Qué esperar del crédito privado en 2026: cinco temas a vigilar

Figura 1

Figura 2

A medida que avanzamos hacia la última etapa del ciclo crediticio, la competencia puede elevar el riesgo de colocaciones agresivas de deuda y de una mayor laxitud en las garantías de protección. En nuestra opinión, estos factores pueden provocar el deterioro de la calidad crediticia en el mercado de préstamos directos. Un riesgo que pueden mitigar los inversores ampliando su foco de interés hacia otros segmentos del crédito privado que: 1) se orienten hacia perfiles de mayor calidad, 2) impongan garantías de protección más consistentes, o 3) presenten perfiles de rentabilidad-riesgo más atractivos debido a un déficit de financiación que el crédito privado puede contribuir a resolver con una menor competencia.

Tema 4: La creciente demanda de inversores retail y gestores de grandes patrimonios

Desde el punto de vista de la asignación de carteras, parece que los titulares de activos están tratando de diversificar su exposición a los mercados públicos y aprovechar el potencial de las primas por iliquidez y complejidad de los mercados privados de crédito. Se observa asimismo un aumento de la demanda de los inversores retail y de grandes patrimonios. En Estados Unidos, la inversión retail en crédito privado se sitúa hoy alrededor de los 100.000 millones USD, pero se prevé que aumente a una tasa anualizada de casi el 80%, hasta los 2,4 billones USD en 2030^1.

Otro ejemplo de esta tendencia son los llamados fondos de intervalo, cuyos activos crecieron hasta los 450.000 millones USD a mediados de 2025, un 16% y un 77% más respecto al cierre de 2024 y de 2022, respectivamente². Las estrategias de crédito siguen siendo la asignación más popular de estos instrumentos de inversión, mientras que los activos de los fondos de crédito semilíquidos han aumentado a 230.000 millones USD, o un 22%, desde el cierre de 2024 (Figura 3). Estos fondos han brindado históricamente rendimientos más elevados que la renta fija cotizada, al combinar préstamos a tipo variable con apalancamiento. Ante el actual entorno monetario, conviene recordar que los bonos a tipo variable remuneran en función de un diferencial sobre los tipos de interés a corto plazo y, por lo tanto, los rendimientos aumentan cuando esos tipos son altos y caen cuando son bajos. 

Sin embargo, aunque es probable que el actual ciclo de recortes de tipos de la Reserva Federal de Estados Unidos reduzca los rendimientos —y la rentabilidad— de los fondos de crédito a tipo variable, no hay indicios de que el apetito inversor por la clase de activo esté yendo a menos. Al final, el potencial de estos productos para generar rendimientos sigue siendo valioso, en particular por la falta de liquidez que caracteriza a otras partes del mercado. En respuesta a esta creciente demanda, los gestores han tratado de diseñar soluciones que distribuyan las carteras entre todos los mercados de crédito, tanto públicos como privados.

Figura 3

Tema 5: La evolución del papel de los bancos 

La tendencia hacia la «desintermediación» ha sido una constante en el mercado de crédito, ya que los bancos se han visto obligados a reestructurar sus balances por el endurecimiento de las normativas. No obstante, creemos que el papel de la banca en el mercado de crédito sigue siendo esencial; simplemente ha evolucionado en los últimos años y se prevé que siga haciéndolo en el futuro. 

Los bancos se han convertido en socios clave de los prestamistas de mercado y han contribuido considerablemente al crecimiento del crédito privado hasta la fecha. Esa colaboración se lleva a cabo de diversas formas, en particular financiando a prestamistas de mercado, distribuyendo productos de crédito privado a sus clientes y sacando partido de sus conocimientos especializados en la concesión de financiación y la gestión de riesgos en determinadas clases de activos. 

Según datos recientes de la Reserva Federal (Figura 4), ha habido un aumento constante de los préstamos a entidades financieras no depositarias, lo que evidencia la evolución del papel de los bancos en los mercados de crédito. Si bien ese crecimiento es reflejo de un mayor apalancamiento del sistema, es reseñable que esas exposiciones apenas representen aproximadamente el 13% del total de préstamos y arrendamientos de los bancos comerciales de Estados Unidos. Esta dinámica pone de manifiesto dos cuestiones relevantes:

1. Un cambio de tendencia en favor de los préstamos de mercado. De forma creciente, los bancos optan por asociarse con gestores de crédito en lugar de participar directamente del riesgo en sus balances.
2. La robustez de la estructura de capital. A diferencia de lo que ocurrió en ciclos anteriores, una buena parte del apalancamiento adicional recae en los prestamistas privados en lugar de en los bancos con bases de depósitos, y ello reduce la vulnerabilidad del sistema.

A medida que se expanda el crédito privado, es probable que se intensifiquen ese tipo de asociaciones, reforzando así la posición de los bancos como promotores en lugar de como tomadores de riesgo principales.

Figura 4

Perspectivas para el crédito privado: conclusiones

De cara a 2026, estamos convencidas de que el crédito privado seguirá aprovechando su dinámica de 2025. Con todo, no se puede olvidar que, a medida que la clase de activo evoluciona, aumenta su alcance, pues surgen nuevas áreas de crecimiento a partir de las tendencias estructurales y a corto plazo. Tenemos razones para pensar que, para los inversores, es indispensable contar con una visión global del conjunto de oportunidades, una gran capacidad para suscribir títulos de crédito, recursos sólidos y relaciones a largo plazo para intentar abrirse camino en un mercado que ofrece oportunidades y riesgos.

¹Fuente: Análisis del Deloitte Center for Financial Services | No se puede garantizar que las estimaciones prospectivas vayan a cumplirse según lo previsto. | ²Fuentes: Morningstar Direct, informes de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos. Datos a 30 de junio de 2025.