offerte dalla Cina. Inoltre, pensiamo che le aziende dei Paesi in via di sviluppo operino in un mercato molto inefficiente e questo dovrebbe creare molte opportunità per la gestione attiva. È infine un mercato in cui l'investimento tematico può consentire agli investitori di ottenere un miglior bilanciamento dei rischi strutturali rispetto alla diversificazione geografica o settoriale tradizionale. Abbiamo sviluppato un quadro di riferimento per strutturare al meglio le potenzialità dell’azionario emergente.
Conclusione
L'aumento della volatilità metterà alla prova i portafogli. In un contesto d'investimento complesso e in continua evoluzione, il team di soluzioni multi-asset ha l’obiettivo di aiutare i clienti a ottenere risultati migliori, offrendo ricerca e soluzioni per venire incontro alle sfide del momento.
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