I primi 100 giorni di Trump: analisi sugli investimenti

I primi 100 giorni del mandato di un presidente degli Stati Uniti sono considerati una pietra miliare e un punto di riferimento sin dal primo mandato di Franklin D. Roosevelt nel 1933. Il 30 aprile segna i primi 100 giorni dell'attuale amministrazione Trump e il periodo ha visto molti cambiamenti.

In questi primi 100 giorni, ci sono stati vari eventi significativi, ad esempio le modifiche al programma Medicaid degli Stati Uniti, la proposta di deregolamentazione e le nuove politiche sull'immigrazione. Inoltre, le politiche tariffarie attuate e successivamente sospese il 9 aprile hanno ricevuto notevole attenzione mediatica. Mentre la maggior parte dei dazi “reciproci” è in sospeso, il Presidente degli Stati Uniti ha aumentato il tasso di dazi annunciato sulla Cina al 145% al momento della stesura del presente documento.

I mercati hanno reagito agli annunci di politica monetaria registrando un crollo in seguito all'implementazione dei dazi e un'impennata dopo l'annuncio della pausa. La natura di questa situazione, in cui il presidente ha varato politiche commerciali altamente protezionistiche per poi ritrattarle nello stesso giorno, è emblematica del suo stile di leadership. Questo fenomeno è paragonabile al tira e molla sui dazi doganali con la Cina, che ha risposto incrementando i dazi contro gli Stati Uniti. 

Una lezione importante che gli investitori possono trarre dai primi 100 giorni dell'amministrazione Trump è quella di prepararsi per un contesto di incertezza che probabilmente persisterà oltre questo periodo. Una pausa sui dazi non rappresenta una garanzia di stabilità né un indicatore certo di una crescita del mercato azionario; piuttosto, evidenzia quanto rapidamente e profondamente le decisioni politiche possano influenzare i mercati finanziari.

Le recenti turbolenze dei mercati sottolineano i potenziali vantaggi delle strategie di gestione attiva, che tendono a essere più reattive e adattabili rispetto alle strategie passive. Per fornire una prospettiva più dettagliata e informata, i nostri esperti obbligazionari e azionari condividono le loro opinioni sui primi 100 giorni del secondo mandato di Trump e sulle implicazioni per gli investitori.

I primi 100 giorni della presidenza Trump sono stati caratterizzati da volatilità, incertezza e cambiamenti. Inizialmente focalizzata sulla spesa pubblica e l'immigrazione, l'amministrazione ha successivamente delineato un piano per ridurre il deficit commerciale degli Stati Uniti con i partner commerciali globali attraverso l'implementazione dei dazi. Il tentativo di attuare un cambiamento significativo nel commercio globale e nelle relazioni estere tramite politiche protezionistiche può causare volatilità anche se eseguito con pazienza e precisione; tuttavia, questa amministrazione ha scelto di procedere in maniera rapida e poco chiara, provocando un aumento dell'incertezza tra imprese e consumatori e una forte volatilità nei mercati finanziari. Ritengo che queste dinamiche di volatilità persisteranno oltre i primi 100 giorni.

Secondo la mia analisi, la probabilità di una recessione negli Stati Uniti è elevata, considerando che il rallentamento della crescita economica sembrava già evidente prima degli eventi recenti. I discorsi sulle guerre commerciali e sui dazi hanno amplificato il rischio di rallentamento economico. Presto particolare attenzione ai modelli di spesa e di domanda dei consumatori statunitensi, all'impatto di una potenziale diminuzione della liquidità in USD a livello globale e alla domanda di asset statunitensi da parte di acquirenti stranieri. Ritengo inoltre che l'amministrazione Trump stia sottovalutando il valore dell'avanzo del conto capitale registrato dagli Stati Uniti negli ultimi 15 anni e sovrastimando l'impatto del deficit commerciale delle merci nello stesso periodo.

I primi mesi del secondo mandato di Trump hanno rappresentato un cambiamento significativo rispetto alle politiche economiche precedenti. Il mercato ha reagito alla ristrutturazione del governo, guidata dal Dipartimento per l'Efficienza Governativa, alle cancellazioni di contratti e alle modifiche nelle politiche di immigrazione. Questi eventi hanno generato un clima di incertezza che influenza le decisioni delle aziende.

In situazioni di incertezza, le aziende tendono a sospendere i piani di assunzione e ritardare gli investimenti, mentre i consumatori riducono le spese. I dazi annunciati recentemente hanno intensificato queste preoccupazioni, provocando ulteriori turbolenze economiche. È possibile che ci troviamo già in una fase di recessione, caratterizzata da una diminuzione dei livelli di produzione e occupazione.

Questa situazione politica pone la Federal Reserve (Fed) statunitense di fronte a un dilemma. La contrazione economica solitamente comporterebbe una riduzione dei tassi d'interesse; tuttavia, con l'inflazione elevata, la Fed deve affrontare una sfida di credibilità. È probabile che si verifichi una riduzione dei tassi d'interesse, accompagnata da una significativa volatilità. Questo potrebbe provocare un irrigidimento della curva dei rendimenti: i tassi a breve termine scenderanno, mentre quelli a lungo termine rimarranno più stabili.

Gli spread creditizi sui vari mercati si sono ampliati significativamente. Sebbene i prezzi del credito non riflettano ancora uno scenario di recessione profonda, è probabilmente troppo tardi per gli investitori ridurre l'esposizione al rischio. La questione più rilevante è quando aumentare strategicamente le posizioni di rischio.

Il mercato sta creando opportunità interessanti con l'emergere di dislocazioni tra i settori del credito. Il credito statunitense, che era tra i mercati più costosi a livello globale, è diventato notevolmente più interessante. Mi aspetto di vedere occasioni interessanti per spostarsi dinamicamente da un settore all'altro man mano che queste dislocazioni continueranno a svilupparsi nei prossimi mesi.

L'incertezza ha caratterizzato i primi 100 giorni dell'attuale amministrazione Trump. Le proposte politiche della presidenza, dalla deregolamentazione al protezionismo commerciale, hanno implicazioni macroeconomiche significative, ma se questi primi 100 giorni sono indicativi, il percorso per raggiungere gli obiettivi prefissati sarà probabilmente non lineare. Già prima dell'insediamento del Presidente, avevo previsto cicli economici più brevi e una maggiore volatilità macroeconomica, una visione che continuo a sostenere mentre guardo al futuro. 

I dazi imposti inizialmente hanno aumentato il rischio di un rallentamento della crescita economica statunitense e dei cicli economici globali a causa delle maggiori barriere commerciali e degli elevati rischi di inflazione. Da quando i dazi sono stati sospesi, questi rischi e l'incertezza conseguente si sono attenuati e i mercati azionari hanno mostrato segnali di ripresa. Tuttavia, qualora venisse attuata una qualche forma dei dazi “reciproci”, assisteremmo a effetti di ampio respiro sui mercati azionari globali.

Pertanto, ritengo opportuno adottare un posizionamento azionario dinamico e concordo con Nick sul fatto che, in periodi di stress di mercato, le strategie di gestione attiva, con un processo di posizionamento dei portafogli adeguato ai cicli economici, possano risultare vantaggiose rispetto alle alternative passive. I gestori attivi possono implementare processi disciplinati di selezione dei titoli miranti a minimizzare l'esposizione alle aree di mercato maggiormente colpite e a valutare attentamente i fondamentali delle società per identificare opportunità interessanti o idiosincratiche tra le aziende di alta qualità meglio posizionate per affrontare la volatilità. Superata questa fase cruciale, continueremo a monitorare i mercati azionari statunitensi e ad evolvere le nostre opinioni di conseguenza.