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Emily Bannister
, CFA
- Director, Private Credit
Anlageklassen
Insights und märkte
Österreich (Austria), Professionelle Anleger
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Die zum Ausdruck gebrachten Ansichten sind diejenigen der Autoren zum Zeitpunkt der Verfassung dieses Dokuments. Andere Teams können andere Ansichten vertreten und andere Anlageentscheidungen treffen. Der Wert einer Anlage kann gegenüber dem Zeitpunkt der ursprünglichen Investition steigen oder sinken. Von externen Anbietern stammende Daten werden zwar als verlässlich erachtet, doch gibt es keine Garantie für ihre Richtigkeit. Nur für professionelle, institutionelle oder zugelassene Anleger.
Dies ist ein Auszug aus unserem Investmentausblick, in dem Spezialisten aus verschiedenen Bereichen unserer Investmentplattform ihre Einblicke in die Wirtschafts- und Marktfaktoren vorstellen, die aus unserer Sicht die Entwicklung von Portfolios beeinflussen werden.
Nachdem Private Credit jahrelang eine „bekannte Größe“ war, hat es sich zu einem der dynamischsten Bereiche der Finanzmärkte entwickelt. Unseres Erachtens wird 2026 zeigen, dass diese Entwicklung gerade erst begonnen hat.
Wir gehen davon aus, dass diese Anlageklasse im kommenden Jahr ihre Rolle als eine gängige Finanzierungslösung weiter ausbauen und über ihre Wurzeln im Bereich der Direktkredite für den Mittelstand hinaus eine größere Sektordiversifizierung erreichen wird. Diese anhaltende Transformation wird durch strukturelle Veränderungen im Verhalten der Banken, eine erhöhte Nachfrage nach maßgeschneiderten Finanzierungen sowie das wachsende Interesse institutioneller und vermögender privater Anleger an Renditen und Diversifizierung vorangetrieben.
In unserem Private-Credit-Ausblick für das Jahr 2026 stellen wir fünf strukturelle Themen vor, die die langfristige Entwicklung dieses Marktsegments maßgeblich beeinflussen werden.
Thema 1: Erweiterung des Private-Credit-Anlageuniversums
Der potenziell adressierbare Markt für Private-Credit-Anlagen beläuft sich heute auf mehr als 30 Bio. USD und deckt dabei eine große Bandbreite von Anlageklassen ab (siehe Abbildung 1). Dabei entfällt ein bedeutsamer Teil des adressierbaren Marktes auf Bereiche jenseits der traditionellen Leveraged-Finance-Anlagen, die derzeit in vielen Private-Credit-Portfolios gehalten werden.
Unseres Erachtens könnte dies eine bedeutsame Anlagechance für Investmentexperten darstellen, die ihren diesbezüglichen Horizont erweitern, die kurz- und langfristigen Markttrends nutzen und damit stabiles Wertschöpfungspotenzial für ihre Kunden erschließen können.
Abbildung 1
Thema 2: Die zunehmende Überschneidung von öffentlichen und privaten Märkten
Die Grenzen zwischen den öffentlichen und privaten Märkten verschwimmen zunehmend, und durch diesen Trend könnten sich unseres Erachtens langlebige Anlagechancen eröffnen. Diese Konvergenz beobachten wir in allen Bereichen des Marktes – sowohl bei Emittenten als auch bei Investoren.
Emittenten nutzen sowohl öffentliche als auch private Finanzierungsmärkte, um ihren immer komplexer werdenden Kapitalbedarf zu decken. Ein gutes Beispiel hierfür sind gewerbliche Immobilienkredite, bei denen Transaktionen oft eine Mischung aus CMBS, Bankkrediten, Krediten von Versicherern, REITs und Privatkrediten umfassen. Diese Strukturen verdeutlichen, weshalb Investmentexperten einen Einblick in sämtliche Finanzierungskanäle benötigen, um sich ein umfassendes Bild von der Marktdynamik machen zu können.
Ein weiterer wichtiger Bereich, in dem sich öffentliche und private Märkte überschneiden, ist die Finanzierung großer Rechenzentren. Für diese Projekte sind erhebliche Summen erforderlich, und wir beobachten, dass Emittenten sowohl öffentliche als auch private Märkte nutzen, um sich die nötigen Finanzmittel zu beschaffen. Angesichts des erwarteten Nachfragewachstums bei Rechenzentren rechnen wir mit weiteren Innovationen bei den Finanzierungslösungen in diesen Märkten, was den Trend zu gemischten Finanzierungsstrategien verstärken dürfte.
Auch Investoren suchen nach stärker integrierten öffentlich-privaten Lösungen, da die Vorteile einer ganzheitlichen Portfoliokonstruktion immer wichtiger werden. Dieser Ansatz kann die Liquidität und Transparenz öffentlicher Märkte mit den Renditen, der Flexibilität und den differenzierten Möglichkeiten privater Märkte kombinieren und so einen widerstandsfähigeren und diversifizierteren Anlagerahmen schaffen.
Thema 3: Veränderung der Kreditprofile
Eine Folge der Konvergenz zwischen privaten und öffentlichen Märkten ist, dass sich der verstärkte Wettbewerb in bestimmten Marktsegmenten auf die Kreditprofile auswirken kann. Beispiele dafür sind Mittelstandskredite, Direktkredite an Unternehmen sowie die Märkte für breit syndizierte Kredite (BSL). In den letzten zehn Jahren machte die Direktkreditvergabe im mittleren Marktsegment meist nur einen kleinen Teil der Leveraged-Credit-Finanzierungen aus und nahm dem öffentlichen BSL-Markt Anteile ab. In der Vergangenheit wurden die risikoreichsten Segmente des öffentlichen Marktes (Kreditwerte mit einem Rating von CCC/B-) durch Direktkredite über den privaten Markt refinanziert.
Bemerkenswert ist hierbei, dass Direktkredite im mittleren Marktsegment in den letzten zehn Jahren etwa fünfmal schneller gewachsen sind als der breitere Leveraged-Credit-Markt. Mittlerweile hat dieses Segment ungefähr die gleiche Größe wie die großen Märkte für breit syndizierte Kredite und High-Yield-Anleihen, was zu einem stärkeren direkten Wettbewerb führt. In den Jahren 2024 und 2025 war es ebenso üblich, private Kredite auf dem öffentlichen Markt zu refinanzieren, wie öffentliche Transaktionen auf den privaten Markt zu verlagern. Aktuelle Daten zum Dealflow unterstreichen, wie fließend diese Dynamik zwischen öffentlichen und privaten Märkten inzwischen geworden ist (siehe Abbildung 2).
Abbildung 2
Mit dem Eintritt in die spätere Phase des Kreditzyklus kann dieser Wettbewerb das Risiko einer aggressiveren Kreditvergabe und schwächerer Gläubigerschutzklauseln erhöhen. Unserer Ansicht nach könnten diese Faktoren zu einer Verschlechterung der Kreditqualität auf dem Direktkreditmarkt führen. Um diese Risiken zu mindern, könnten Anleger davon profitieren, ihren Fokus auf andere Segmente des Private-Credit-Marktes auszuweiten, die: 1) tendenziell höhere Qualitätsprofile aufweisen, 2) einen konsequenteren Gläubigerschutz bieten und/oder 3) aufgrund einer Finanzierungslücke, die Private Credit mit geringerem Wettbewerb schließen kann, attraktivere Risiko-Rendite-Profile bieten.
Thema 4: Steigende Nachfrage von Kleinanlegern und vermögenden Privatkunden
Aus Allokationssicht scheinen Investoren nach einer Diversifizierungsmöglichkeit gegenüber ihren Positionen am öffentlichen Markt zu suchen und außerdem am Potenzial für Illiquiditäts- und Komplexitätsprämien bei Private-Credit-Anlagen interessiert zu sein. Zudem beobachten wir eine steigende Nachfrage vonseiten sehr vermögender Privatpersonen und Kleinanleger. In den USA beläuft sich die Allokation von Kleinanlegern in Private-Credit-Anlagen derzeit auf rund 100 Mrd. USD. Sie dürfte jedoch jährlich um fast 80% wachsen und bis 2030 2,4 Bio. USD erreichen.1
Ein weiteres Beispiel für diesen Trend sind Intervallfonds. Deren Vermögen war bis Mitte 2025 auf fast 450 Mrd. USD angewachsen, was einem Anstieg von 16% gegenüber dem Jahresende 2024 bzw. von 77% seit Ende 2022 entspricht.2 Auf Credit-Anlagen ausgerichtete Strategien stellen nach wie vor die beliebteste Allokation in diesen Vehikeln dar. Das in halbliquiden Credit-Fonds verwaltete Vermögen ist auf 230 Mrd. USD gestiegen, was einem Plus von 22% seit Ende 2024 entspricht (siehe Abbildung 3). In der Vergangenheit haben diese Fonds durch die Kombination von variabel verzinslichen Darlehen mit einer Hebelung (Leverage) höhere Renditen erzielt als börsennotierte Rentenwerte. Angesichts des aktuellen Zinsumfelds ist es wichtig zu bedenken, dass variabel verzinsliche Anleihen Zinsen auf Basis eines Spreads gegenüber kurzfristigen Zinsen zahlen. Ihre laufende Rendite steigt daher, wenn die kurzfristigen Zinsen hoch sind, und fällt, wenn die Zinsen sinken.
Obwohl der anhaltende Zinssenkungszyklus der US-Notenbank (Fed) voraussichtlich zu einem Rückgang der laufenden Rendite (und Gesamterträge) aus variabel verzinslichen Credit-Fonds führen wird, gibt es keine Anzeichen dafür, dass das Interesse der Anleger an dieser Anlageklasse nachlässt. Das Potenzial dieser Produkte, regelmäßige Einkünfte zu generieren, ist nach wie vor wertvoll – insbesondere angesichts der Illiquidität in anderen Marktbereichen. Als Reaktion auf diese steigende Nachfrage haben Manager nach Lösungen gesucht, die eine Allokation über die gesamte Bandbreite der Kreditmärkte für sowohl öffentliche als auch private Vermögenswerte ermöglichen.
Abbildung 3
Thema 5: Die sich verändernde Rolle der Banken
Verdrängung ist ein langjähriger Trend an den Kreditmärkten, da Banken ihre Bilanzen aufgrund verschärfter Regulierungsvorschriften umstrukturieren mussten. Die Rolle der Banken an den Kreditmärkten bleibt unserer Meinung nach jedoch essenziell und hat sich in den letzten Jahren einfach weiterentwickelt. Diese Veränderungen werden sich voraussichtlich auch in Zukunft fortsetzen.
Banken sind wichtige Partner für marktbasierte Kreditgeber geworden und haben einen wichtigen Beitrag zum bisherigen Wachstum am Private-Credit-Markt geleistet. Diese Partnerschaften gestalten sich unterschiedlich, von der Bereitstellung von Finanzierung für marktbasierte Kreditgeber über den Vertrieb von Private-Credit-Produkten an Bankkunden bis zur Nutzung ihrer spezialisierten Expertise in Bezug auf Origination und Risikomanagement in bestimmten Anlageklassen.
Aktuelle Daten der Fed (siehe Abbildung 4) zeigen einen stetigen Anstieg der Kredite an Nicht-Einlagen-Finanzinstitute (NDFIs), was die sich wandelnde Rolle der Banken an den Kreditmärkten verdeutlicht. Dieses Wachstum spiegelt eine höhere Hebelung im System wider. Beachtenswert ist allerdings, dass diese Allokationen nur etwa 13% der gesamten Kredite und Leasingverträge bei US-Geschäftsbanken ausmachen. Diese Dynamik verdeutlicht zwei wichtige Punkte:
- Eine Verlagerung zu marktbasierten Krediten: Banken arbeiten immer häufiger mit Private-Credit-Managern zusammen, anstatt Risiken direkt in ihren Bilanzen zu halten.
- Die Belastbarkeit der Kapitalstruktur: Anders als bei früheren Zyklen liegt der Großteil der zusätzlichen Hebelung bei privaten Kreditgebern und nicht bei Banken mit Einlagenbasis. Dadurch wird die systemische Anfälligkeit verringert.
Mit dem Wachstum des Private-Credit-Markts werden sich diese Partnerschaften voraussichtlich weiter vertiefen. Dadurch wird die Position der Banken als Vermittler statt als primäre Risikoträger gestärkt.
Abbildung 4
Zusammenfassung des Ausblicks für den Private-Credit-Markt
Mit Blick auf 2026 erwarten wir, dass Private-Credit-Anlagen weiter auf der Dynamik des Jahres 2025 aufbauen werden. Mit der Weiterentwicklung der Anlageklasse scheint sich insbesondere auch ihre Reichweite zu vergrößern, mit neuen Wachstumsbereichen auf Basis struktureller und kurzfristiger Trends. Unseres Erachtens ist es daher entscheidend für Investmentexperten, über ein ganzheitliches Verständnis des Anlageuniversums und umfassende Fähigkeiten zur Risikoeinschätzung, robuste Ressourcen sowie die erforderlichen langfristigen Beziehungen zu verfügen, um mit den Chancen und Risiken an diesem Markt umgehen zu können.
1Quelle: Analyse des Deloitte Center for Financial Services | Es gibt keine Garantie dafür, das zukunftsgerichtete Schätzungen wie prognostiziert eintreten werden. | 2Quellen: Morningstar Direct, SEC-Einreichungen. Stand: 30. Juni 2025.
Experten
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Sonali Wilson
- Director of Alternatives, Americas
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