Segui il denaro: tre modi in cui la ricchezza sta ridefinendo l'economia e gli investimenti

Punti chiave

• Con l'aumento della loro quota di ricchezza, le famiglie benestanti stanno diventando un motore sempre più importante della spesa negli Stati Uniti.
• Una popolazione sempre più anziana e ricca di patrimoni sta trasformando i consumi e il mercato immobiliare, creando opportunità nella gestione patrimoniale, nei servizi dedicati all'invecchiamento della popolazione e nei settori correlati.
• La dipendenza dell'economia dalla ricchezza aumenta la vulnerabilità ai ribassi dei mercati e rafforza la necessità di protezione dai ribassi, diversificazione e flessibilità del portafoglio.

Il reddito, l'inflazione e l'occupazione rimangono fattori essenziali per comprendere i consumatori e l'economia degli Stati Uniti. Tuttavia, la ricchezza delle famiglie rientra sempre più in questo elenco. Le attività finanziarie sono concentrate tra le famiglie benestanti, mentre milioni di baby boomer stanno entrando nella fase del pensionamento con consistenti partecipazioni in azioni, immobili e altre attività patrimoniali. Insieme, queste dinamiche stanno rafforzando il legame tra i mercati finanziari e l'attività economica, creando opportunità e rischi per gli investitori.

1. I consumatori benestanti stanno diventando un motore economico sempre più potente

Storicamente, la spesa dei consumatori ha trainato l’economia, rappresentando circa i due terzi del PIL. Le famiglie con reddito più elevato hanno generalmente rappresentato circa il 35% di tale spesa, ma oggi questa percentuale sottovaluta la realtà perché ignora il ruolo crescente della ricchezza finanziaria: il 20% delle famiglie più ricche possiede l'87% delle azioni statunitensi, quindi i mercati in rialzo possono aumentare la loro capacità di spesa. ¹ Tenendo conto di questo effetto ricchezza, si può stimare che il 20% delle famiglie più ricche rappresenti attualmente circa il 50% della spesa totale per consumi.

Ciò suggerisce che i consumi potrebbero rimanere più resilienti di quanto lascino intendere i modelli basati sul reddito. Rafforza inoltre la cosiddetta “economia a K”. I consumatori benestanti possono continuare a spendere per esperienze e servizi, mentre le famiglie a basso reddito rimangono maggiormente esposte alle pressioni legate all'accessibilità economica.

Implicazioni per gli investimenti: Tra i potenziali beneficiari di un effetto ricchezza duraturo figurano i servizi finanziari (ad esempio, i gestori patrimoniali), il settore dei viaggi e del tempo libero e alcuni comparti della sanità.

2. Le famiglie benestanti più anziane stanno ridefinendo i consumi e il mercato immobiliare

Gli Stati Uniti stanno attraversando una transizione demografica di portata storica. Tra il 2024 e il 2027, circa 10.000 baby boomer compiranno 65 anni ogni giorno. L'ondata di cittadini statunitensi che raggiungono l'età pensionabile sta spostando la fonte della spesa dai redditi da lavoro verso il patrimonio accumulato e le prestazioni pubbliche. E tali beni accumulati sono considerevoli: i baby boomer detengono circa la metà del patrimonio netto complessivo delle famiglie statunitensi (Grafico 1).

Questo patrimonio netto comprende anche una significativa quota di ricchezza immobiliare e molti proprietari di casa anziani hanno forti incentivi a rimanere nelle proprie abitazioni. Vendere può significare realizzare plusvalenze imponibili e acquistare un altro immobile costoso, mentre rimanere nella propria abitazione può preservare la flessibilità e i vantaggi della pianificazione successoria. Il risultato è un mercato immobiliare vincolato non solo dai tassi ipotecari, ma anche da considerazioni demografiche e fiscali.

Grafico 1

Implicazioni per gli investimenti: Queste tendenze potrebbero favorire le imprese legate alla ristrutturazione delle abitazioni rispetto all'acquisto di case, nonché le soluzioni per l'invecchiamento a domicilio e altre soluzioni abitative per anziani. Tra coloro che potrebbero risultare relativamente svantaggiati figurano gli acquirenti della prima casa e le imprese che dipendono da un’elevata rotazione del mercato immobiliare, come le compagnie di assicurazione sui titoli immobiliari.

3. Il grande trasferimento di ricchezza sarà più un'evoluzione che una rivoluzione

Il trasferimento di ricchezza determinato dall'invecchiamento della popolazione rimodellerà senza dubbio i mercati finanziari, ma è probabile che i suoi effetti si manifestino gradualmente, piuttosto che tradursi in un'improvvisa fortuna per le generazioni più giovani. I beni vengono spesso trasferiti inizialmente tra coniugi, mentre la longevità, i costi sanitari, le donazioni di beneficenza e le tasse possono ridurre ciò che alla fine viene trasmesso agli eredi. Poiché le eredità più cospicue tendono a confluire verso famiglie già benestanti, gran parte del denaro potrebbe rimanere investito anziché essere speso immediatamente.

Implicazioni per gli investimenti: È probabile che gli intermediari finanziari siano tra i beneficiari più evidenti. Inoltre, mi aspetto che l'allocazione della ricchezza tra le diverse asset class cambi, poiché le generazioni più giovani mostrano più entusiasmo per gli asset privati o le criptovalute rispetto alle generazioni più anziane.

La grande avvertenza: l'effetto ricchezza funziona in entrambi i sensi

La crescente dipendenza dalle attività finanziarie rende l'economia più sensibile ai ribassi dei mercati (grafico 2). Un prolungato ribasso dei mercati azionari potrebbe indebolire la spesa delle famiglie benestanti, indurre i pensionati ad adottare un atteggiamento più prudente e, al contempo, ridurre le entrate fiscali del governo derivanti dalle plusvalenze. La trasmissione dai mercati all'economia reale potrebbe quindi essere più forte rispetto ai cicli passati.

Grafico 2

Implicazioni per gli investimenti: In primo luogo, è opportuno rafforzare la protezione dai rischi di ribasso. Ad esempio, alcune strategie long/short e di hedge fund possono offrire una maggiore resilienza in caso di flessione del mercato azionario. In secondo luogo, è opportuno ampliare la diversificazione tra asset class e aree geografiche. Gli asset reali, ad esempio, possono migliorare la diversificazione in un portafoglio tradizionale composto da azioni e obbligazioni. Infine, è opportuno mantenere un approccio flessibile nell'allocazione del portafoglio. Un calo significativo della ricchezza cambierebbe la spesa, gli utili e la leadership di mercato, il che potrebbe invertire le sorti di molti dei potenziali vincitori e vinti di cui si è parlato sopra. La flessibilità del portafoglio può quindi essere importante quanto la protezione del portafoglio.

¹Fonte: Federal Reserve, Indagine sulle finanze dei consumatori