Diese Divergenz ist auf mehrere Faktoren zurückzuführen: die globale Dominanz des US-Technologiesektors und dessen Konzentration in Wachstumsindizes, die stärkere Gewinndynamik bei US-Wachstumstiteln sowie Unterschiede in der Sektorzusammensetzung der regionalen Indizes. In Europa und Japan sind substanzorientierte Sektoren wie Finanzen und Industrie, die von steigenden Zinsen und der Normalisierung der Wirtschaft profitiert haben, in den Indizes stärker vertreten.

Strukturelle Faktoren haben zu regionalen Unterschieden bei den Ergebnissen von Wachstums- und Substanzstrategien geführt. Diese Unterschiede könnten unserer Meinung nach trotz der derzeitigen transformativen makroökonomischen Entwicklungen bestehen bleiben.

Anlageimplikationen

• Europa und Japan bieten weiterhin attraktive Bedingungen für Value-Anlagen, da substanzorientierte Sektoren wie Finanzen und Industrie im Vergleich zu den USA stärker in den Indizes gewichtet sind und somit mehr Wertschöpfungspotenzial bieten. Value-Titel haben von steigenden Zinsen profitiert, und die in diesem Jahr angekündigten fiskalpolitischen Konjunkturmaßnahmen in historischer Größenordnung könnten substanzorientierte Sektoren im Zuge einer sich beschleunigenden Binnennachfrage weiter beflügeln.
• Aufgrund ihrer Innovationskraft, Größe und soliden Bilanzen werden Wachstumsanlagen in den USA unserer Ansicht nach auch weiterhin eine starke Kraft bleiben. Wir bevorzugen nach wie vor qualitätsstarke Wachstumsunternehmen, also Unternehmen mit nachhaltiger Gewinnentwicklung, Preissetzungsmacht und starken Free Cashflows. Unser Fokus liegt dabei insbesondere auf den Sektoren Technologie und Gesundheit.
• Diese Fundamentaldaten könnten weiterhin Einfluss auf regionale Unterschiede bei der Entwicklung von Wachstums- und Substanzwerten haben. Die Handelspolitik bleibt jedoch die große Unbekannte, die die Sektorergebnisse weltweit verzerren könnte. Während sich US-Technologiewerte (Wachstum) mit protektionistischen Exportverboten und globalen Digitalsteuern konfrontiert sehen, könnten exportabhängige europäische Branchen (Substanz) mit Zollbelastungen zu kämpfen haben.

Von uns beobachtete Faktoren

• Berichtssaison: Gelingt es substanzorientierten Sektoren wie Finanzen und Industrie, ihre Gewinndynamik gegenüber wachstumsorientierten Sektoren aufrechtzuerhalten und im Zuge der endgültigen Zollpolitik widerstandsfähig zu bleiben?
• Divergenz der Geld- und Fiskalpolitik: Die geldpolitischen Kurse der Zentralbanken in den verschiedenen Regionen könnten sich weiterhin auf die Entwicklung der einzelnen Stile auswirken – insbesondere, wenn die Zinssenkungen in den USA beschleunigt werden, während sie in anderen Regionen langsamer voranschreiten. Die meisten Regionen scheinen zwar entschlossen, ihre Staatsausgaben zu erhöhen, doch wie dies letztlich umgesetzt wird und wie wirksam diese Maßnahmen sind, könnte unterschiedlich ausfallen.
• Sektorrotation: Halten Sie nach Anzeichen für erneutes Interesse an substanzorientierten Sektoren weltweit Ausschau. Dies könnte insbesondere der Fall sein, wenn die Inflation hartnäckig hoch bleibt oder sich das Wirtschaftswachstum über den Technologiesektor hinaus verbreitert.