In den letzten Jahren hat sich ein neues makroökonomisches Umfeld mit kürzeren und volatileren Zyklen, erhöhter geopolitischer Instabilität und sich beschleunigenden technologischen Veränderungen herausgebildet. Ein besonders dominantes Marktthema, das in diesem neuen Umfeld aufgekommen ist, sind die sogenannten „Glorreichen Sieben“ und die Sonderstellung der USA.Wie die jüngsten Marktbewegungen jedoch gezeigt haben, gibt es auch andere Möglichkeiten, um über die Investition in Wachstumswerte nachzudenken, durch die sich möglicherweise bislang unterschätzte Anlagechancen erschließen lassen. Ein global diversifizierter Ansatz, der auf dynamische Art und Weise ein qualitatives Wachstumsmodell mit Erkenntnissen zu strukturellen Trends kombiniert, durch die sich Volkswirtschaften, Sektoren und Unternehmen verändern, könnte Anlegern dabei helfen, an den Bereich wachstumsorientierte Aktien anders heranzugehen. Nachstehend erläutern wir vier mögliche Maßnahmen für Anleger, um die Chancen zu nutzen, die sich durch diese neue Perspektive bieten könnten.

1. Diversifizierung auf globaler Ebene ins Auge fassen
   Aktien weisen inzwischen eine stärkere Korrelation mit ihrem jeweiligen Sektor oder Thema als mit ihrer Region auf, da technische Fortschritte es den Unternehmen ermöglicht haben, global tätig zu sein und globale Umsatzquellen zu erschließen. Gleichzeitig sind wachsende regionale Unterschiede ein zentrales Merkmal des neuen Umfelds, in dem die Unternehmen nun agieren müssen, da Staaten aufgrund geopolitischer Rivalitäten versuchen, ihre strategischen Sektoren zu schützen. Der Umgang mit dieser komplexen Lage erfordert unseres Erachtens ein global diversifiziertes Anlagemodell, das ein Gleichgewicht zwischen den ergiebigen Anlagechancen in den USA mit bedeutsamen Allokationen in anderen Märkten, insbesondere Europa, schafft. Am europäischen Markt, wo der Pessimismus inzwischen seinen Höhepunkt erreicht hat, haben wir zahlreiche Qualitätsunternehmen identifiziert, die unseres Erachtens Potenzial für positive Überraschungen bieten.
   
   Unseres Erachtens könnte eine Diversifizierung auf globaler Ebene auch die Risiken reduzieren, die sich aus einer zu starken Abhängigkeit von einigen wenigen US-Aktien ergeben, deren Wert aufgrund der Erwartung einer größtenteils linearen Entwicklung im KI-Bereich einen spektakulären Anstieg verzeichnet hat. Angesichts des sich verschärfenden Wettbewerbs im KI-Bereich halten wir es für wahrscheinlich, dass dieses Modell zunehmend auf den Prüfstand gestellt wird, mit potenziell negativen Folgen für weniger diversifizierte Portfolios.
2. Sich entwickelnde strukturelle Trends verstehen
   Für einen Großteil des Zeitraums nach der Pandemie scheint die Entwicklung an den Aktienmärkten größtenteils durch die US-Sonderstellung und KI-Dominanz geprägt worden zu sein. Unseres Erachtens verdeckt dieses dominante Thema aber eine komplexere Realität von sich verändernden strukturellen Trends, die sich zunehmend auf Unternehmen, Sektoren und Märkte weltweit auswirken werden. Was können wir also von diesen Trends derzeit ableiten?
   • Trotz der erhöhten Ungewissheit im Hinblick auf die politische Richtung und die letztendlichen Auswirkungen der US-Handelszollpolitik dürfte der globale Konjunkturzyklus unseres Erachtens robust bleiben und sowohl durch die Widerstandsfähigkeit der Verbraucher als auch die historisch hohen Beschäftigungsquoten gestützt werden.
   • Die US-Sonderstellung dürfte zwar Bestand haben, wir sehen aber erste Anzeichen für eine Wachstumserholung in Europa dank eines Rückgangs der Zinsen, hoher Sparquoten der privaten Haushalte und Signalen, dass sich der Zyklus im verarbeitenden Gewerbe der Talsohle nähert, was wiederum positiv für bestimmte wachstumsorientierte Aktien sein könnte.
   • Darüber hinaus sehen wir Anzeichen dafür, dass sich die KI-Revolution allmählich verbreitert und die technologischen Wegbereiter der digitalen Transformation eine zunehmend wichtige Rolle spielen.
   • Von den USA verhängte Handelszölle und die Vergeltungsmaßnahmen anderer Länder könnten andererseits negative Auswirkungen haben. Der diesbezügliche Ausgang ist zwar noch ungewiss, die Situation unterstreicht aber unseres Erachtens, wie wichtig es ist, mögliche Folgen auch aus der Perspektive der Branchendynamik zu analysieren, anstatt sich nur auf den Standort eines Unternehmens zu fokussieren.
3. Die Fundamentaldaten nicht aus dem Blick verlieren
   In der Praxis finden wir diese Erkenntnisse zu Trends am nützlichsten, wenn sie sich mit einem klar strukturierten fundamentalen Analysemodell kombinieren lassen. In unserem eigenen Ansatz versuchen wir beispielsweise, systematisch die folgenden Fragen zu beantworten, mit Qualität als zugrunde liegendem Thema, um vielversprechende Wachstumsunternehmen für unser Portfolio zu identifizieren:
   • Wie nachhaltig ist das Umsatzwachstum?
   • Kann dies hohe oder sich verbessernde Free-Cashflow-Margen und Kapitalrenditen bedeuten?
   • Wie attraktiv ist das Potenzial für Kapitalerträge, ob über Dividenden oder Aktienrückkäufe?
   • In welchem Umfang spiegeln die Bewertungen auf Basis unseres Discounted-Free-Cashflow-Modells die Fundamentaldaten wider und besteht hier Aufwärtspotenzial?
   • Verbessern sich die Fundamentaldaten und besteht Spielraum, dass die Konsensschätzungen für den Unternehmensgewinn übertroffen werden?
4. Dynamische Ausrichtung auf Bereiche mit qualitätsstarken Anlagechancen
   Unserer Ansicht nach kann die Nutzung solch eines robusten Modells mit Erkenntnissen zu Trends auf einer globalen Ebene die größere Reichweite und Flexibilität liefern, die in dem aktuell komplexeren und volatileren Umfeld erforderlich sind, mit einem Schwerpunkt auf Qualität als Stabilitätsanker.
   
   Nach unserer Erfahrung tun sich häufig attraktive Anlagechancen auf, wenn man sich auf Aktien mit einer besonders überzeugenden Kombination aus den Merkmalen Wachstum, Qualität, Kapitalerträge und Bewertungsaufwärtspotenzial konzentriert. Ein aktiver Ansatz bei der Portfoliokonstruktion kann darüber hinaus dabei helfen, diese Anlagechancen jeweils in den verschiedenen Sektoren und Regionen zu erschließen.
   
   Am Markt entstehen gerade zahlreiche Chancen für qualitätsstarke Wachstumsunternehmen. Ein Beispiel ist Europa, wo niedrige Ausgangsniveaus bei den Bewertungen und hohe Sparquoten der privaten Haushalte ein attraktives Umfeld für Einzelhändler mit starken Geschäftsmodellen bieten, um ihre Umsätze zu steigern. Weltweit dürfte die Digitalisierung dank KI für massive technologische Umwälzungen sorgen. Die diesbezüglichen Vorteile sollten aber weit über die derzeit als Gewinner wahrgenommenen Unternehmen hinausgehen. Für den Ausbau von Rechenzentrumskapazitäten ist Wachstum bei der Energieversorgung und -verteilung erforderlich, um die steigende Stromnachfrage zu decken. Die Verfügbarkeit und Effizienz von Daten und Analysen können ebenfalls höheres Wachstum für Zahlungsdienstleister und Marktdatenanbieter bedeuten. Dies sind nur einige Beispiele, bei denen unseres Erachtens eine dynamische Kombination aus einem fundamentalen Analysemodell mit Erkenntnissen zu Trends dabei helfen kann, den Zugang zu qualitätsstarken Anlagechancen zu optimieren.

Dieser Ansatz in der Praxis: zwei Fallstudien 

Deutsches Verteidigungsunternehmen

Dieses Unternehmen hat seit 2022 starkes Wachstum bei seinen Aufträgen und Free Cashflows verzeichnet und dabei auch von der Entscheidung Deutschlands profitiert, die Verteidigungsausgaben nach jahrzehntelang zu niedrigen Investitionen auf über 2% des BIP zu steigern. Trotz der jüngsten Aktienkurstärke halten wir die Bewertung nach wie vor für attraktiv angesichts der Qualitätsmerkmale des Rüstungsunternehmens, einschließlich des starken organischen Umsatzwachstums, dem sowohl zyklische als auch strukturelle Positivfaktoren Unterstützung bieten. Unseres Erachtens könnten langfristige Trends bei den europäischen Militärausgaben in Kombination mit kurzfristigen Triebkräften wie geopolitische Instabilität in den nächsten fünf bis zehn Jahren für Umsatz- und Margenwachstum im zweistelligen Bereich sorgen.

Britische Börsen- und Analyseplattform

Die prognostizierte Wachstumsrate und Qualität der Free Cashflows dieses Unternehmens haben sich nach der erfolgreichen Integration einer führenden Finanzdatenanalyseplattform im Jahr 2021 deutlich verbessert. Das Unternehmen hat seinen Verschuldungsgrad in den drei Jahren nach der Übernahme erfolgreich normalisiert und ist unseres Erachtens gut positioniert, um das organische Umsatzwachstum zu steigern und die Investitionsausgaben zu senken. Das Kerngeschäft bleibt defensiv – ca. 70% der wiederkehrenden Einnahmen entfallen auf den Daten- und Analysebereich. Gleichzeitig besteht aber Aufwärtspotenzial durch die schwankungsanfälligeren Handelsvolumina des Börsengeschäfts. Obwohl seine Dividendenausschüttungsquote von 35% in den letzten beiden Jahrzehnten nachhaltig gewachsen ist, wird das Unternehmen immer noch mit einem Abschlag gegenüber seinen Wettbewerbern im Bereich Informationsdienste gehandelt.

Wie geht es weiter?

Unserer Ansicht nach bieten die Aktienmärkte aktiven wachstumsorientierten Anlegern, die sich von der erhöhten Volatilität und Komplexität nicht beirren lassen, einen Reichtum an Anlagechancen. Diese Chancen trotz der Marktkonzentration und US-Sonderstellung auch zu finden, erfordert unseres Erachtens aber einen differenzierten Ansatz. Dabei halten wir ein robustes fundamentales Analysemodell und die Fähigkeit zur dynamischen Kombination einer globalen Diversifizierung mit Erkenntnissen zu den Auswirkungen struktureller Veränderungen auf Volkswirtschaften, Sektoren und Unternehmen für entscheidend.