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Natasha Brook-Walters
- Co-Head, Investment Strategy
Anlageklassen
Insights und märkte
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Deutschland (Germany), Professionelle Anleger
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Die zum Ausdruck gebrachten Ansichten sind diejenigen des Autors bzw. der Autorin zum Zeitpunkt der Verfassung dieses Dokuments. Andere Teams können andere Ansichten vertreten und andere Anlageentscheidungen treffen. Der Wert einer Anlage kann gegenüber dem Zeitpunkt der ursprünglichen Investition steigen oder sinken. Von externen Anbietern stammende Daten werden zwar als verlässlich erachtet, doch gibt es keine Garantie für ihre Richtigkeit. Nur für professionelle, institutionelle oder zugelassene Anleger.
Unseres Erachtens hat eine neue Ära erhöhter Markt- und Zyklusvolatilität begonnen, mit erheblichen Unterschieden zwischen den Regionen. Die Ereignisse in der ersten Hälfte des Jahres 2023 haben diese Einschätzung zweifellos bestätigt. Allein im ersten Quartal schwankten die Märkte zwischen Rezessionserwartungen und dem sogenannten Goldlöckchen-Szenario hin und her, was dann wiederum von Sorgen über Turbulenzen im Bankensektor und eine mögliche tiefere Rezession abgelöst wurde.
Die wichtigere Frage für viele Anleger dürfte jedoch sein, wie sie sicherstellen können, dass ihre Portfolios den Herausforderungen gewachsen und darauf vorbereitet sind, die Chancen zu nutzen, die ein solches Umfeld bieten kann.
Meiner Meinung nach zeigt das von iStrat, unserer Gruppe für Anlagestrategie und -lösungen, durchgeführte Research einige wichtige Portfolioimplikationen in diesem neuen Umfeld auf. Im Folgenden werde ich erörtern, wie Anleger ihre Portfolios widerstandsfähiger machen können und was unter den neuen Bedingungen von besonderer Bedeutung sein wird, bevor ich auf drei wichtigsten langfristigen Chancen eingehe, die Anleger für sich nutzen könnten.
Aufbau ausgewogener und widerstandsfähiger Portfolios
Mit Blick auf die Zukunft wird die Fähigkeit von Portfolios, Marktzyklen gut zu überstehen, auf den Prüfstand gestellt werden. Die folgenden Erkenntnisse könnten hilfreich sein:
Diversifizierung über unterschiedliche Umfelder – Bei der Zusammenstellung von Portfolios nutzen Investmentexperten häufig eine Diversifizierung nach Regionen, nach Anlageklassen und bis zu einem gewissen Grad sogar nach Faktoren. Sie sind jedoch im Allgemeinen nicht nach Umfeldern diversifiziert, sondern haben Portfolios oftmals auf spezifische Bedingungen ausgerichtet. Unser Multi-Asset-Team hat einen differenzierten Ansatz zur Klassifizierung von Umfeldern gewählt, der darauf abzielt, verhaltensbasierte Verzerrungen zu vermeiden, die sich aus einigen traditionellen Ansätzen ergeben können. Sein Schwerpunkt liegt auf „marktimplizierten Umfeldern“, wobei verschiedene Merkmale (Erträge, Volatilität, Korrelationen usw.) jeder Anlageklasse berücksichtigt werden. Anschließend wird maschinelles Lernen angewandt, um Muster aufzudecken und Marktumgebungen in natürliche Gruppierungen (d.h. Umfelder) einzuteilen.
Ein Rahmen für eine effektive aktive Risikobudgetierung – Die Entscheidung darüber, wo man in einem Portfolio „aktiv“ sein sollte, ist von entscheidender Bedeutung, und unser Multi-Asset-Team hat einen Rahmen entwickelt, um sicherzustellen, dass diese Entscheidung langfristig ausgewogen und diszipliniert ist. Letztendlich erfordert eine effektive aktive Risikobudgetierung eine optimale Kombination von Anlagen, um den gewünschten Tracking Error zu erhalten, unerwünschte Tracking-Error-Effekte mittels Diversifizierung zu eliminieren und aktives Risiko effizient in aktive Erträge umzuwandeln. Als Hilfestellung bieten wir ein schrittweises Rahmenwerk, das Anleger in ihrem eigenen aktiven Risikobudgetierungsprozess verwenden können.
Berücksichtigung des Klimawandels bei der Asset-Allokation – Der Klimawandel wird sich unserer Ansicht nach auf die Anlageergebnisse auswirken, weshalb seine Einbeziehung entscheidend für den Aufbau von Portfolios ist, die langfristig widerstandsfähig sind. Er wirkt sich auf makroökonomische Variablen wie das BIP-Wachstum und die Inflation, auf die Dynamik auf Unternehmensebene wie Kosten und künftige Unternehmensaktivitäten sowie auf Entscheidungen über Regulierung und Fiskalpolitik aus. Wir sind der Meinung, dass sich diese Faktoren wiederum auf die Preise von Vermögenswerten und die Asset-Allokation auswirken. Darüber hinaus können klimabezogene Anlagethemen unseres Erachtens das Anlageuniversum für Multi-Asset-Portfolios erheblich erweitern und Outperformancepotenzial in bestimmten Marktbereichen eröffnen. In Zusammenarbeit mit unseren Klimaresearch- und ESG-Researchteams hat iStrat ein Rahmenwerk entwickelt, das Anlegern dabei helfen kann, den Klimawandel in Multi-Asset-Portfolios zu integrieren und sicherzustellen, dass ihre Portfolios robust mit potenziellen Klimaszenarien umgehen können.
Fokus auf langfristige Chancen
Für Anleger kann es eine Herausforderung sein, in einem volatilen Umfeld kurzfristigen Instinkten zu widerstehen. Unseres Erachtens ist es jedoch wichtig, sich langfristig zu orientieren und sicherzustellen, dass Portfolios strukturelle Chancen an den Märkten nutzen können. Im Folgenden zeigen wir drei Möglichkeiten auf, wie sich Anleger auf langfristige Überlegungen konzentrieren können.
1. Geduld bei Anlageverwaltern zahlt sich aus
Unser Team hat kürzlich Analysen durchgeführt, die zeigen, dass sich die Konzentration auf kurzfristige Anlageverwaltererträge nachteilig auf die Performance auswirkt. So zeigt unser Research, dass selbst die besten aktiven Anlageverwalter auf dem Weg zu Top-Quartil- und sogar Top-Dezil-Ergebnissen längere Phasen mit einer unterdurchschnittlichen Entwicklung durchlaufen (Abbildung 1). Vermögensinhaber, die über eine Strategie verfügen, die ihnen hilft, sich langfristig zu orientieren, sind möglicherweise am besten positioniert, um von einer Outperformance zu profitieren, wenn sie sich dabei auch auf starke Research-Kapazitäten stützen.
Abbildung 1
2. Erwägen Sie thematische Anlagen, um die Abhängigkeit vom Zyklus zu verringern
In diesem neuen, volatileren Umfeld können Anleger ihre Portfolios langfristig ausrichten, indem sie in den strukturellen Wandel investieren, der die Märkte antreibt. Thematische Anlagen sind von Natur aus langfristig und zukunftsorientiert und können daher dazu beitragen, die Auswirkungen des kurzfristigeren Konjunkturzyklus auf die Portfolioerträge zu verringern. Von unserem Team durchgeführtes Research ergab, dass Themen im Durchschnitt etwa halb so stark vom Zyklus abhängig sind wie Sektoren (Abbildung 2).
Unseres Erachtens sind Themen, die sich auf die soziale Integration konzentrieren – wie Gesundheitsversorgung, Ernährung und Bildung – am besten geeignet, um mit dieser zunehmenden Zyklizität zurechtzukommen. Der Erfolg dieser Themen dürfte weniger von der kurzfristigen Wachstums- und Inflationsdynamik beeinflusst werden, da sie durch langfristige Faktoren Rückenwind haben und von der Politik unterstützt werden.
Abbildung 2
3. Denken Sie eingehend über regionale Diversifizierung nach
Seit der globalen Finanzkrise hat es sich im Allgemeinen ausgezahlt, US-Aktien überzugewichten. Kurzfristig ist es unserer Meinung nach jedoch an der Zeit, einen diversifizierteren Ansatz für regionale Allokationen in Betracht zu ziehen. Eine Folge der erhöhten Volatilität, der häufigeren Konjunkturzyklen und der strukturell höheren Inflation werden voraussichtlich größere wirtschaftliche Unterschiede zwischen den Ländern sein, weshalb die Zentralbanken und Regierungen einen individuelleren geld- und fiskalpolitischen Ansatz verfolgen dürften, anstatt dem Beispiel den USA zu folgen.
Wir sind der Meinung, dass die sogenannten Emerging Markets (EM) eine Region sind, die Anleger trotz der Performanceprobleme der letzten Jahre in Betracht ziehen sollten. Viele Portfolios haben ihr Engagement in den Emerging Markets zwar reduziert, angesichts der sich verändernden globalen Wirtschaftsbedingungen sehen wir jedoch mehrere Gründe, die dafür sprechen, dass das kommende Jahrzehnt ein besseres für EM-Aktien werden könnte. Dazu zählen attraktive Bewertungen, ein schwächerer US-Dollar und Anlagechancen in China. Unser Research zeigt, dass EM-Aktien einen sehr ineffizienten Markt bilden; dies schafft erhebliche Chancen für ein aktives Management. Dies ist außerdem ein Markt, bei dem thematische Anlagen Anlegern ein besseres Risikogleichgewicht in Bezug auf die langfristigen strukturellen Triebkräfte der Märkte ermöglichen können. Unser Team hat sich mit der Frage der besten Strukturierung einer EM-Aktienallokation beschäftigt.
Fazit
Erhöhte Volatilität wird Portfolios auf die Probe stellen. In einer komplexen und sich verändernden Anlagelandschaft möchte iStrat Kunden dabei unterstützen, bessere Ergebnisse zu erzielen, indem wir Researchanalysen und Lösungen zur Bewältigung von Anlageherausforderungen anbieten. Hier erfahren Sie hier mehr über unsere Arbeit.
Bleiben Sie auf dem Laufenden mit den neusten Markteinblicken und Einschätzungen.