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Investire nei leader ESG con un’attenzione alla responsabilità sociale d’impresa

Yolanda Courtines, CFA, Equity Portfolio Manager
2023-06-30
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Le opinioni espresse sono quelle degli autori alla data di redazione. Altri team di gestione possono esprimere opinioni differenti e prendere decisioni di investimento diverse. Il valore finale dell’investimento potrà essere superiore o inferiore a quello dell’investimento iniziale. I dati di terzi utilizzati nel presente documento sono considerati affidabili, tuttavia la loro accuratezza non è garantita.

L’intero settore degli investimenti sta ponendo sempre maggiore enfasi sul valore di una forte  responsabilità sociale d’impresa (la cosiddetta stewardship). Quando le imprese sono gestite da un CdA impegnato e da un solido management, allocano il capitale in maniera lungimirante, agiscono nei migliori interessi di tutti gli stakeholder, riescono a rafforzare il loro vantaggio competitivo e ad accrescere col tempo i loro rendimenti. 

Gli investitori sono sempre più attratti da strategie in grado di unire investimenti responsabili e rendimenti competitivi nel lungo periodo. La responsabilità sociale d’impresa acquista ancora maggior rilievo man mano che si estende l’orizzonte temporale. Un lungo orizzonte di investimento ed elevati standard ESG per l'inclusione in portafoglio si traducono in una strategia a bassa rotazione, che genera performance dall’investimento in imprese capaci di integrare rischi e opportunità ESG nelle loro strategie aziendali, al fine di costruire vantaggi di lungo termine nel perseguimento dei profitti. Ma in che modo società con una forte responsabilità sociale d’impresa riescono a creare valore nel corso del tempo e quali sono le caratteristiche fondamentali di un'efficace strategia che si focalizza sulla stewardship?

Che cosa si intende per responsabilità sociale d’impresa?

Per noi, una forte responsabilità sociale d’impresa consiste nel trovare un equilibrio tra le esigenze di tutti gli stakeholder nel perseguimento del profitto: investire nel capitale umano, proteggere il nostro pianeta e investire nella resilienza dei profitti futuri attraverso l’innovazione. Una società simile sarà in grado di individuare e mitigare rischi ESG significativi e, allo stesso tempo, investire in importanti opportunità ESG al fine di contenere la volatilità dei suoi utili, ridurre il suo costo del capitale e rafforzare il suo potenziale di rendimento nel lungo termine. Le imprese che tengono conto del loro impatto sul pianeta daranno la priorità a fonti di energia più ecologiche e ridurranno la loro impronta ambientale (l’aspetto rappresentato dalla “E”, ovvero environment, dell’ESG), favorendo così un accesso più sostenibile alle materie prime e riducendo i rischi sul fronte regolamentare. Le società che hanno a cuore i loro dipendenti, i loro clienti, l'intera filiera produttiva e le comunità locali (aspetto rappresentato dalla “S”, ovvero social) riducono la rotazione del personale, fidelizzano il cliente, garantiscono catene di fornitura più sostenibili e promuovono prospettive e sfide di più ampio interesse attraverso una maggiore integrazione di diversità, equità e inclusione nella loro cultura aziendale. Una solida struttura di governance (la “G”, ovvero governance) migliora la capacità di una società di ripartire il capitale in modo oculato e operare con un’ottica di lungo periodo per realizzare rendimenti sul capitale più sostenibili. Inoltre, una società con una spiccata responsabilità sociale d’impresa investe in innovazione per adattare e far crescere la sua attività nel tempo, il che ne rafforza la posizione e il potere di determinare i prezzi, grazie a vantaggi competitivi che rendono più difficile per le altre aziende accedere allo stesso mercato o competere.

Una società in grado di accrescere i propri rendimenti attraverso l’investimento regolare nei suoi stakeholder ha il potenziale di conseguire elevati rendimenti sugli investimenti in maniera costante, anno dopo anno, e non semplicemente di aumentare la propria redditività nell'arco di uno o due anni. Crediamo che le società capaci di sostenere, in questa maniera, ritorni sul capitale interessanti possano vedere migliorare le loro quotazioni azionarie e ridurre il proprio costo del capitale nel corso del tempo. Allo stesso modo, siamo convinti che rendimenti elevati e stabili permettano a queste compagnie di porre ulteriore enfasi sul valore di una forte responsabilità sociale d’impresa. Questo circolo virtuoso, o effetto “volano”, sostiene e migliora i rendimenti finanziari e il livello stesso di responsabilità sociale d’impresa nel corso del tempo.

Responsabilità sociale d’impresa: attenzione al lungo termine

Investire efficacemente in società con un'elevata responsabilità sociale d’impresa significa trarre vantaggio dalla tendenza del mercato a concentrarsi in modo eccessivo sulla crescita nel breve termine. Come mostra la Figura 1, in media l'orizzonte temporale degli investitori è di 10 mesi, mentre la strategia di Wellington punta a tenere le società in portafoglio per un decennio. 

Un approccio di questo tipo che sia efficace e concentrato sul lungo periodo sarà però tutt’altro che statico. La gestione di un portafoglio implica una ricerca approfondita sulle società detenute o prese in considerazione. Richiede un dialogo informato con i CdA e i team di gestione per aiutare a garantire che il modello di business dell’impresa sia costruito con un’ottica di lungo termine verso l’innovazione e la sostenibilità, e che dia la priorità ai rendimenti nel tempo piuttosto che concentrarsi sugli utili del prossimo trimestre. L’engagement attivo con i CdA riveste un ruolo cruciale nell’aiutare a individuare, sostenere e aumentare l'effetto volano di una società nel lungo periodo.

investing in esg leaders with a stewardship lens fig1

Le strategie che puntano su queste società traggono inoltre vantaggio dalle inefficienze di mercato nel valutare gli aspetti più qualitativi dell’ESG. I parametri ESG non sono facilmente indicizzabili o analizzabili da un punto di vista quantitativo, pertanto la capacità degli asset manager di effettuare un’analisi approfondita sui dati ESG tramite un approccio bottom-up rappresenta una componente essenziale degli investimenti in società con forte responsabilità sociale d’impresa. 

La costruzione di un portafoglio incentrato sulla responsabilità sociale d’impresa

Sebbene molti fondi sostenibili presentino un particolare bias nel loro approccio (spesso si orientano verso investimenti growth o tech), l'obiettivo a lungo termine della responsabilità sociale d’impresa si allinea con la costruzione di un portafoglio diversificato, equilibrato in termini di esposizione settoriale e in cui i principali fattori di rischio e rendimento sono specifici ai singoli titoli. La diversificazione e l'attenzione alla selezione dei titoli riducono i bias legati ai Paesi, ai settori e ai fattori e aumentano il potenziale di generare rendimenti superiori al mercato (alfa) di natura idiosincratica, che possono derivare da una solida responsabilità sociale d’impresa. 

Riteniamo che buoni candidati in questo ambito, che danno priorità al business, agli stakeholder e ai rendimenti degli azionisti rispetto alla mera crescita, possano essere individuati in qualsiasi settore ad alto rendimento e meno ciclico. Le aziende dotate di una forte responsabilità sociale d’impresa sono in genere società di qualità elevata, il che potrebbe contribuire a rendere i portafogli meno volatili rispetto al mercato e, di conseguenza, a generare una sovraperformance più stabile e costante nel tempo. 

Solide credenziali d'investimento in ambito ESG, capacità di ricerca fondamentale e profonda esperienza settoriale sono competenze essenziali per i gestori patrimoniali per interagire con le imprese e approfondire i problemi di delega da una prospettiva di responsabilità sociale d’impresa. Naturalmente, l'ESG è un concetto in continua evoluzione, quindi è importante condurre costantemente attività di engagement su argomenti diversi e portare avanti il proprio programma, chiedendo ai dirigenti delle società di assumersi le proprie responsabilità rispetto a questioni fondamentali che differenziano i leader nel corso del tempo. Edificare uno spirito di fiducia consolidato pone le giuste basi per accedere sia ai management team sia, soprattutto, ai consigli di amministrazione, consentendo un dialogo di alto livello e profondo su strategia ed esecuzione. 

Durante le nostre attività di engagement, abbiamo l’ambizione di condividere le best practice e incoraggiare il cambiamento. E se i progressi non arrivano, il disinvestimento è sempre un'opzione. Per esempio, abbiamo ceduto società che non stavano adottando il tipo di solida strategia climatica che ritenevamo adeguata per la loro attività e i loro rischi, o che non stavano gestendo e allocando il capitale in modo a nostro avviso responsabile o sostenibile. 

Esempi pratici di forte responsabilità sociale d’impresa*

Un leader della tecnologia globale esemplifica quali siano le caratteristiche fondamentali che rendono una società un valido candidato per l’inclusione in un portafoglio con focus sulla responsabilità sociale d’impresa. La società, rinomata per gli elevati rendimenti, la solidità del suo business principale e la capacità di innovazione e adattamento, è invece meno nota per il valore e la profondità del suo impegno da un punto di vista ambientale. Tuttavia, per noi, si distingue per il suo approccio all’azzeramento delle emissioni nette di CO2, fissando l'obiettivo di essere carbon negative entro il 2030, mitigando la sua attuale impronta di CO2 insieme a tutta l’anidride carbonica che ha emesso nell'atmosfera dalla sua fondazione quasi 50 anni fa. Si tratta di un programma molto ambizioso. La società ha integrato questa strategia nelle proprie operazioni e decisioni di approvvigionamento e lavora a stretto contatto con i propri fornitori, per garantire il miglioramento dell’impronta di CO2 della sua intera catena di fornitura.

Colpisce altrettanto positivamente il caso di un produttore globale di pneumatici che ha integrato la sostenibilità nella propria strategia aziendale ed è un vero e proprio ambasciatore dell'approvvigionamento responsabile delle risorse. La società è incredibilmente attenta alla gestione dei rischi legati alla deforestazione, all'approvvigionamento della gomma e alla manodopera. Ad esempio, ogni anno forma oltre 100.000 agricoltori sui rischi legati alla deforestazione e alla biodiversità e ha sviluppato una propria app per raccogliere importanti informazioni sulla deforestazione nella comunità. Sebbene la sua strategia di produrre pneumatici più durevoli possa far pensare che potrebbe venderne un numero più limitato, la loro durata non solo riduce i rifiuti, ma conferisce alla società un certo potere di fissazione dei prezzi e del proprio marchio. Questo, a sua volta, aiuta a conquistare quote di mercato, oltre a sostenere il pianeta. Si tratta di un vantaggio su tutta la linea sia per i rendimenti che per la sostenibilità, a dimostrazione di come una solida e attenta responsabilità sociale d’impresa possa creare un vantaggio competitivo duraturo.


* Gli esempi illustrati sono presentati solo a scopo illustrativo e non devono essere considerati rappresentativi di partecipazioni effettive. Non si deve presumere che un cliente abbia investito negli esempi (o in azioni simili agli esempi), né che un investimento in uno degli esempi sia stato o sarà redditizio. Le partecipazioni effettive variano.

Il nostro approccio agli investimenti sostenibili

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