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Una strategia creditizia per tutte le stagioni

Autori vari
2022-11-15
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Le opinioni espresse sono quelle degli autori alla data di redazione. Altri team di gestione possono esprimere opinioni differenti e prendere decisioni di investimento diverse. Il valore finale dell’investimento potrà essere superiore o inferiore a quello dell’investimento iniziale. I dati di terzi utilizzati nel presente documento sono considerati affidabili, tuttavia la loro accuratezza non è garantita.

Chi investe oggi in obbligazioni deve far fronte a una serie di difficoltà: tassi di interesse ancora bassi, spread creditizi contenuti, un mercato più fragile e costanti timori circa la liquidità. A fronte delle crescenti passività e delle esigenze di spesa degli investitori occorre un portafoglio ben diversificato in ambito obbligazionario e con un profilo di rendimento più robusto.

Crediamo che gli investitori possano beneficiare di un portafoglio di titoli di credito “per tutte le stagioni” formato da più elementi essenziali.

Riteniamo che un approccio al credito orientato al risultato e valido “per tutte le stagioni” (all-weather credit, AWC), che comprenda titoli pubblici, privati e strumenti alternativi, possa essere utile per affrontare simili difficoltà e cavarsela in diversi contesti economici e di mercato, compresi cicli e ondate di volatilità inattesi. A nostro parere un simile approccio all’investimento nel credito consente agli investitori di ottenere rendimenti complessivi potenzialmente interessanti in periodi caratterizzati da spread modesti, pur mantenendo un posizionamento utile per trarre vantaggio da turbolenze del mercato, shock esogeni e svolte nel ciclo del credito; in breve, un portafoglio creditizio sostenibile che sia sufficientemente solido e resiliente da superare gli inevitabili alti e bassi degli investimenti nei titoli di credito.

Principi fondanti di un approccio al credito per tutte le stagioni

Come si progetta e si costruisce un portafoglio di questo tipo? Crediamo che utilizzare un mix diversificato di titoli di credito pubblici e privati e posizioni creditizie long/short come elementi costitutivi del portafoglio sia il modo più efficace per catturare i premi per il rischio più elevati1 e prevedibili lungo le varie fasi del ciclo del credito. Si tratta di un punto importante perché chi investe nel credito, di norma, cerca di conseguire un rendimento totale tramite premi di rischio e (a volte) di liquidità: spread e performance più elevati, idealmente molto più elevati, delle perdite realizzate. Tali premi sono per natura dinamici, interessano di volta in volta segmenti diversi del credito e spesso cambiano col tempo per range e dimensioni (Figura 1).

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Ai massimi livelli suggeriamo di attenersi alle seguenti linee guida per la costruzione di un portafoglio AWC.

1. Individua i tuoi obiettivi di allocazione nel credito: innanzitutto riteniamo fondamentale definire con precisione e in modo realistico, sin dall’inizio, gli obiettivi finali e specifici della propria allocazione creditizia a lungo termine, compresi…

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    1Un premio per il rischio è il rendimento atteso dell’investimento in un asset oltre il tasso risk-free, di norma corrispondente al rendimento dei Treasury USA.

    A cura di
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    Amar Reganti
    Fixed Income Strategist
    Boston
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    Cara Lafond, CFA
    Multi-Asset Strategist
    Boston
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    Christopher Perret, CFA, CAIA
    Investment Director
    Boston
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    Andrew Bayerl, CFA
    Investment Director
    Boston

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