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Nel 2022 i titoli del settore sanitario dei Paesi emergenti hanno navigato in acque difficili. L'Indice MSCI Emerging Market Health Care, riferimento per l'asset class, ha ceduto il 23% nel corso dello scorso anno, per via di un contesto macroeconomico debole, dell'instabilità geopolitica globale, delle incertezze normative e dei disagi dovuti al Covid-19.
Nonostante la volatilità di mercato, riponiamo grande fiducia nella tesi di investimento a favore del mercato sanitario dei Paesi emergenti. I titoli di questo segmento possono trarre vantaggio dalle tendenze strutturali e dai miglioramenti legati all'innovazione. Siamo convinti che per gli investitori sia giunto il momento di concentrarsi su questo settore.
A nostro avviso, stanno emergendo dei buoni segnali di recupero, soprattutto in Cina, che rappresenta l'opportunità principale nel segmento sanitario dei Paesi emergenti. Crediamo che il mercato sanitario cinese abbia il potenziale di generare performance interessanti sulla scia di un recupero più rapido del previsto, ora che la Cina ha allentato le sue misure di contenimento del Covid, e che il contesto normativo è divenuto più stabile e prevedibile. Inoltre, dati i fondamentali in miglioramento e l'elevato grado di innovazione, crediamo che le società saranno in grado di mettere a segno notevoli progressi nonostante la volatilità geopolitica, che può creare punti di ingresso interessanti per le opportunità di investimento.
Cina: un anno promettente determinato dal recupero dei fondamentali
Dopo un declino di circa il 50% dai massimi raggiunti nel 2021, l'Indice MSCI China Health Care è ora scambiato a un livello inferiore alla sua media quinquennale. Riteniamo che il solido recupero dal Covid e una maggiore prevedibilità delle politiche abbiano creato la giusta opportunità di riprezzamento.
La riduzione delle restrizioni anti-Covid ha dato inizio al recupero: un segnale di recupero rispetto al Covid è legato all'aumento del traffico ospedaliero. Da quando il governo cinese ha posto fine alle restrizioni legate al Covid verso la fine del 2022, gli ospedali hanno ripreso le loro attività dopo un crollo durato due anni. Il traffico ospedaliero rappresenta un parametro importante per la domanda sanitaria: un traffico ospedaliero più intenso determina una maggiore domanda di farmaci, dispositivi medici e prodotti a essi correlati, elementi che segnalano il potenziale per un aumento della crescita nel settore.
Le misure di sostegno del governo incoraggiano l'innovazione: un contesto politico favorevole in Cina produce effetti a catena virtuosi in tutto il settore, incoraggiando gli investimenti in ricerca e sviluppo, determinando un'ampia adozione di soluzioni innovative. Si tratta di fondamenta importanti, in quanto le società provviste di misure innovative presentano maggiori possibilità di rispondere a esigenze cliniche non soddisfatte, un fattore chiave per i rendimenti a lungo termine nel settore.
Un importante sviluppo è la stabilizzazione dell'iniziativa governativa sugli appalti basati sui volumi (VBP), che, negli ultimi cinque anni, ha avuto un impatto sulle industrie biofarmaceutiche e dei dispositivi medici. Tale iniziativa mira a diminuire il prezzo dei farmaci e degli strumenti medici per i consumatori, ostacolando le entrate e la redditività di alcuni produttori di farmaci e dispositivi medici. Il governo sembra essere soddisfatto degli adeguamenti dei prezzi introdotti dal VBP e sta allentando le proprie misure, cercando un maggiore equilibrio tra controllo dei costi e innovazione. Ulteriori possibilità di innovazione si tradurrebbero in opportunità future per il settore sanitario cinese.
Notiamo anche un maggiore sostegno alla medicina tradizionale cinese (TCM), che presenta una lunga tradizione nel Paese ed è una priorità del 14° piano quinquennale. Il governo ha recentemente ampliato la copertura dei rimborsi dei farmaci TCM e gli standard di qualità del settore sono migliorati: due misure convergenti che garantiscono un migliore accesso e sostengono l'innovazione in questo settore.
Ora che la Cina sta entrando in una fase di miglioramento e di aumento della prevedibilità delle politiche, ci aspettiamo che la crescita degli utili e la visibilità (soprattutto dei leader innovatori) possano crescere in futuro.
I fondamentali possono far fronte alla volatilità geopolitica Siamo ottimisti circa le prospettive delle imprese biotecnologiche e di dispositivi medici in grado di sviluppare prodotti best-in-class o first-in-class. Queste società hanno un forte potenziale di crescita a lungo termine, perché i loro prodotti o servizi potrebbero essere adottati nei mercati locali in Cina ed eventualmente entrare nei mercati di altre regioni. La commerciabilità dei prodotti nei mercati locali è una considerazione particolarmente importante in questo caso, poiché la domanda di mercato è enorme, con un'ampia base di pazienti, e i marchi globali dominano ancora nella maggior parte delle aree terapeutiche. Sebbene la Cina abbia attraversato una fase di instabilità geopolitica nel recente passato, i possibili buoni risultati derivanti dai mercati locali potrebbero compensare parzialmente le pressioni internazionali dal punto di vista degli investimenti.
Opportunità oltre la Cina
La riapertura dell'economia cinese potrebbe inoltre accelerare la crescita in altri mercati sanitari emergenti. Prevediamo che il turismo medico in altre regioni dell'Asia subisca un'impennata ora che sono state sollevate le rigide restrizioni cinesi. Per fare un esempio, gli ospedali nel sudest asiatico potrebbero registrare una crescita grazie all'afflusso di pazienti provenienti dalla Cina.
Individuiamo inoltre opportunità interessanti in India, dove il settore dei servizi sanitari potrebbe segnare progressi, soprattutto tra le aziende locali a prezzi accessibili. La prevalenza di malattie croniche in India suggerisce un'opportunità a lungo termine per l'assistenza sanitaria indiana, in quanto gli ospedali più importanti si impegnano a soddisfare la domanda. L'aumento dell'offerta di personale medico, l'espansione del settore delle assicurazioni sanitarie e il miglioramento dell'integrazione del settore attraverso la digitalizzazione giocheranno a favore del settore sanitario
Un ampio ventaglio di opportunità
In definitiva, siamo ottimisti sul potenziale d'investimento delle società sanitarie dei Paesi emergenti, grazie in gran parte all'allentamento delle restrizioni Covid in Cina. A nostro avviso, il settore sanitario dei Paesi emergenti nel suo complesso presenta un'interessante opportunità a lungo termine e, soprattutto quest'anno, gli investitori prudenti potrebbero concentrarsi sulle società con una forte esposizione al mercato cinese, valutazioni ragionevoli e una solida governance.
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