チャート分析：好調な企業利益に強靭な経済は必要か

予想を上回る企業決算が世界中で発表され、利益見通しの上方修正が相次いでいます。イランに関連したエネルギー・ショックや足元のマクロ経済の不確実性を考えると、この強靭性（レジリエンス）は注目に値します。投資家にとって重要な問題は、経済成長が鈍化し始めた場合に、上方修正されつつある利益予想を企業が引き続き達成することができるかどうかです。

図表1 は、有益な歴史的背景を示しています。企業利益は一般的に、GDP成長率がプラスの場合により持続性があり、経済成長が力強い場合に最も高くなります。対照的に、成長率がより低い、またはマイナスの場合には、通常、企業利益にとって環境はより厳しくなります。これは重要な点です。なぜなら、これまでの利益予想は、景気拡大局面では実際の企業利益をかなり的確に当ててきましたが、ファンダメンタルズが急速に悪化するリセッション（景気後退）局面では修正が遅れる傾向があるからです。ウエリントン・マネージメントの見解では、高水準の利益予想は、強靭なマクロ経済成長によって支えられている場合にはより妥当性が高いと考えられますが、経済が大幅に減速する場合には実現がより難しくなります。

図表1

今のところ、マクロ経済環境は依然として良好です。経済成長は予想以上に強靭であり、実現利益は堅調に推移しています。地政学、エネルギー価格、政策の不確実性から生じるリスクには依然として細心の注意を払う必要がありますが、経済の急激な減速が回避されれば、足元の増益見通しは引き続き達成可能であると考えられます。

投資への影響

• 企業利益は強気相場の持続には欠かせない要因です。現在の利益成長率や、実績が予想を上回る企業の数は歴史的に見ると異常ではないように見受けられます。より重要なのは、こういった企業実績を支えているマクロ経済環境です。経済成長率がプラスを維持している場合、企業は高い期待に応える上で、より有利な立場にある可能性があります。
• 利益サイクルはグローバルですが、推進要因は地域ごとに異なります。米国企業の利益水準は引き続きテクノロジー企業と密接に関連していますが、上方修正は様々なセクターに広がりつつあります。欧州経済は持ち堪えていますが、エネルギー・ショックの影響をより受けていることに変わりありません。アジアでは、台湾と韓国がAIサプライチェーン内で担っている役割から恩恵を受ける可能性があります。これは、利益モメンタムがどこで生じているかを特定する上で、地域全体の成長率のさらに先に目を向けることの重要性を示しています。
• AIが市場と経済の結びつきを強めている可能性があります。テクノロジー・セクターが株式市場に占める割合は、同セクターが経済全体に占める割合を長い間上回ってきました。この関係は、AI 関連投資が企業の支出や生産性、成長に貢献するにつれて変化するかもしれません。その結果、時間が経つにつれて、株式市場の牽引役はマクロ経済の成果とさらに密接に結びつくようになる可能性があります。

注目すべき点

• イラン紛争の期間：紛争が長引けば、エネルギー価格が高止まりし、世界的な経済成長の回復力に新たな圧力がかかるおそれがあります。
• AIが及ぼすより広範なマクロ的影響：AI関連の設備投資はすでに米国経済の成長を支えています。生産性の向上がテクノロジー関連の企業・セクター以外でもより明確に現れ始めるかどうかが注目されます。
• 新規株式発行の影響：自社株買いは、発行済み株式数の減少を通じて米企業の1株当たり利益を支える柱として貢献してきました。2026年の活発なIPOは、新規発行が自社株買いの影響を相殺し始める場合、この柱を弱める可能性があります。