Der globale Übergang zu einer grünen Industriepolitik
Da sich das Bewusstsein für die Risiken des Klimawandels mit nationalen Sicherheitsbelangen in einem unsicheren geopolitischen Umfeld überschneidet, drängen die Regierungen zunehmend darauf, den Übergang zu kohlenstoffarmen Energien im eigenen Land zu beschleunigen. Wichtige Gesetze wie der US Inflation Reduction Act, REPowerEU und der EU Green Deal Industrial Plan sind Meilensteine auf diesem Weg. Diese Initiativen zielen darauf ab, private Investitionen in Klimatechnologien und Infrastrukturprojekte zu fördern, wobei öffentliche Mittel und finanzielle Anreize als Katalysatoren eingesetzt werden. Ziel ist es, innerhalb der eigenen Grenzen robuste einheimische Produktions- und Finanzierungskapazitäten aufzubauen, die Umweltschutzmaßnahmen mit Wirtschafts- und Energiesicherheit verbinden.

Durch die Erhöhung der wirtschaftlichen Attraktivität privatwirtschaftlicher Projekte ziehen diese neuen Politikansätze privates Kapital über eine Vielzahl von projektbezogenen Fremdfinanzierungsstrukturen an. Daraus ergeben sich zahlreiche Möglichkeiten für Rentenanlagen in Projekte, die auf die Umgestaltung der bestehenden Infrastruktur abzielen, um die Elektrifizierung zu unterstützen, CO2-Emissionen zu reduzieren und die Klimaresilienz zu verbessern. Die Förderung einer breiteren Kreditvergabe durch den Privatsektor in diesen Bereichen könnte auch zu neuen Formen der Verbriefung im Zusammenhang mit nachhaltigen Projekten führen.

Wie könnten die Rentenmärkte auf das steigende Angebot reagieren, wenn sich durch politische Veränderungen die Emissionsaktivitäten bei Schuldtiteln zur Finanzierung der Energiewende erhöhen? Wir gehen davon aus, dass zwei Kräfte den daraus resultierenden Aufwärtsdruck auf Renditen und Spreads ausgleichen können. Zum einen nimmt zwar das Angebot an nachhaltigen Schuldtiteln zu, gleichzeitig steigt aber auch die Nachfrage nach diesen Schuldtiteln. Zum anderen legt das Eigeninteresse der Regierungen am Erfolg grüner Projekte nahe, dass diese Projekte unter dem Strich ein geringeres Kreditrisiko haben sollten, als die Märkte derzeit wahrnehmen. Wir gehen davon aus, dass diese Eigenschaften im Laufe der Zeit zu engeren Kreditspreads führen werden. 

Das Entstehen nachhaltiger Finanzinnovationen
Die Marktteilnehmer scheinen zunehmend bereit zu sein, kreativ über eine Ausweitung nachhaltiger Finanzierungen nachzudenken, die den Haushaltszwängen der Regierungen (insbesondere in Schwellenländern) und den risikoadjustierten Renditeanforderungen privater Investoren Rechnung trägt. Die Bewältigung dieses Finanzierungsbedarfs könnte das Spektrum der Möglichkeiten im Rentenbereich erweitern, da die potenziellen Empfänger dieser Finanzierungen, z.B. staatliche und staatsnahe Organisationen, in erster Linie über die Emission von Schuldtiteln auf die öffentlichen Kapitalmärkte zugreifen. Wir vermuten, dass diese Emittenten Innovationen begrüßen würden, die ihren Marktzugang erweitern.

Die Vielfalt der Rentenmärkte, die eine Vielzahl unterschiedlicher Strukturen und Emittententypen zulässt, bietet einen fruchtbaren Boden für Innovationen im Bereich nachhaltiger Finanzierungen. Zu den neuartigen Finanzierungsansätzen können unter anderem die folgenden gehören:

• Öffentlich-private Partnerschaften, die nachhaltige Finanzierungen in aufstrebende Märkte lenken, einschließlich des Aufbaus lokaler Kapazitäten für die Emission und Verbriefung von Schuldtiteln für nachhaltige Projekte
• Rückversicherungslösungen mit Auszahlungen, die an erfolgreiche Klimaschutz- oder Resilienzmaßnahmen der Kreditnehmer geknüpft sind
• Finanzierungsstrukturen wie blaue Anleihen oder durch Naturkapital gedeckte Schuldtitel, die nicht nur verantwortungsvolles Handeln belohnen, sondern auch dazu beitragen können, den wirtschaftlichen Wert wichtiger, aber schwer zu bewertender öffentlicher Güter zu quantifizieren  

Da diese neuen Strukturen möglicherweise eine geringe Korrelation mit traditionellen Anleihen aufweisen, könnten sie auch neue Möglichkeiten zur Verbesserung der Risiko-/Ertragsmerkmale eines Portfolios eröffnen.

Die zunehmende Dynamik in Bezug auf Offenlegung und Standardisierung
Die sich gegenseitig ergänzenden Anstrengungen des öffentlichen und privaten Sektors führen zu einem völlig neuen Maß an Transparenz und Vergleichbarkeit der Nachhaltigkeitsmerkmale von festverzinslichen Wertpapieren. Auf staatlicher Seite führen immer mehr Länder in Europa, im asiatisch-pazifischen Raum und in Lateinamerika robuste Klassifizierungssysteme ein, um den Marktteilnehmern eine Orientierung dahingehend zu geben, inwieweit Finanzinstrumente Nachhaltigkeitsziele unterstützen.

Gleichzeitig haben private Organisationen wie die International Capital Markets Association (ICMA) und das International Sustainable Standards Board auf die Forderung der Anleger nach mehr Transparenz reagiert. Diese Institutionen haben neue Offenlegungsstandards eingeführt, bestehende Rahmenwerke aktualisiert und diese auf Nicht-Unternehmen ausgeweitet. So enthält die jüngste Überarbeitung des Climate Transition Finance Handbook der ICMA nun auch Leitlinien für staatliche Emittenten.

Im Laufe der Zeit sollte eine solche Standardisierung es den Vermögensverwaltern ermöglichen, mit einer größeren Vielfalt von Emittenten, die keine Unternehmen sind, effektiver über Nachhaltigkeitsfragen zu sprechen. Das könnte eine Wende bedeuten: Durch die Erweiterung des Spektrums an Nicht-Unternehmenstiteln, die für nachhaltige oder wirkungsorientierte Rentenportfolios infrage kommen, können Anleger ihren Diversifizierungsgrad und ihr risikoadjustiertes Ertragspotenzial erhöhen und gleichzeitig weiterhin ihre Nachhaltigkeitsziele erfüllen. 

Die Rolle der Vermögensverwalter in diesem sich entwickelnden Ökosystem

Wir gehen davon aus, dass diversifizierte Vermögensverwalter eine zentrale Rolle bei der Entwicklung der Märkte für nachhaltige Anleihen spielen und dazu beitragen werden, dass die daraus resultierenden Finanzinnovationen die finanziellen Ziele der Anleger erfüllen und gleichzeitig zu nachhaltigen Ergebnissen beitragen. Vermögensverwalter haben im Wesentlichen drei Möglichkeiten zur Unterstützung der Entwicklung von Märkten für nachhaltige Anleihen:

• Impact-Messung und -Management: Vermögensverwalter können bei der Entwicklung neuer Märkte und Wertpapierarten eine wichtige Qualitätskontrollfunktion übernehmen. Indem sie über reine Klassifizierungen hinausblicken und branchen- und länderspezifisches Wissen nutzen, können sie beurteilen, ob neue Emissionen messbare zusätzliche Nachhaltigkeitsziele unterstützen.
• Produktentwicklung: Durch das Schließen der Lücke zwischen Finanzierungsbedarf und Kapitalquellen können Vermögensverwalter sicherstellen, dass neue nachhaltige Finanzierungsstrukturen den Anlagezielen, der Risikotoleranz und den Ertragsanforderungen einer Vielzahl unterschiedlicher Anleger entsprechen und so den Markt für nachhaltige Anlagelösungen erweitern.
• Zusammenarbeit: Die Finanzierung nachhaltiger Ergebnisse ist eine komplexe, multidisziplinäre Herausforderung. Sie erfordert die Zusammenarbeit zwischen Anlegern, Wissenschaftlern, politischen Entscheidungsträgern, Standardisierungsgremien und Nichtregierungsorganisationen auf globaler Ebene. Große Vermögensverwalter, die intensiv mit diesen verschiedenen Interessengruppen interagieren, sind in einer hervorragenden Position, um die Märkte für nachhaltige Anleihen so mitzugestalten, dass sie Anlegern finanzielle Vorteile bieten und nachhaltige Ergebnisse fördern.