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Alex King
, CFA
- Investment Strategy Analyst
Anlageklassen
Insights und märkte
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Deutschland (Germany), Professionelle Anleger
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Die zum Ausdruck gebrachten Ansichten sind diejenigen der Autoren zum Zeitpunkt der Verfassung dieses Dokuments. Andere Teams können andere Ansichten vertreten und andere Anlageentscheidungen treffen. Der Wert einer Anlage kann gegenüber dem Zeitpunkt der ursprünglichen Investition steigen oder sinken. Von externen Anbietern stammende Daten werden zwar als verlässlich erachtet, doch gibt es keine Garantie für ihre Richtigkeit. Nur für professionelle, institutionelle oder zugelassene Anleger. Diese Kommunikation dient lediglich Informationszwecken und ist nicht als aktuelle oder vergangene Empfehlung zu verstehen. Darüber hinaus ist sie nicht als Anlageberatung oder Angebot zum Verkauf oder Aufforderung zum Kauf von Anteilen oder anderen Wertpapieren gedacht. Die in der Vergangenheit erzielten Ergebnisse sind kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Entwicklung. Zukunftsgerichtete Aussagen sollten nicht als Garantie oder Vorhersage zukünftiger Ereignisse betrachtet werden.
Was bedeutet das sich verändernde Marktumfeld – höhere Zinsen und Inflation, mehr Volatilität und häufigere Zyklen – für Income Investing?
Kernaussagen:
- In einem ungewisseren Marktumfeld stellen die regelmäßigen Einkünfte weiterhin eine entscheidende Ertragskomponente dar.
- Geldmarktanlagen bieten derzeit zwar eine attraktive Verzinsung, Untersuchungen zeigen jedoch, dass Anleihen den Anlegern langfristig höhere Renditen geboten haben, insbesondere wenn sie früh genug investieren, um von der Tendenz des Marktes zu profitieren, Zinssenkungen vorzeitig einzupreisen.
- Ein neues wirtschaftliches Umfeld mit stärkerer Volatilität und strukturell höherer Inflation könnte die Anleger jedoch dazu veranlassen, für ihre regelmäßigen Einkünfte eine Diversifizierung über mehrere Anlageklassen hinweg vorzunehmen.
- Da sich das diesbezügliche Potenzial im Zeitablauf immer wieder verändert, kann ein aktiver Investmentansatz dabei helfen, die sich bietenden Chancen dynamisch zu nutzen.
Die Gründe: regelmäßige Einkünfte sind wichtiger als man denkt
In einem unsicheren Marktumfeld halten wir die Argumente für Income Investing für noch überzeugender. Regelmäßige Einkünfte sind nicht nur für darauf fokussierte Anleger relevant. Auch für Anleger, die sich auf einen langfristigen Vermögensaufbau konzentrieren, sind sie ein wichtiger Bestandteil der Gesamterträge (Abbildung 1). Unsere Analysen1 zeigen, dass selbst bei einem Standardportfolio mit 60% Aktien und 40% Anleihen die Dividenden und Kupons über einen Anlagehorizont von fünf Jahren mehr als die Hälfte des Gesamtertrags ausmachen können. Wenn sich Anleger für Anlageklassen mit höheren regelmäßigen Einkünften wie Credit oder dividendenstarke Aktien entscheiden, kann dieser Anteil in bestimmten Fällen auf bis zu 80% ansteigen.
Abbildung 1
Die regelmäßigen Einkünfte bieten nicht nur einen stetigen Einnahmenstrom, sondern können auch als wichtiges Element des Gesamtertrags dienen. Dies macht sie zu einem entscheidenden Bestandteil heutiger Anlageportfolios, für die der Weg zu Erträgen steiniger sein kann als in der Vergangenheit.
Der Zeitfaktor: Die Verzinsung von Geldmarktanlagen ist zwar gut, die laufende Rendite von Anleihen ist aber besser
Trotz der Vorteile von Income Investing misstrauen viele Anleger nach wie vor der Anlageklasse, die am häufigsten damit in Verbindung gebracht wird: Anleihen. Angesichts der rekordverdächtigen Underperformance von Anleihen im Jahr 2022 ist dies vielleicht verständlich. Die Tatsache, dass Geldmarktanlagen momentan eine höhere Verzinsung bieten als manche Anleihen, ist für viele ein weiteres Argument gegen Anleihen. Angesichts der durchwachsenen Konjunkturaussichten, der Ungewissheit in Bezug auf die zukünftige Geldpolitik und des angespannten geopolitischen Umfelds ist es nicht verwunderlich, dass eine beträchtliche Zahl von Anlegern lieber liquide Mittel vorhält, bis sich eine klarere Richtung abzeichnet.
Das Problem: Wer auf größere Sicherheit wartet, bevor er von diesen liquiden Anlagen in Anleihen umschichtet, zahlt den Preis in Form eines geringeren Gesamtertrags. Unsere Analyse der letzten sechs Zinserhöhungszyklen der US-Notenbank zeigt, dass Anleger mit höheren Gesamterträgen belohnt werden, wenn sie zu dem Zeitpunkt, an dem die Zinsen ihren Höchststand erreichen (oder fast erreicht haben) von liquiden Mitteln in Anleihen umschichten. Wir haben dieselbe Analyse für die Bank of England und die Europäische Zentralbank durchgeführt und sind zu ähnlichen Ergebnissen gekommen: Globale Anleihen sind attraktiver als liquide Mittel, selbst bei Berücksichtigung der Kosten für die Absicherung des Währungsrisikos. Ein wichtiger Faktor: Wer frühzeitig handelt, profitiert von höheren Erträgen, da der Markt dazu neigt, Zinssenkungen vorzeitig einzupreisen.
Die Umsetzung: Anleihen bieten attraktive Anlagechancen, eine Diversifizierung der Quellen für regelmäßige Einkünfte ist aber ratsam
Regelmäßige Einkünfte können – neben anderen Vorteilen – erheblich zu den langfristigen Gesamterträgen beitragen. Unserer Meinung nach sollten Anleger diesen Faktor beim Aufbau ihrer Portfolios niemals aus den Augen verlieren. Dies gilt insbesondere in einem volatileren Anlageumfeld, in dem es schwierig sein kann, ein stabiles Ertragsprofil beizubehalten.
Dies bedeutet jedoch nicht, dass Anleger nur auf die renditestärksten Anlageklassen setzen sollten, um möglichst hohe regelmäßige Einkünfte zu erzielen. Höher rentierliche Anlageklassen können zwar durchaus ihre Berechtigung in einem Portfolio haben, die Beibehaltung eines guten Diversifizierungsgrads ist in einem Portfolio aber entscheidend. Einige Anlageklassen bieten zwar keine hohen regelmäßigen Einkünfte, dafür aber andere Vorteile für Anleger mit einem solchen Fokus, z.B. Kapitalwachstum oder Inflationsschutz.
In einem volatileren Umfeld dürften sich durch eine größere Streuung und Divergenz die Chancen auf regelmäßige Einkünfte in den verschiedenen Anlageklassen weiter verändern. Während Anleihen derzeit eine attraktive Quelle für regelmäßige Einkünfte und eine Ertragssteigerung darstellen, dürfte das neue makroökonomische Umfeld die Anleger jedoch auch dazu veranlassen, in andere Bereiche zu diversifizieren, z.B. dividendenstarke Aktien, High-Yield-Anleihen, Immobilien, REITS oder gegebenenfalls auch Strategien, die auf einen Verkauf von Call-Optionen abzielen. Diese Anlageklassen können neben anderen wünschenswerten Portfolioeigenschaften auch regelmäßige Einkünfte liefern.
Aus diesem Grund können viele Anleger von einem dynamischen Investmentansatz profitieren, bei dem sie sich ein gewisses Maß an Flexibilität bewahren, um neue Chancen nutzen zu können, sobald diese sich bieten.
1Quelle: Wellington Management. Durchschnitt rollierender Zeiträume von Januar 1985 bis Juni 2023. Die vollständige Researchpublikation finden Sie unter Income investing in multi-asset portfolios: tipping the balance in your favour, (auf Englisch) September 2023.
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