Outlook mensual de asignación de activos

Seguimos defendiendo una postura neutral en la renta variable de Europa (ex Reino Unido). Si bien la región ofrece cierto potencial de revalorización gracias al apoyo de las medidas políticas, como el gasto presupuestario en Alemania, consideramos demasiado elevadas las perspectivas para los resultados empresariales frente a nuestras propias estimaciones. Además, en Francia podría reaparecer el riesgo político a partir de mediados de año y hacer mella en los activos europeos, lo que nos ratifica en nuestra opinión neutral.

Hemos reducido a una infraponderación moderada nuestra posición en la renta variable británica, al considerar que este mercado sigue limitado por el escaso crecimiento de los resultados de las empresas y su perfil más defensivo.

Hemos elevado nuestro posicionamiento en la renta variable de mercados emergentes a una sobreponderación moderada. A nuestro modo de ver, todos los astros parecen alineados en la región: un contexto macroeconómico favorable, un dólar débil y unas fuertes inversiones de capital relacionadas con la inteligencia artificial que prolonga el ciclo mundial de los semiconductores e impulsa un mayor crecimiento de los resultados empresariales en Corea del Sur y Taiwán. Además, la inflación se está normalizando en la India y esperamos que las políticas de estímulo en China impulsen el consumo. Si bien Corea del Sur y Taiwán representan nuestras mayores convicciones, somos optimistas respecto al conjunto de la región, dado que el contexto es muy favorable.

Tenemos un posicionamiento neutral respecto a los tipos de interés estadounidenses. Pese a la persistencia de la inflación y la solidez del crecimiento, se empiezan a atisbar señales de desaceleración; el principal riesgo es, en particular, la debilidad del mercado laboral. Esperamos que en Estados Unidos los tipos se mantengan principalmente en un rango estrecho durante 2026, y esto, en nuestra opinión, solo brinda escasas oportunidades tácticas.

Hemos elevado de infraponderación a neutral nuestra posición en los tipos de interés europeos. La reciente revalorización ha situado los rendimientos a la altura de nuestras expectativas debido al estímulo fiscal previsto y a las presiones inflacionarias, sobre todo en Alemania, ya descontadas en gran medida. Aunque no tenemos una opinión sobre el conjunto de la región, seguimos de cerca el mercado francés en busca de oportunidades que justifiquen la revisión de nuestra postura.

Hemos reducido nuestra sobreponderación en los tipos del Reino Unido. Aunque seguimos pensando que los mercados están sobrevalorando el riesgo fiscal del Reino Unido, la trayectoria de desinflación parece estar bien reflejada en las valoraciones actuales. Por ello, hemos ajustado nuestro posicionamiento.

Nos mantenemos neutrales en los tipos de interés japoneses. Los mercados han descontado una normalización gradual de la política monetaria del Banco de Japón en respuesta a una inflación más persistente y un crecimiento nominal más fuerte. De ahí que por ahora mantengamos una postura neutral, mientras buscamos oportunidades de revisarla.

Mantenemos la neutralidad en crédito con grado de inversión. Los diferenciales están en niveles extremadamente estrechos, lo que ofrece poca protección frente a la eventual volatilidad en el mercado y deja un margen muy limitado al alza.

Nuestra posición en crédito de alto rendimiento también permanece neutral. Pese al atractivo de los rendimientos totales, la compresión de los diferenciales hasta niveles extremos refuerza nuestro argumento de mantenernos al margen por ahora.

Mantenemos una posición neutral en deuda de mercados emergentes. Aun así, los fundamentos subyacentes de la clase de activo son propicios, y eso la convierte en nuestra área preferida del crédito, pero estamos esperando un mejor punto de entrada para aumentar nuestra exposición.